多重利好難擋債券頹勢 短期調整料將持續
- 發佈時間：2015-03-26 16:13:35 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
新華網上海3月26日電（記者楊溢仁）儘管3月份匯豐ＰＭＩ數據大幅走低、央行再度下調7天期逆回購招標利率、銀行間資金面整體趨松等利好頻出，但債市表現依然疲弱，受一級市場新債招標結果大幅走高的影響，本週現券收益率不改上攀勢頭，調整仍在持續進行。
多重利好之下，債市緣何依然走熊？
“對目前債券收益率上行的唯一解釋，就是市場風險偏好發生了變化，這也是我們近期看空債市的核心觀點。”中信證券首席債券分析師鄧海清指出，就基本面而言，經濟的短期弱勢並沒有改變業界對長期經濟增長的信心。
受訪的多位券商研究員坦言，後續包括“一帶一路”、自貿區以及新型城鎮化等建設，都將為傳統工業提供增量需求，並促進高鐵等具有國家優勢行業的出口，避免重工業出現崩盤。值得一提的是，近期亞洲基礎設施投資銀行也取得了積極的進展，英國、法國、德國、義大利等國已經宣佈加入。再就股市方面考量，交運、鋼鐵、有色、建築等板塊亦互有漲幅，這表明市場對傳統工業的看法與經濟數據並不一致，經濟短期弱勢不會改變市場對長期經濟增長的信心。
毫無疑問，當前股票的持續上漲，是制約債市回暖的關鍵因素。
“需指出，市場風險偏好提高與經濟增長的長期信心是密切相關的，而股票牛市的根源就是對於經濟轉型的信心。”在鄧海清看來，當下金融市場業務快速發展，股權類資産偏好顯著提高，這與2013年的“非標”對債券市場的影響是類似的。也就是説，伴隨市場對“新經濟”＋“一帶一路”轉型成功預期的逐漸增強，在股市顯著抬高風險偏好的情況下，短期內債券市場仍將維持偏弱態勢。
不僅如此，“供需矛盾的不斷升溫，也會在相當長的一段時間內對債市形成負面影響。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛補充表示，“除了地方政府債券外，2015年鐵道債的發行即將啟動，屆時預計發行規模會在去年1500億元的基礎上增長到2000億元左右。”
“至於需求方面，在利率市場化加速推進，銀行一般存款持續下降的當下，其對利率債的需求正不斷回落。”一位商行交易員告訴記者，“銀行負債的穩定性下降和成本的提高，都進一步拉低了其對利率債的配置需求。個人認為一級將繼續坍塌，並對二級市場産生壓力。”
顯然，若供給增加（地方債、鐵道債、優先股陸續發行）和需求走弱（理財、貨基、各類資管産品棄債轉股）的矛盾短期難改，那麼債市一級調整將加劇二級利率上行的幅度，即風險釋放仍將延續。
