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王勇:加快信貸資産證券化從房貸資産證券化入手

  • 發佈時間:2015-03-19 08:30:40  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  未來我國房貸資産證券化的著力點有兩個,一是增大整體市場規模,形成完善的一、二級市場;再一個是提高品質,包括採取選擇管理能力較強、貸款品質較好的銀行優質房貸資産推行證券化業務;加強基礎資産風險分類,形成差異化風險的RMBS産品。

  今年的政府工作報告提出圍繞服務實體經濟推進各項金融改革,其中一項重要改革內容是推進信貸資産證券化。筆者認為,今年是全面深化經濟金融體制改革的關鍵之年,需要進一步快信貸資産證券化進程,而這還得從房貸資産證券化入手。

  我國資産證券化産品分為信貸資産證券化、企業資産證券化以及資産支援證券等幾個序列,分別歸銀監會、證監會以及交易商協會管理。回顧近些年信貸資産證券化之路,可謂一波三折,但總體向好。2005年4月22日,央行和銀監會聯合發佈《信貸資産證券化試點管理辦法》,隨後建行和國開行獲准首批試點。2007年,浦發、工行、興業、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構第二批試點。以信貸資産為融資基礎、由信託公司組建信託型的特殊目的公司(SPV)、在銀行間債券市場發行資産支援證券並流通的證券化框架漸漸確立。但第二批試點額度用完之時,恰逢金融危機席捲全球,這一新興事物的成長戛然而止。2012年5月,央行、銀監會和財政部發佈《關於進一步擴大信貸資産證券化試點有關事項的通知》,信貸資産證券化重啟。僅首期信貸資産證券化的額度就達500億,且國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業貸款、經清理合規的地方政府融資平臺公司貸款等均被納入基礎資産池,為平臺貸款的風險化解開闢了一條新路。

  讓人欣喜的是,監管層在擴大信貸資産證券化基礎資産的同時,還增加了“風險自留”的審慎性安排,要求銀行購買5%的低收益分層結構産品,以實現內生信用增級。2013年8月的國務院常務會議決定,在實行總量控制的前提下,進一步擴大信貸資産證券化試點規模,同時還提出,優質信貸資産證券化産品可在交易所上市交易,在加快銀行資金週轉的同時,為投資者提供更多選擇。同年12月,央行和銀監會聯合下發《關於規範信貸資産證券化發起機構風險自留比例的文件》,允許發起機構採用垂直自留的方式自留風險,不再硬性要求發起機構必須保留至少5%的次級證券。風險自留方式的放鬆,強化了資産證券化緩釋資本壓力的作用,極大地增強了金融機構開展資産證券化業務的動力。去年11月,銀監會發佈《關於信貸資産證券化備案登記工作流程的通知》,正式由審批制變更為備案制,銀監會不再逐筆審批。備案制之後,發行進程大幅提速,信貸資産證券化將迎來常態化發展階段。數據顯示,2012年信貸資産證券化重啟至2014年末,以成功招標為統計口徑,共發行77單信貸資産證券化産品,發行總額合計3170.16億元,實現了爆髮式增長,數量和金額明顯飆升。今年1月,銀監會核準27家銀行獲得開辦信貸資産證券化業務資格,信貸資産證券化開始步入快速通道。

  不過,與以往相比,今年的信貸資産證券化是從個人住房抵押貸款支援證券(RMBS)入手的。3月6日,由招行發起的今年首單RMBS已通過招標方式在全國銀行間債券市場發行,這是資産證券化備案制實行以來銀行間市場第一個RMBS産品。近幾年來,受房地産調控政策的影響,房貸資産證券化産品發行裹足不前。從信貸資産證券化啟動以來的幾年裏,RMBS總共才發行過3單,今年首單RMBS落地及商業銀行對RMBS持有的比較積極的態度,筆者以為預示著銀行間市場將會有更多RMBS産品問世。這是因為,第一,由於住房按揭業務持有期限長,商業銀行出表動機強烈,加之在房地産市場持續萎靡的環境下,房貸資産大量停滯在銀行而不能轉移出去,不僅會給銀行帶來流動性風險,也降低了資金使用效率;第二,房貸資産證券化有助於撬動新型住房金融市場。隨著網際網路金融深化、利率市場化加深,包括個人住房按揭在內的個人消費貸款業務,未來將成為商業銀行相當重要的資産業務;第三,房貸資産證券化是當前盤活銀行信貸存量、將盤活資金向經濟發展的薄弱環節和重點領域傾斜、促進實體經濟發展的重要工具。

  當然,從另一視角看,當前該類産品發行難度依然較大。比如由招行發行的招元2015RMBS的加權平均貸款剩餘期限僅為6.60年,相比此前多為15年左右的期限,大幅縮短。此外,截至初始起算日,貸款價值比(LTV)加權平均值為46.12%,處於低位。還有,一級市場證券化産品的技術含量相對較高,産品理解上需要一定專業知識,市場接受程度仍有待提升。特別是,目前我國機構投資者還不熟悉證券化産品,而且內部的投資授信體系多基於單個客戶或單筆貸款,資産包的投資授信機制尚未建立,不少人對房貸資産證券化産品仍持懷疑態度。針對上述存在問題,未來房貸資産證券化的著力點無非有兩個,一個是擴大規模。目前RMBS主要在銀行間發行,下一步應會呈現較好的效果。隨著利率市場化推進、存款保險制度的推出以及投資者趨於多元化,有望進一步增大整體市場規模。通過擴大規模推出更多的産品,以吸引更多的市場人士關注和研究,就有望形成完善的一、二級市場。再一個就是提高品質,包括採取選擇管理能力較強、貸款品質較好的銀行的優質房貸資産推行證券化業務;加強基礎資産風險分類,逐漸形成差異化風險的RMBS産品;推進與我國資産證券化發展現狀相匹配的適度創新等等。總之,讓房貸資産證券化有個由量變到質變的過程,逐步在信貸資産證券化份額中佔據重要的比重,進而為盤活商業銀行房貸資産存量,為房地産市場平穩健康發展發揮重要作用。

  ㄗ髡呦抵泄人民銀行鄭州培訓學院教授,銀行業研究與診斷中心主任)

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