□創業板整體市盈率由126倍降至107倍；中小板由71倍降至64倍

　　□券商板塊市盈率由近60倍降至33倍；房地産板塊從42倍降至28倍

　　⊙記者 浦泓毅 ○編輯 長弓

　　上市公司2014年年報及2015年一季報發佈已于節前收官。投資者也由此迎來觀察上市公司即時基本面的時間窗口。基於最新數據測算的上市公司滾動市盈率與之前廣泛採用的動態市盈率出現不小變化。部分熱點題材板塊因盈利轉佳，此前畸高估值態勢有所緩和。更有少數行業基本面已進入價值投資者的“甜蜜區”。

　　在上市公司發佈上年度年報與當年一季報後，可以計算上市公司從去年二季度到今年一季度的四個季度滾動市盈率，取代此前廣泛使用的以2014年三季報為基期推算的動態市盈率，反映上市公司基本面及估值水準更為準確。

　　從市場整體來看，由於實體經濟仍處於增速探底過程中，多數上市公司過去兩個季度的業績較之前更為遜色，因此計算滾動市盈率後估值有所提升。兩市A股整體滾動市盈率達22.8倍，較此前採用的21.8倍動態市盈率小幅走高。兩市主機板市場整體滾動市盈率則為18.8倍，也較4月底前計算的動態市盈率更高。

　　不過，創業板和中小板上市公司在過去兩個季度間盈利向好，其估值水準也有所回落。上證報統計顯示，創業板整體滾動市盈率目前為107倍，中小板整體滾動市盈率為64倍，而此前其動態市盈率分別為126倍及71倍。

　　在不同題材板塊中，風口中的“網際網路+”題材估值依然高高在上，但近期的業績增長使其市盈率的“驚人”程度有所緩和。例如，網路金融題材4月底前動態市盈率高達242倍，披露一季報後回落至193倍。網路安全題材估值從176倍下降到118倍。網路遊戲題材估值從174倍下降到134倍。國産軟體題材估值從240倍下降到131倍。

　　上述情況在藍籌板塊中也有相應體現，最明顯的是券商股，券商連續兩個季度凈利同比增幅接近100%，4月末市盈率從原口徑下的近60倍降至33倍。房地産板塊市盈率則從42倍降至28倍。而傳統的低估值板塊如食品飲料板塊，因過去兩季度盈利增長不佳，行業估值從29.9倍升至33.7倍。

　　一年一度的巴菲特股東大會料想會再次激起市場對價值投資理念的推崇。而對於傳統的價值投資者來説，衡量一家公司股價是否被市場高估不僅看市盈率，更重要的是看市盈率與盈利增速之間的關係。不難想像，理想的股市運作狀態莫過於股價伴隨上市公司盈利同步攀升，而公司估值則始終保持在穩定水準。

　　一般認為，若PEG指標（市盈率/凈利增幅×100）大於1，股價則高估；若PEG

　　在A股市場，創業板可比數據公司凈利去年同比增長21.5%，大幅跑贏上市公司整體水準，但與其百倍市盈率相比，仍處於高估區間。從行業尺度觀察，券商行業過去兩個季度的爆發性盈利增長可持續性仍有待觀察，而電氣設備製造與交通運輸行業股價可能已出現低估跡象。

　　以申萬行業分類統計，電氣設備板塊去年凈利增長達120%，其滾動市盈率目前為67倍，PEG指標接近0.5。交通運輸行業去年凈利增長41%，其滾動市盈率為29.4倍。這些板塊可能已進入價值投資者的“甜蜜區”。