一季度，投向産業部門、基礎設施和房地産領域的貸款增長較快，企業融資成本同比下降50個基點。M2增長11.6%，增速低於市場預期。M2增速回落與外匯佔款少增、規範金融機構同業業務導致同業資金運用減少和表外融資萎縮有關。

　　今年央行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本

　　4月14日，中國人民銀行發佈一季度金融數據。此前發佈的中國製造業採購經理指數（PMI）、居民消費價格指數(CPI)和外貿進出口數據均顯示，一季度我國經濟下行壓力較大。在中國經濟“三期疊加”的關鍵時期，金融是否為穩增長提供了有力支撐？

　　著力降低融資成本

　　著力降低社會融資成本，是今年貨幣政策實施的重點之一，也是支援我國實體經濟發展重要舉措。

　　回顧一季度貨幣政策工具的使用，無論是央行3次下調逆回購利率，並在一季度通過20次逆回購保持流動性合理充裕，還是2月的降息降準，以及央行一季度使用的中期借貸便利、常備借貸便利、短期流動性調節工具等，都在引導資金利率下行。但仍有人質疑，實體經濟的融資成本是否真正得到了緩解？

　　“近期企業融資成本持續回落，融資狀況有所改善。”央行調查統計司司長盛松成表示。

　　央行數據顯示，企業融資成本和貨幣市場利率明顯走低。2015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。貨幣市場上，截至2015年4月13日，3個月SHIBOR為4.77%，比上年同期下降73個基點；7天回購利率為2.99%，比上年同期下降76個基點。

　　融資成本的下降不僅與多種貨幣政策工具的使用和引導有關，隨著監管的趨嚴，信託貸款等高成本表外融資明顯收縮，也使得融資成本走低。

　　“受表外融資收縮影響，一季度社會融資規模增量比去年同期減少近20%。”民生銀行首席研究員溫彬表示，但人民幣信貸的擴張在一定程度上抵消了表外融資收縮對實體經濟的不利影響。數據顯示，一季度人民幣貸款增加3.68萬億元，同比多增6018億元，人民幣貸款佔同期社會融資規模的78.3%。

　　需要注意的是，表外融資的萎縮也與信貸需求不足有關。盛松成表示，由於經濟增速下降，實體經濟信貸需求有所減弱，表外融資需求相應減少。今年一季度，社會融資規模中的表外融資（包括信託貸款、委託貸款和未貼現的銀行承兌匯票）新增3859億元，同比少增1.14萬億元。

　　支援經濟增速回升

　　數據顯示，一季度，投向産業部門、基礎設施和房地産領域的貸款增長較快。“産業部門、基礎設施和房地産領域貸款增長較快將促進基礎設施、製造業和房地産開發的産業投資增長，支援經濟增速回升，穩增長的政策效應將逐漸顯現。”盛松成表示。

　　當前我國經濟下行壓力仍不小。3月份，我國出口較去年同期下降14.6%。

　　“三駕馬車”中的消費需求也不旺。3月份1.4%的CPI增幅雖然表明物價水準總體平穩，但也反映出市場消費需求不旺。

　　因此，一季度拉動投資，加大産業部門、基礎設施和房地産領域的支援力度尤為重要。今年3月末，全部産業部門中長期貸款餘額30.74萬億元，同比增長15.8%，增速較上年同期提高5.7個百分點。基礎設施行業中長期貸款餘額14.45萬億元，同比增長11.1%，增速較上年同期提高4.7個百分點。

　　值得注意的是，房地産領域的信貸增長也較快。房地産貸款餘額18.41萬億元，同比增長19.4%。增速比同期各項貸款增速高5.4個百分點；其中，房地産開發貸款餘額6.09萬億元，同比增長24.1%，增速分別比去年同期和上年末高8.4和1.5個百分點。

　　與此同時，M2增速卻低於市場預期，3月末，廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。盛松成認為，M2增速回落與外匯佔款少增、規範金融機構同業業務導致同業資金運用減少和表外融資萎縮有關，一季度M2增速雖略有下降，但仍較接近12%的目標值，與經濟增長和物價漲幅預期目標也基本匹配。

　　保持貨幣政策靈活性

　　隨著一季度經濟數據陸續出爐，關於降準降息的預期也在升溫。

　　有分析認為，在一季度社會融資規模增量同比減少，實際利率也並未出現大幅改善的情況下，有必要進一步通過降息降準以及放鬆銀行存貸比考核等方式來降低融資成本。

　　外匯佔款的持續減少被認為是需要進一步降準的原因。一季度，外匯佔款餘額26.82萬億元，減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。“儘管央行加大公開市場操作，引導貨幣市場利率下行效果已經顯現，但仍需進一步擴大降準力度從根本上解決基礎貨幣投放問題。”溫彬表示。二季度，央行仍將繼續使用下調逆回購利率等價格手段，及MLF等數量型手段保持適度流動性。

　　此外，溫彬建議，加快推進股票發行註冊制的出臺，進一步擴大債券市場融資規模，提高直接融資在社會融資結構中的佔比，商業銀行要加快信貸資産證券化的發行，改善資産負債結構。

　　對於下一步的貨幣政策，盛松成表示，2015年，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本。（記者 陳果靜）