新華社發文熱議“風口”上的中國股市

　　經濟運作面臨壓力 需股市提供支援

　　風來了，想不動都不行。一年前的此時，滬指還在2000點附近苦苦掙扎。僅僅一年時間，這個中國A股市場的代表性指數已經直奔4000點而去。在為股市喜人表現而雀躍的同時，人們不禁擔憂：這樣的上漲可持續嗎？中國經濟基本面能支撐嗎？會不會有一個“5·30”式暴跌等在前方路上？

　　牛市前景如何

　　滬指以幾乎未做調整的步伐一路奔向4000點，而企業業績卻沒有明顯改善，市場估值高企。截至4月7日收盤，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數的平均市盈率48倍，創業板市場的平均市盈率更是高達90倍。

　　這樣的高估值是否意味著市場回調在即？牛市是否已經見頂？安信證券首席經濟學家高善文更是直接拋出一個問題：“即便藍籌股估值也不那麼便宜，在這個條件下，我們是否面臨一個迫在眉睫的熊市？”

　　由於估值問題導致的熊市什麼情況下會發生？高善文認為，總結中國歷史經驗，一個超越市場預期的熊市在絕大多數時候都有一個前提條件，就是貨幣政策緊縮。單邊的熊市都發生在貨幣政策緊縮背景下，貨幣政策緊縮打擊了市場估值，並通過經濟基本面惡化打擊企業盈利，從而形成雙殺局面。

　　“在這個背景下，如果以歷史經驗為參照話，即便在短期之內基本面、盈利面惡化，貨幣政策總體上也是支援的，而且整個長期的前景還會有一定程度的改善，很可能不會出現迫在眉睫的熊市。”高善文説。

　　在一些私募基金人士看來，這輪牛市始於2013年，第一階段是制度性的紅利，第二階段是目前正在經歷的結構性紅利階段，第三階段尚未到來。

　　讓牛市走得更穩

　　儘管當前樂觀情緒佔到上風，但是面對缺乏業績支撐的高估值，人們總是心存不安。多位投資界人士認為，在當前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂觀，但過於高估的板塊存在較大風險，股市最終能否穩住還有待經濟基本面得到切實改善。

　　回顧上一輪牛市，2005年股權分置改革之後，中國股市迎來了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場跳水式的“崩盤”在所難免地發生了。這一切説明：如果沒有堅實的制度基礎和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。

　　證監會也數次提醒投資者説，在目前經濟下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍然需要注意市場風險，不要有所謂“寧可買錯不能錯過”的想法，更不要被市場上賣房炒股、借錢炒股的言論所誤導。

　　早在去年8月底，新華社就曾發文指出：“無論是中國股市的投資者，還是轉型升級中的中國經濟，相較于指數持續上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎的‘有品質的牛市’。”如今，這一觀點仍然成立。

　　一個必須面對的事實是，今年經濟運作面臨較大壓力，尤需股票市場提供有力支援，維護股市穩定運作十分關鍵。多位專家指出，當前，監管層應積極推進市場化改革，同時加大監管力度，引入相對穩定的長期資本，夯實股市基礎，呵護市場信心。

　　在牛市中，一方面，要把新股發行的權利交還市場，讓資金通過股市流入實體經濟的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關係，又可以為經濟注入動力；另一方面，要做好股市“公平、公正、公開”的守護者，讓投資者對股市的長期健康運作充滿信心。

　　據新華社