一級市場管理制度科學化市場化

　　從1981年恢複國債發行開始，我國國債發行規模和市場存量逐年遞增，國債期限結構和品種日益豐富，躋身世界前列，這背後隱含的是國債一級市場管理制度的科學化、市場化轉變。

　　在國債管理方面，實施國債餘額管理制度，增強國債管理主動性和靈活性；定期公佈國債發行計劃，提高國債發行政策透明度，穩定市場預期。在發行機制方面，以國債承銷團制度為基礎，實現由行政攤派向公開招標發行的市場化轉變，探索採用多樣化招標方式，有效提高發行效率。在發行安排方面，實現記賬式國債跨市場發行，促進各子市場聯通；堅持關鍵期限國債滾動發行，促進市場基準利率形成；採用續發行方式，防止發行分散化，促進流動性提升；啟動預發行試點，促進市場對發行利率的合理預期。

　　多層次二級市場架構建立

　　中國國債二級市場經歷了從無到有、從弱小到繁榮、從無序到規範的發展歷程，形成以銀行間市場為主體、交易所市場和商業銀行櫃檯市場為補充的多層次市場體系。這與世界各國場外市場為主、場內市場為輔的國債市場結構相一致。

　　目前，國債市場參與者既包括商業銀行、證券公司、保險公司、基金、工商企業等各類機構投資者，也涵蓋個人以及理財産品、券商資管計劃、基金公司特定資産管理計劃、信託計劃等非法人機構投資者。同時，做市商、結算代理、貨幣經紀等核心交易制度相繼建立並不斷完善，推出現券、質押式回購、買斷式回購、遠期、債券借貸等多種交易工具，恢複國債期貨交易，豐富投資者避險工具和資産配置方式，滿足不同層次市場參與者的投資需求。

　　市場基礎設施建設取得重大進展

　　為解決上世紀90年代中期國債分散託管引發的市場風險，財政部、中國人民銀行等主管部門充分總結國內市場發展教訓和吸收國際經驗，報經國務院同意，成立中央國債登記結算公司（以下簡稱“中央結算公司”）。1997年，財政部頒布《中華人民共和國國債託管管理辦法》，明確國債市場採用集中統一的中央託管體制，中央結算公司擔任中央託管機構，履行相關職責。

　　以國債集中統一託管為起點，市場基礎支援服務也不斷完善。通過建立國債招標發行系統，實現國債無紙化、無場化、跨市場遠端發行，有效降低成本、提高效率。形成國債發行、登記、託管、結算、兌付等功能一體化服務模式，實現國債業務電子化、自動化處理。建立覆蓋全市場的券款對付結算機制，防範結算風險。建立國債雙向轉託管機制，提高市場聯通效率。

　　國債市場的金融功能進一步增強

　　國債作為國家信用的集中體現，不僅是財政政策工具，更是一國金融發展的基石。從我國國債市場實踐看，由於國債具有高信用度、收益穩定的特點，通常作為投資者的長期配置品種，發揮重要的投資功能。國債已日漸成為各類投資者進行融資、融券交易使用的重要券種，發揮流動性管理功能。國債還廣泛被市場成員優先作為質押品使用，覆蓋信用風險敞口，並在期貨交易中用於充抵保證金，發揮風險管理功能。

　　目前，市場已初步形成比較完整、穩定、可靠的國債收益率曲線，覆蓋從3個月到50年期限的券種，發揮了金融市場定價基準的功能。為落實十八屆三中全會提出的“健全反映市場供求關係的國債收益率曲線”的要求，2014年11月，財政部網站正式發佈由中央結算公司編制的“中國關鍵期限國債收益率曲線”。此外，國債市場在促進財政政策和貨幣政策協調方面也發揮了積極作用。

　　國債市場對外開放程度不斷提高

　　在“走出去”方面，2009年起試點赴港發行人民幣國債，促進香港離岸人民幣市場建立和發展。在“引進來”方面，積極引入境外投資者，境外投資者類型包括經營人民幣業務的外國銀行分行、泛亞基金和亞債中國基金，經中國人民銀行批准的境外中央銀行或貨幣當局、香港、澳門地區人民幣業務清算行和跨境貿易人民幣結算境外參加銀行，合格境外機構投資者（QFII）以及基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者（RQFII）。