□金證券記者 江芬芬 南京農業大學實習生田博雅

　　正當市場對白酒行業建立混合所有制改革期待頗高時，就在同一天，兩家酒企的混改戰略受挫。昨日，沱牌舍得（600702）公告稱，截至3月16日，控股股東沱牌舍得集團國有股權轉讓及增資擴股事宜第二次延期公告期滿，仍未徵集到意向受讓方，射洪縣政府決定終止此次股權轉讓及增資擴股掛牌資訊公告。

　　無獨有偶，昨日《金證券》記者從山東産權交易中心資訊平臺獲悉，山東景芝集團有限公司（下稱景芝集團）中止了在山東産權交易中心掛牌交易資訊的公告，而景芝集團旗下的景芝酒業為山東一線白酒企業。以此來看，酒企混改註定路漫長。

　　“以後不會再掛牌了”

　　沱牌舍得的本次掛牌要追溯到1月，總交易價格為12.19億元，接盤方可獲得沱牌舍得集團股權比例70%，從而間接持有上市公司20.9%的股份。對於復星集團等名企曾願當“接盤俠”的市場傳言，昨日，公司內部人士對《金證券》記者表示，“確實有企業有意向接手，可能是雙方沒談攏。我們也不清楚細節。公告説 ‘終止’股權轉讓，應該以後不會再掛牌轉讓了。”

　　據了解，這已是沱牌舍得集團第三次轉讓控股權失敗。第一次是2004年，德隆係欲重組該集團，結果因德隆資金鏈斷裂而夭折。第二次是去年3月，中信證券登門求婚，結果因各種因素終未談成。

　　“幾年前各路資本擠破頭要做白酒，如今爛在地裏沒人要。”對於沱牌舍得的遭遇，昨日北京馬曼然資産管理有限公司董事長馬曼然如此感慨。

　　知名白酒評論員孫延元也對《金證券》分析，場外資本之所以觀望、遲疑，主要是有三大原因：一是白酒行業低迷，沱牌舍得業績下滑厲害；二是沱牌舍得雖為名酒，但品牌個性不突出，導致圈外資本不敢輕易接手，至於白酒圈內企業，苦於沱牌舍得體量較大，一旦接手整合困難；三是大家對於沱牌舍得市場此前的人事變動、資産評估還是看不懂。

　　此前也有消息稱，沱牌對管理層的激勵機制比較落後，部分管理層也希望借改制之際，參與並持有股份。孫延元猜測，“股權掛牌流産後，沱牌舍得有啟動管理層收購的可能。”

　　防止資本“惡意收購”

　　昨日，另一家酒企同樣“混改”折戟。公告顯示，山東景芝集團有限公司100%國有股權轉讓項目中止掛牌。據了解，景芝集團的股權由安丘市華安國有資産經營有限公司、安丘市旅遊局持有，掛牌總價為6741.2萬元。景芝集團旗下最吸引人的資産為景芝酒業，這家公司目前已成為山東省大型重點釀酒企業、中國最大的芝麻香型白酒生産企業。

　　至於中止原因，在安丘市人民政府提交給山東省産權交易中心的通知中説，目的是為了更好地貫徹國家即將逐步發佈的國有企業改革新政策，結合本地企業實際積極穩步推進國企改革。

　　不過，江蘇某知情人士向《金證券》記者透露，原因是景芝集團認為有資本“惡意收購”，有關方面乾脆臨時叫停。公開資料顯示，一直以來山東浮來春集團積極地接股權“繡球”，其競購申請已獲山東産權交易中心受理。3月10日，浮來春集團還高調宣佈成立國內首支白酒並購基金，為並購景芝集團股權鋪路。

　　“但浮來春的釀酒業務遠遠比不上景芝酒業，在我們看來就是‘蛇吞象’。即使浮來春把資金問題解決了，後續的資源整合都讓人捏把汗，景芝集團更是不願意促成這筆交易了。”這位知情人士直言，景芝集團管理層也有參與股權競購的意向，浮來春的“亂入”，顯然打破管理層的算盤。

　　混改不能是自家人的“獨角戲”

　　目前白酒行業16家上市公司中，有12家是國有企業，行業前五名的龍頭企業均是國有控股。身處行業調整的白酒，已經掀起混改大潮。白酒龍頭企業貴州茅臺也在落實混合所有制改革，包括股份公司再融資，其他子公司引進戰略投資者，實現集團控股、其他資本參股、員工入股等。五糧液集團也表示有望減持股份公司股權，且引入戰投、員工持股、薪酬體制改革等措施。

　　昨日，酒業家創辦人、酒業家市場研究院院長林向對《金證券》記者稱，沱牌舍得集團、景芝集團兩個改制項目都停滯，意料之外也在情理之中。因股權改革涉及的利益主體較多、眾口難調。白酒行業中耗時十餘年改制都不徹底的比比皆是。不過，體制現在確實成了束縛酒企發展的重要因素，因此體制改革勢在必行，“兩家改革遇阻，應該是暫時的。”

　　白酒評論員孫延元則直言，白酒業混改並不能理解為政令式的必須改，需要根據企業自身情況決定。不少企業的混改並不希望外人插足，傾向於管理層收購，這與混改的背後深意相悖。

　　江芬芬 田博雅

　　白酒行業隱現“春”意？

　　儘管突降利空，昨日沱牌舍得並未出現想像中的大跌，尾盤收跌1.46%。同花順Wind數據顯示，當日白酒板塊上漲1.14%，指數創下本輪上漲新高。

　　除了改革預期支撐股價，申萬宏源最新研報指出，春季糖酒會臨近，白酒行業進入公司政策敏感期。

　　從目前了解來看，茅臺將會在春糖中發佈其腰部産品，五糧液則可能宣佈期行銷改革措施，特別是品牌子公司及專賣店子公司成立。

　　酒業家創辦人林向認為，在此次糖酒會上白酒企業三大問題將備受關注：推新品、鼓舞經銷商士氣、預調酒。知名白酒評論員孫延元則認為，這幾年糖酒會作為招商的功能日益削弱，大型酒企參加、布展的熱情並不高。近期白酒股表現不俗，背後的深層次邏輯還是行業拐點將至，“隨著民間消費接棒公務消費，2016年白酒將觸底回暖”，他判斷。

　　江芬芬 田博雅