近期，中國股市飆升，單從3月初至4月24日，上證綜合指數就飆升超過了32%。這樣的暴漲令大家既興奮又困惑，究竟是否該搭上這列股市瘋漲的快車？很遺憾，從目前中國經濟不斷下滑的基本面來看，再對應著整體股市超高的市盈率，顯然中國股市已經出現了泡沫。

　　當股市處於上升狀態時，你買，我買，大家買。當大家蜂擁而至進入股市，都想賺錢的時候，就會迫不及待地想發大財。由於受投機心理驅使，人們一旦進入股市，就猶如進入賭場那樣，往往會失去理智而變得瘋狂。

　　其實，股市中這一瘋狂現象，就像經濟學供求關係中的價值規律，任何商品的價格都由供求決定，“供”是分母，在股市中可以解釋為各種股票和債券等；“求”是分子，比如，當前牛市的消息令人垂涎欲滴，哪只股票一年漲了十幾倍，哪個行業有大大的利好。這説明“求”將要增大，而在“供”不變的情況下，股市不就上漲了嗎？

　　當大家贏錢的時候，每賺1萬塊錢，高興一陣子，再賺1萬塊，高興的程度就沒有前面賺的那1萬塊那麼高了。這種隨著賺的錢越多，而邊際“幸福”度下降的現象，導致投機者為了得到更大的“幸福”，而不斷加大“賭注”。這樣一來，當大家的“賭注”下得越多的時候，股市瘋漲的速度就越快，而投機者就越發瘋狂。

　　那麼一般來説，泡沫在什麼時候會破滅呢？幸好人們還有膽怯恐懼的一面，一旦利好出盡，跟著自然就是利空了，“求”就下降。“求”和“供”之比下降，股市下跌。當股市一旦進入熊市，股民的撤離速度，比他們當時買股票的速度要快得多。也就是説，投資人是希望企業做大蛋糕，這樣他作為股東，就能獲得投資股票的分紅；而投機者只是希望通過低買高賣，指望多切一塊蛋糕，也就是説，對於投機行為而言，其過程並不創造財富。

　　因此，一個健康的股市，一定要投資人佔多數。只要分紅略高於銀行利息，就能穩定股價。如果參與市場的多為投資者，而多數上市公司又都能按市盈率（P/E值）的比例來分紅，那麼P/E值才能成為大家的標桿，不必追高殺低，使股價合理化，減少，甚至不出現股價的泡沫，以此確保市場的有效性和穩定性。只有在這樣的股市中，才可為廣大的投資者帶來真正的回報，甚至會吸引退休金和養老基金入場，使股市進入良性迴圈中。

　　一般而言，股市對實體經濟有積極的作用。但只有健康的股市，才對實體經濟有積極的作用。而如果股市中大多數股票甚少分紅，甚至不分紅，這樣的股市跟賭場的差別不大，這樣股市越是大漲就泡沫越大，越不健康。

　　如果經濟基本面沒有本質的好轉，而股市又不斷瘋漲的話，那就説明此時投入股市絕非是投資，而只是投機。但由於資訊的極不對稱，最後虧的多半是普通股民。

　　最近媒體報道稱，75%的中國股民賺錢了。而事實上，目前正是大家蜂擁而至進入股市之際，多數股民甚至是滿倉操作，都還只是賬面富貴而已，只有等到變現了之後才能真正確定自己究竟是賺還是虧。 （作者係加拿大皇家銀行風險管理資深顧問 陳思進）