■ 公司觀察

　　牛市是需要紀錄來佐證的，沒有創造紀錄就不能稱為真正的牛市。2007年那輪牛市行情，就有中國船舶上摸300元天價與6124點的歷史性高點誕生。目前，如火如荼的牛市，雖然指數還沒有創出新高，但全通教育將股價一度拉至348元的高位，也足以為此輪牛市掙回顏面。

　　不過，在全通教育成為兩市“第一高價股”的背後，並非僅僅只有財富故事。

　　雖然頭頂“教育”兩字的光環，但全通教育卻是挾“校訊通”作為主營業務上市的。至於其後來貼上“全課網”、“涉足支付業務”等眾多標簽，則是其大舉並購與投資項目的結果。

　　今年1月28日，全通教育公告宣佈以發行股份和支付現金的方式收購繼教網和西安習悅，復牌後其股價連續四個漲停站穩百元大關，也開始了向200元關口的挺進之旅。全通教育股價能夠突破300元，同樣與其欲實施的並購有關。此外，機構投資者混雜其中的博傻行為，同樣不可被忽視。

　　全通教育成為兩市“第一高價股”，是多方面因素促成的結果，但毫無疑問，市場的瘋狂與投機炒作在其中起到了決定性的作用，這一點在創業板上表現更加明顯。3月25日，也就是全通教育創出348元高價的當天，創業板的平均市盈率達到91.82倍的年內新高，也凸顯出創業板泡沫橫飛的現實。

　　其實，即使是全通教育能夠成功轉型為線上教育，即使該行業今後整合的空間較大，但其目前還處於模式初探階段。個股股價炒高之後自然會面臨著估值是否合理的問題，顯然，線上教育模式還無法為全通教育帶來鉅額的利潤，也無法支撐其高高在上的股價。

　　創出了348元股價的全通教育，沒能再進一步向上拓展空間，反而開始下挫。受證監會嚴厲打擊市場操縱，全通教育被點名等傳聞的影響，3月26日該股跌停，週五股價再次下跌。短短三個交易日，全通教育股價價差就達百元之巨，高位介入者損失不言而喻。

　　曾經，中國船舶創造的300元股價是A股市場的一大榮耀，可那些高價買入該股的投資者，最終卻虧得一塌糊塗。全通教育雖然成就了“第一高價股”的美名，那也是資金堆積的結果，是市場投機炒作的結果，最終也需要有投資者為之埋單。

　　近期監管層雖然頻頻對此輪牛市進行肯定，但顯然其更願意看到的是“合理牛”與“健康牛”，絕對不是像全通教育這樣充滿著投機氛圍的“瘋狂牛”。而且，我們也不希望因瘋狂投機産生像全通教育這樣的“老鼠屎”污染了當前的牛市。而全通教育創造“第一高價股”的過程，是其股價泡沫即將破裂的過程，是市場瘋狂投機的結果，或許也將是眾多高位介入者痛苦的開始。而這，才是A股的“第一高價股”之殤。

　　□曹中銘（財經評論人）