證券時報記者 羅峰

　　如果不看資金流向，股市內外的人們很難理解，上證指數3月上旬以來是怎樣從看似高位築頂的形態突然連續上揚，進而突破3478點這個前高點關鍵位，上破3800點，兵臨4000點城下。

　　3月9日到13日這個交易周，由於打新資金涌入，A股銀證轉賬的資金凈增加額，超過8100億元，3月中旬打新資金解凍，有5000億元從保證金賬戶抽走，一進一齣之後有3100億元左右的資金沉澱下來，之後又繼續凈流入，這個就是A股牛市的奧秘。所有的股市形態，逃不脫資金運動。

　　本週上證指數創7年新高，創業板指數不斷創刷歷史新高。伴隨新牛市的是場外資金跑步進場。

　　證券時報數據中心統計了今年以來普通居民資金進入股市的情況，結論是：至少有1.32萬億元新資金入市。

　　史上資金凈流入最多的季度

　　證券時報數據中心統計發現，2015年一季度是A股歷史上保證金新增規模最大的一個季度：銀證轉賬保證金凈流入6143億元。

　　梳理歷年各個季度的保證金新增額，今年一季度為最，2014年第四季度排第二（5920億元）。近幾年，保證金的凈變動額反應了投資者對股市的風險偏好，2012年保證金是凈流出的，2013年凈流入2000億元；2014年凈流入額飆升至8000余億元，但前三季度凈流入2000億元左右，鉅額流入主要靠第四季度貢獻。

　　從數字可以發現，今年一季度延續了去年四季度資金大舉進入股市的趨勢。

　　五馬進A股 一馬當先

　　國內普通居民的資金流入A股市場，主要有5種路徑，一是將資金打入其個人證券賬戶，這方面可以通過銀證轉賬的保證金凈變動額來統計（今年以來合計凈流入6143億元）；二是申購偏股型基金，基金轉而投資A股（期間新發行2151億份）；三是信用賬戶的新增資金，該項數據與普通賬戶在統計上形成互補（取融資餘額新增額，期間為4926億）；四是通過傘形信託等杠桿賬戶進入股市；五是通過私募基金進入股市。

　　從統計可見，銀證轉賬新增保證金，是本次統計範圍內資金入市金額最多的一種路徑，一馬當先，次之是融資交易的新增資金。在這些資金入口中，私募基金、傘形信託等整體資金體量中有多少是普通居民資金，無法統計。前3種口徑合計1.32萬億元。

　　這3種口徑著手統計的數據，是當前資訊環境下所能取得的較佳統計結果。另外，私募基金等認購門檻較高，散戶無法參與，而通過前3種口徑得來的數據，散戶應佔多數。那麼，今年以來凈流入A股市場的1.32萬億元新資金，其中多少是散戶帶來的？

　　本次統計數據，散戶與機構的資金或有部分重疊。比如銀證轉賬的保證金凈變動額，這一塊可能會包含部分機構資金；融資餘額的凈新增額也不全是散戶的，還含有券商借出的信用資金。

　　另一方面，考慮到整體上這三路數據來源獨立、統計口徑互不覆蓋、交叉範圍很小，以散戶資金為主，而散戶大量從其他口徑進入A股的資金未能覆蓋在本次統計之內，結合未列入本次統計的其他幾路數據收集的情況看，應該可以估算有“萬億元散戶新資金”的存在。

　　（專題數據由證券時報中心數據庫提供）