新三板有多火？

　　數據會説話。今年3月以來，一個月的時間裏，新三板交易呈井噴態勢增長。每天1億元、3億元、10億元，直到衝破了20億大關。

　　“如果你不和三板沾點邊，那麼你已經OUT了。”一位新三板做市商這樣説：“我可不是自賣自誇。”截至4月13日，已經有2243家企業在新三板上市，總股本972.89億股，成交金額90937.32萬元。

　　新三板的爆紅，意味著什麼？

　　 證券交易：從日漸活躍到全民熱潮

　　新三板的正式名稱是“全國中小企業股份轉讓系統”，是經國務院批准設立的全國性證券交易場所。這和美國的場外交易市場OTCBB 類似，最早可以追溯到2001年的“股權代辦轉讓系統”。

　　2006年，中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦轉讓系統進行股份報價轉讓，因為掛牌企業均為高科技企業而不同於原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。2014年之前，新三板交易低迷，廣大投資者和專業機構中認可度較低。

　　2014年新三板全面擴容，截至去年12月31日，新三板掛牌數為1572家，2014年新增掛牌1216家，同比增加3.4倍。去年8月25日，千呼萬喚的新三板做市商業務正式開始實施，從投資者到掛牌公司均對此期待甚高，整個新三板市場因此迎來新氣象，其流動性或許“全面復活”。尤其近期新三板的交投持續火熱。

　　據股轉公司數據顯示，自去年年底開始，每月新增掛牌家數正以三位數的速度增加。2014年11月與12月分別新掛牌企業122家、219家；2015年1月、2月、3月分別新掛牌企業292家、130家、156家。3月9日新三板共有350隻股票出現交易，單日總成交突破13億元，達到13.22億元。

　　而在投資者方面，新三板基金幾乎供不應求。多名機構投資者表示，新三板基金上線就被秒殺。PE、基金子公司推出新三板産品，熱銷程度超出預期。據了解，興業資管、浙商資管、廣發資管等均在佈局新三板。

　　目前，監管層允許公募基金投資新三板，這意味著有更多的社會資金流入，一些尚未達到個人投資者門檻的投資者稱，希望能集資一起買公募新三板産品。

　　科技企業：資本支援帶來爆髮式增長

　　“證券的核心是交易所，交易所的核心功能是交易。交易為什麼重要，因為它是融資功能的基礎，證券上的融資功能是定價功能，定價功能的背後是交易功能，所以交易必須活躍。新三板前些年為什麼沒人關注，是因為沒有定價融資功能，因為交易不活躍，現在交易活躍了，所以大家關注了。” 新三板學院院長、太平洋證券副總裁程曉明這樣説。

　　與主機板市場不同，新三板上市的企業大多是科技型企業，其輕資産、科技能力強的特點使之區別於其他交易場所。“我覺得新常態的本質是加快經濟的發展速度，經濟發展是要加大創新力度，提高産品檔次，説得直白一點就是要提高産品的利潤。利潤來自於創新，所以新常態的核心就是提高企業的創新能力。”程曉明這樣説。

　　但創新存在巨大風險。創新才能獲得技術壟斷，技術壟斷才能有定價權，才能獲得超額的利潤，但是創新的風險大、週期長。“問題的關鍵是要給企業資本的支援，不僅要給企業股權融資的支援，而且要給企業一個預期，這個預期就是哪怕一次失敗兩次失敗，十次一百次失敗，只要我的方向是正確的，而且市場也相信我的方向是正確的，就不會過於糾纏于我目前的財務報表，而會基於我未來可能獲得的成功，對公司進行合理定價，有了這個合理定價，公司就能進行合理的融資，這就是證券上的融資功能。”在程曉明看來，新三板為這些科技型企業提供了巨大機會。

　　事實上，大量新三板公司分佈在網際網路、傳媒、電子、醫藥、環保、設備、服務、新材料、新能源等新興産業。據股轉系統數據統計，目前掛牌新三板的公司，高新技術企業佔比75%左右，廣泛分佈于高端製造業，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，文化、體育和娛樂業，科學研究和技術服務業等領域。這些掛牌公司與新三板服務於創業、創新、成長型企業的目標不謀而合。

　　定價：揭開科技公司的神秘面紗

　　一般來説，健全的資本市場需要具備三大基礎功能：定價、融資和資源配置，其中定價是基石，而充足的流動性又是股票定價的保障。流動性來自於交易，可供新三板選擇的交易方式為協議轉讓、做市商制度和競價交易。單純從流動性大小而言，協議轉讓最弱，競價交易最強，做市商制度居中。

　　新三板眾多的科技公司，投資人如何才能看懂這些公司的價值呢？“做市商就是把高科技公司那層神秘的面紗撕掉，通過專家的分析解讀，通過雙向報價，直接告訴投資人這家公司值多少錢。”程曉明説。這就是美國納斯達克做市商制度即market make。有了做市商這個估值定價的引導功能，那麼就解決了退市標準，股價問題，這就是那個納斯達克全部的邏輯，所以納斯達克的核心是通過做市商來解決定價的準確，再通過股價決定退市標準，從而解決企業的上市標準。

　　監管：提示風險是為了穩步發展

　　4月2日，監管層發佈溫馨提示，提示新三板投資人在關注投資價值的同時勿忘投資風險，保持理性投資心態。4月7日，股轉系統開出罰單，禁止相關4個賬戶為期3個月的交易，體現了對違規交易“零容忍”的態度。

　　此外，證監會新聞發言人鄧舸也在新聞發佈會中提示，對於新三板市場交易中的違法違規行為，全國股轉公司已及時採取監管措施，近日已對“中山市廣安居”等賬戶違規行為依法採取限制賬戶交易的措施。我會將繼續要求全國股轉公司密切監控市場價格異動情形，嚴厲打擊違法違規行為。投資者在參與新三板市場時，要認真研究市場特點，全面了解新三板市場制度規則及掛牌公司股票特徵，客觀分析，理性投資，切記盲目入市和跟風炒作。

　　隨後，股權轉板系統一則《關於開展做市業務風險管理自查工作的通知》下發至各主辦券商。本次做市業務自查的主要內容包括：做市業務風險管理制度及執行情況、做市業務組織實施情況、做市業務技術系統建設及風險控制情況以及其他合規風險控制情況。根據要求，本次自查，股轉系統要求做市商對業務開展全流程、技術系統自身安全、內幕交易、與掛牌公司約定交易價格、串通報價、賬戶間對倒等惡劣行為進行嚴格自查。