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多重利好難擋債券頹勢 短期調整料將持續

  • 發佈時間:2015-03-26 16:13:35  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  新華網上海3月26日電(記者楊溢仁)儘管3月份匯豐PMI數據大幅走低、央行再度下調7天期逆回購招標利率、銀行間資金面整體趨松等利好頻出,但債市表現依然疲弱,受一級市場新債招標結果大幅走高的影響,本週現券收益率不改上攀勢頭,調整仍在持續進行。

  多重利好之下,債市緣何依然走熊?

  “對目前債券收益率上行的唯一解釋,就是市場風險偏好發生了變化,這也是我們近期看空債市的核心觀點。”中信證券首席債券分析師鄧海清指出,就基本面而言,經濟的短期弱勢並沒有改變業界對長期經濟增長的信心。

  受訪的多位券商研究員坦言,後續包括“一帶一路”、自貿區以及新型城鎮化等建設,都將為傳統工業提供增量需求,並促進高鐵等具有國家優勢行業的出口,避免重工業出現崩盤。值得一提的是,近期亞洲基礎設施投資銀行也取得了積極的進展,英國、法國、德國、義大利等國已經宣佈加入。再就股市方面考量,交運、鋼鐵、有色、建築等板塊亦互有漲幅,這表明市場對傳統工業的看法與經濟數據並不一致,經濟短期弱勢不會改變市場對長期經濟增長的信心。

  毫無疑問,當前股票的持續上漲,是制約債市回暖的關鍵因素。

  “需指出,市場風險偏好提高與經濟增長的長期信心是密切相關的,而股票牛市的根源就是對於經濟轉型的信心。”在鄧海清看來,當下金融市場業務快速發展,股權類資産偏好顯著提高,這與2013年的“非標”對債券市場的影響是類似的。也就是説,伴隨市場對“新經濟”+“一帶一路”轉型成功預期的逐漸增強,在股市顯著抬高風險偏好的情況下,短期內債券市場仍將維持偏弱態勢。

  不僅如此,“供需矛盾的不斷升溫,也會在相當長的一段時間內對債市形成負面影響。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛補充表示,“除了地方政府債券外,2015年鐵道債的發行即將啟動,屆時預計發行規模會在去年1500億元的基礎上增長到2000億元左右。”

  “至於需求方面,在利率市場化加速推進,銀行一般存款持續下降的當下,其對利率債的需求正不斷回落。”一位商行交易員告訴記者,“銀行負債的穩定性下降和成本的提高,都進一步拉低了其對利率債的配置需求。個人認為一級將繼續坍塌,並對二級市場産生壓力。”

  顯然,若供給增加(地方債、鐵道債、優先股陸續發行)和需求走弱(理財、貨基、各類資管産品棄債轉股)的矛盾短期難改,那麼債市一級調整將加劇二級利率上行的幅度,即風險釋放仍將延續。

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