多因素影響利率債表現偏空 仍需警惕中期調整風險
- 發佈時間：2015-04-10 10:56:47 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
新華網上海4月10日電（記者 楊溢仁）儘管當前銀行間資金面整體延續了穩中趨松的格局，但現券市場表現並不盡如人意。
來自中央國債登記結算有限責任公司的數據顯示，截至4月9日收盤，銀行間債券收益率，尤其是中長端依然延續了小幅上攀的勢頭。就利率市場而言，7年期國債受“150002”的報價成交影響，曲線對應期限日終小幅上行1ＢＰ至3．65％；10年期國債在“140029”的成交帶動下，微漲1ＢＰ至3．70％的位置。
在不少業內人士看來，當前利空債市的多重因素仍在持續發酵，且並未完全反映到市場定價中，也就是説，階段調整在所難免。特別對於利率債而言，其長端不僅要面對風險資産擠出、基本面改善（主要是通脹）的影響，同時也會受到二季度新債供給在一段時間內大幅上升的衝擊。
“個人認為，從投資時鐘考量，無風險利率大幅下行的階段已經過去。”一位商行交易員在接受記者採訪時坦言，“雖然流動性的短期趨緩為市場帶來了利好，但是當前新股發行加速，風險資産上漲勢頭未減，再加上超預期供給仍在釋放，則伴隨中期基本面的好轉，預計債券市場調整格局難改，投資者不宜放鬆警惕。”
瑞銀證券固定收益研究主管陳琦判斷，供求關係將成為二季度影響利率市場的主要矛盾。
按照已經公佈的發行計劃，下周記賬式國債、儲蓄國債和政策性銀行債的計劃發行規模分別為520億元、400億元和680億元，凈供給量達到580億元。再從4月全月來看，券商普遍預計利率債（包括國債、金融債、地方政府債、鐵道債）的總供給將達到5600億元，比3月增加逾1500億元。此外，如果考慮到同業存單的發行，以及1萬億元地方債務置換發行的啟動，則4月利率和準利率産品的供給壓力將更為突出。
“預計收益率曲線在二季度上移增陡的概率較大。”陳琦稱，“當然，考慮到目前經濟運作情況對於長期利率中樞的抬升仍有一定抑製作用，則我們認為20－60ＢＰ是實際可能的波動幅度，即相應的10年期國債收益率上限在二季度可能達到3．85％至4．25％。”
展望後期，具體到投資策略上，“受流動性持續改善的影響，短期來看債券市場可能出現喘息機會，交易戶可以少量參與。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示，“不過，對於久期偏長的債券投資組合來説，建議借機降低組合久期以規避中期調整風險。”
