□張敬偉

　　養老金是考驗政府的難題，體現民生的熱題，而解決這一課題的基本邏輯是民生至上。

　　雖然我國養老保險目前總體運作平穩。去年全國企業職工養老保險總收入2.33萬億，總支出1.98萬億，當期結余3，458億，累計結余3.06萬億。城鄉居民養老保險總收入2，315億，總支出1，572億，當年結余743億，累計結余3，843億。但隨著人口預期壽命增加，領取年限增長，以及養老金待遇的剛性增長，養老金收支平衡面臨空前巨大的壓力。

　　客觀而言，養老金資金池的進出是個動態過程，進出量的多寡受繳費時段和地域的影響。故而，“過去完成時”的資金池和“現在進行時”的資金池，滿足不了“將來時”的支付需求。就此而言，養老金遠期缺口是必然的。破解辦法，無非是提高養老金支付比例，但我國社保費率已經很高，超過了工資總額的四成，空間有限；或者延遲退休，增加繳費年限，但這也會給年輕人造成就業和成長壓力，因而只能是漸進式延退；再就是養老金入市。

　　人力資源和社會保障部部長尹蔚民稍早時候在兩會記者會上表示，未來養老保險基金一部分資金將進入股市。在保障基金絕對安全的前提下，養老保險基金結余資金投資運營堅持市場化、多元化、相對集中運營及加強監管等原則。證監會新聞發言人亦表示，資本市場可為養老金提供資訊公開、産品豐富、交易便捷、運作高效的投資場所，促進養老金保值增值。

　　在發達的市場經濟國家，包括養老金在內的社保基金進入資本市場以求增值保值，是正常合理的選擇。但在我國，由於滬深股市牛短熊長，行情波動大，相當一部分國人總覺得把養老救命錢投進高風險股市太不保險。因而，養老金入市在我國的障礙，主要是資金是否安全和民眾是否心安的問題。養老金入市，必須平衡好“兩安”：確保資金安全，保證民眾心安。

　　值得一提的是，廣東省已有了養老金投資獲得穩定收益的經驗。據悉，截至去年7月，投資運營一年半的廣東1000億元基礎養老金總計收益已達94.09億。而據審計署審計結果，全國2.7萬億元養老金僅2013年就損失了178億。前者入市實驗，市盈率跑過通脹率，千億養老金收益近百億；後者“躺”在養老金賬戶上，則因通脹率而縮水。

　　當然，廣東經驗不可完全複製。要保證2.7萬億養老金資金池豐盈安全，還需設計週詳、系統、公開的投資方案。畢竟，養老金入市還存在著中央和地方、證監會和財政部及人社部的多重關係，投資主體如何界定，是讓各省自主投資還是設立全國統一體的投資主體運作？目前已有全國社會保障基金理事會，廣東養老金投資就是委託這個機構操作。因而，從統一全國社保基金統籌的趨勢看，成立全國性投資機構更好。這樣可避免各地養老金投資盈虧對衝歸零的風險。但這個投資主體，得均衡各地利益，契合民意期待，具有嫺熟的專業投資技能。設定投資主體也是複雜的博弈過程，還要解決各地資金池統一歸集的難題。養老金入市，選擇適當和多元化的投資模式，確保資金安全，人們才會安心放心地將保命錢交予相關機構去多元投資。因而，養老金入市時間表和路線圖究竟如何，還有待觀察。

　　筆者以為，養老金入市，絕非簡單進入股市，而是採取多元複合的投資組合模式。正如家庭理財，理性保險的投資模式，是股票、基金、儲蓄、保險按一定的比例投資。即便在股市治理規範的前提下，進入股市的養老金也應維持在一定比例(譬如兩到三成)，其他可選擇政府債券、企業債券、股權投資、實業投資等投資。

　　民生至上的邏輯，還映襯出我國養老金的公平難題，不同職業群體養老金待遇不同。現在，機關事業單位和企業職工的養老金“雙軌制”已破局，4000多萬機關事業單位人員也要按照比例繳納養老保險了。但養老金“雙軌制”統一，只是形式公平。一者，機關事業單位的養老金資金池雖“放水”較晚，但挹注有力；二者，機關事業單位職業年金待遇有保障，企業職工的企業年金卻往往聊勝於無。此外，我國城鄉居民養老金待遇差別過大。因而，養老金解決“雙軌制”只是第一步，最終要破解的是“多軌制”。

　　不公平還表現在我國養老撫養比逐年下降上。目前職工養老保險撫養比是3.04：1，而在最低的遼寧，已到了2：1。據推算，到了2020年，全國養老保險撫養比將下降到2.94：1，到2050年更下降到1.3：1。加上我國養老金統籌層次低，各地區之間無法橫向調劑，加劇了社保的碎片化程度，地區間養老保險制度的財務差距對財政補貼形成巨大需求。

　　解決養老金不公，不能採取平均主義。否則，又會落入計劃經濟時代的窠臼。養老金制度的理性設計，不是簡單的雙軌或多軌合一，而是內涵公平。譬如，機關事業單位養老金改革，真正的公平是先解決權力法定法治，擯除權力特權，實行陽光收入。而將事業單位人員和公務員隊伍剝離開來，大幅減少財政供養的人頭費，也是應有之義。

　　(作者係察哈爾學會研究員，香港天大研究院特約研究員)