在當前煤炭價格低迷，去産能、去庫存任務繁重的境況下，如何幫助産業鏈上的涉煤企業有效利用期貨市場實現穩健經營，成為業內關注的焦點

　　天氣已回暖，煤炭企業卻仍在艱難過冬。最新發佈的中國煤炭工業改革發展情況2014年度報告指出，2014年全國煤炭價格和行業效益等兩項主要經濟指標跌幅均超過20%，在“市場煤、計劃電”的體制下，不僅煤企面臨現貨交易中的交貨風險、品質風險和價格風險，一直看煤企“臉色”行事的電力企業，同樣亟需有效規避市場風險。而長期以來，由於受到考核、會計審計政策等方面限制，國有企業較少參與期貨市場，在當前境況下，如何有效利用期貨市場幫助煤炭企業實現穩健經營？

　　期現合作實現多贏

　　今年1月，錦盈資本與燃料公司合作，通過動力煤交割賣出8萬噸動力煤，而此單業務也成為動力煤期貨合約有史以來秦皇島港最大的期貨交割量。

　　“去年11月份以來，動力煤受火電發電量下降影響，現貨市場處於飽和狀態，庫存居高不下，為搶佔市場份額，眾多煤礦仍在持續降價促銷，使得動力煤價格趨勢下行。”錦盈貿易有限公司總經理徐壯麗告訴記者，進口煤的數量雖然受到一定程度的限制，但相對國內煤價仍有套利空間，錦盈資本便與國信集團下屬的幾家電企簽訂了5月和9月遠期採購協議並在期貨市場建倉，同時與江蘇東晟燃料公司簽訂了2015年1月的採購協議。

　　2014年12月初，動力煤期貨價格為518元/噸，而現貨每噸505元，到12月中旬，期貨價格跌至500元，現貨價格也一路下行。“臨近交割月，動力煤最低跌至476元/噸，而我們已經在490元的點位平倉。”徐壯麗説，這是首次以賣方身份參與交割的一次嘗試。作為錦泰期貨旗下的全資現貨風險管理子公司，他們一直在探索服務煤炭産業鏈企業的路徑，試圖在傳統煤炭行業與現代化金融工具之間，為現階段涉煤企業運用期貨工具提供一種易於接受、可操作性強且風險可控的介入模式。

　　“煤電企業既是利益競爭者，又是天然的合作夥伴。電力企業希望在利用期貨市場規避市場波動風險的同時，仍能保持與煤炭企業的固有貿易關係，而煤企也有同樣的需求。”在錦泰期貨董事長單寧看來，在當前煤電企業普遍採取“定量不定價”的購銷合同背景下，通過期貨公司風險管理子公司與煤企簽訂適合電企對燃料煤品質個性化需求的現貨購煤合同，既保持了原有客戶關係，同時鎖定購煤價格及確定燃料成本，最大限度滿足了電力企業經營需要。

　　其實，早在動力煤期貨上市之初，首筆期貨轉現貨的業務就是通過電煤採購形式完成的，錦盈資本作為江蘇新海發電公司的煤炭供應商參與期貨交易，使得電企間接利用期貨市場，實現了電煤採購“定量定價+期貨套保+穩定採銷”的多重效果。去年9月份，公司參與動力煤期貨交割量達10萬噸，佔TC1409合約交割總量40%。“‘錦盈模式’的本質是煤炭、電力企業分別以直接、間接的方式實現了利用期貨市場價格來確定現貨合同價格。”鄭州商品交易所相關負責人表示，隨著動力煤期貨市場價格發現功能的顯現，煤電等相關企業將由協商定價逐步轉變為以期貨價格定價，國際上慣用的“點價”方式也會逐步採用，進一步提升市場效率。

　　突破傳統貿易瓶頸

　　利用動力煤期貨規則中的期貨轉現貨交割方式，煤電國有企業充分享受到了參與期貨市場規避價格風險的收益，而對於煤炭産業鏈上的貿易商而言，期貨市場同樣是現貨企業發展的保護傘。

　　“自2011年11月份以來，煤炭價格持續下滑，煤炭需求保持小幅增長，産能繼續釋放，進口增加，市場呈現供需總量寬鬆、結構性過剩的態勢，全社會庫存維持高位，企業經營面臨困難。”瑞茂通供應鏈管理股份有限公司負責人坦言，近兩年隨著煤價持續走弱，煤炭貿易商的經營利潤不斷下滑，電廠往往提前調整價格，電廠調價和煤礦調價中的時間差將是煤炭貿易企業的虧損期，而這個虧損期越來越長，公司面臨內外貿易壓力、高速增長壓力以及經營模式等多重壓力。“不僅如此，還有外匯風險、庫存風險，必須引入金融工具為企業保駕護航。”

　　2014年7月初，動力煤期貨價格維持在每噸480元至490元，採購現貨動力煤運至秦皇島港總體費用則在465元至470元，期現差價為每噸20元，除去資金利息和檢驗費後仍有10元的收益。瑞茂通計劃交割80萬噸，也就是4000手動力煤期貨，在盤面建倉空單，均價為485元/噸。隨後，期現價差最終實現回歸，並且在9月初一度跌至453元/噸，而基差從也-20元變為10元，公司認為，此時交割沒有平倉划算，於是在468元點位平倉2750手，盈利約1000萬元。與此同時，由於瑞茂通已獲批動力煤期貨交割廠庫，加之9月份成交並不活躍，公司最終留倉1250手，折合現貨25萬噸，在曹妃甸進行了現貨交割。

　　“2014年初至今，動力煤價格上漲的時間不超過兩個月，下跌的時間超過5個月，剩餘3個月基本維持震蕩格局。作為煤炭貿易企業，如果還按照傳統的思路去經營，即使規模沒有擴大，虧損也是必然的。”該負責人説，通過賣出套期保值，公司規避了價格下行的風險。不過，對於貿易企業來説，期貨絕不是一個單純通過低買高賣賺取價差利潤的市場，而是保障企業穩健經營的關鍵，2014年上半年瑞茂通實現整體利潤1.3億元，年貿易量增幅超過40%。