【熱點觀察】要促進貨幣轉化為資本

　　鈕文新

　　金融危機之後，世界似乎在走向“後金融資本主義”時代，其核心特徵就是重建實業環境，代表性動作在於：“再工業化”的主張之下，頁巖氣等廉價新能源的開發；與此同時，發達國家政府極力壓低自己國家利率、匯率，卻壓制中國等發展中國家貨幣升值；再有就是，通過扭曲操作壓低長端利率，釋放長期流動性，以形成有利於實業發展的金融和資本環境。

　　難道發達國家不知道自己的貨幣貶值，而別人的貨幣升值會導致“資本外流”？他們當然知道，但他們更知道，在本幣相對其他貨幣貶值的前提下，所謂“資本流出”所流出的資本一定是“套利資本”，而絕不是實業資本；相反，這時的本土實業資本更加寬鬆，而全球實業資本都將拋棄貨幣投機資本昌盛的環境，而更加喜歡低利率加貨幣貶值的環境。

　　這樣的道理是最淺顯的經濟規律，但當國內貨幣條件轉向寬鬆，而人民幣隨之發生貶值之時，有人卻認為這是“資本外逃”、影響人民幣國際化。這樣的説教，換言之，就是只允許人民幣升值，不允許人民幣貶值；只允許中國貨幣緊縮，不允許寬鬆。

　　我當然知道，實業環境不僅僅是金融環境，它還包括許多因素，比如，自然環境，土地環境，勞動力環境等等。但我認為，金融環境的比重很大，因為它是“經濟肌體中的血液”，如果血液輸送營養的功能出現障礙，那經濟肌體中的所有器官都將漸漸壞死。而近些年來，中國經濟似乎患上了“金融功能障礙症”。

　　什麼是“金融功能障礙症”？我認為，“金融功能障礙症”的主要病理在於，金融空轉不斷加劇。細緻一點説，金融的核心功能原本是“服務實體經濟”，金融要更好地服務於實體經濟，在運作的過程必須更多地派生出更多的“資本”，而不是短期貨幣創造。我們必須嚴格區分貨幣和資本，按照經濟學的劃分，存續期一年以下的金融商品都屬於貨幣市場商品；而一年期以上的金融商品才屬於資本品。

　　由此我們可以做出基本的判斷：如果金融運作的結果能夠派生更多的資本品，那這樣的金融才可以更好地為實體經濟服務；相反，如果金融運作使得金融商品越來越短期化，甚至引導大量實業資本“脫實向虛”、把資本品轉化為貨幣品，那這樣的金融制度一定是一個“惡性的金融制度”，這就是“金融功能障礙症”。

　　所以我們看到，最近的一系列金融動作，正在轉向有利於資本形成的過程。比如，大力度降低法定存款準備金率，並藉以釋放長期流動性；政策性銀行注資，維繫政策性銀行性質，並藉以為政策性項目提供長期資本；積極建立多層次資本市場，適度容忍股票市場的瘋狂，而有意壓低資本市場杠桿。再比如，最近又傳出消息説，央行可能會直接購買商業銀行所持有的債權資産，並藉以釋放長期流動性，等等。這實際都是在促使“貨幣轉化為資本”的金融過程。我認為，這是明智而正確的選擇，只要在整個實施過程中，能夠把握好度，都是中國金融強化實體經濟服務的措施。

　　但我們必須提醒的是：在推動資本形成的過程中，必須意識到，破壞中國資本形成的金融運作機制並未得到根本改變，而剷除破壞資本形成的金融機制才是問題的關鍵。

　　ㄗ髡呦礐CTV證券資訊頻道總編輯）

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