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期待《證券法》修改 為註冊制護航

  • 發佈時間:2015-03-17 00:34:59  來源:經濟參考報  作者:皮海洲  責任編輯:羅伯特

  根據政府工作報告,“實施股票發行註冊制改革”將是今年中國股市的一項重要工作。一旦新《證券法》正式實施,註冊制即可開始實行。但新《證券法》能否為註冊制改革保駕護航卻是投資者非常關心的問題。從媒體報道來看,註冊制改革不僅會將IPO審核權下放到交易所,而且企業IPO上市的門檻還將大幅下調,甚至允許虧損企業上市。因此,投資者不能不擔心IPO公司的品質會進一步下降,更多的垃圾公司充斥股市。為此,投資者對目前正在修改的《證券法》充滿期待,期盼新的《證券法》能夠為註冊制改革保駕護航。

  《證券法》修改能否為註冊制保駕護航不僅關係到註冊制改革的成敗,而且也事關投資者的切身利益。從全國人大財經委副主任委員尹中卿在“兩會”上就《證券法》修改發表的談話來看,《證券法》的修改主要解決五大問題,即推進股票發行註冊制改革、健全多層次的資本市場、完善投資者保護制度、推動證券行業的創新發展、加強事中事後監管。由於缺少更為詳盡的內容,所以《證券法》修改能否擔起為註冊制保駕護航的重任還是一個謎。

  依筆者之見,《證券法》修改能否為註冊制改革保駕護航,關鍵取決於三個方面的內容。首先,《證券法》的修改是否有助於現行股市制度的完善。比如根據現行《證券法》的規定,股票上市的條件之一就是“公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上;公司股本總額超過人民幣四億元的,公開發行股份的比例為百分之十以上”。正是這樣的規定,導致上市公司“一股獨大”,導致大小非的大量存在,導致股市成了大小非的取款機。《證券法》的修改必須解決上述問題,並且在配套制度方面對大小非減持做出進一步規定。

  其次,《證券法》的修改必須加大對違法犯罪行為的處罰力度。從尹中卿副主任委員所透露出來的資訊看,《證券法》修改將會加強事中事後監管。但是,僅限於此是很不夠的。因為從市場監管來看,僅僅只是加強事中事後監管是沒有任何意義的。如果不能加大對違法犯罪行為的查處力度,那麼這種加強事中事後監管就是勞民傷財,起不到任何懲處違法犯罪的作用。實際上,加強事中事後監管只是一種手段,一個過程,落腳點就在於對違法犯罪行為予以重處。尤其是在推行註冊制改革的情況下,不排除各種弄虛作假行為會更加普遍,包裝上市會更加猖獗。因此,新《證券法》必須讓欺詐上市者直接退市,並賠償投資者損失,同時追究造假者的刑事責任,讓造假者傾家蕩産、把牢底坐穿。這是《證券法》(也包括對應的《刑法》條文修改)為註冊制護航的必要條件。

  此外,《證券法》的修改必須要有效保護投資者合法權益。從尹中卿副主任委員透露出來的資訊看,新《證券法》增加了專門的投資者保護章節,這是值得肯定的。不過,投資者保護只是限于建立投資者適當制度、先期賠付制度,新增公開承諾履行和現金分紅制度,完善股東派生訴訟制度和代表人訴訟制度的話,仍然不敢直面集體訴訟制度,那麼這樣的投資者保護將是跛腳的。

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