2014年牛市中，券商股以炫目表現成為大贏家。2014年四季度，板塊平均漲幅高達125%，傲視群雄。

　　記者注意到，就在券商股炙手可熱之際，一些參股券商的“影子公司”也成為資本市場價值再挖掘的對象。其中，北京城建2014年四季度因受益於持股國信證券及其他知名企業（新三板中科招商），股價出現“高空加速”的上漲態勢，從國信證券2014年6月20日發佈招股書到當年12月29日上市，北京城建漲幅達237.28%。

　　國信證券最大受益者

　　將目光回溯至2014年12月29日。當日，國信證券登陸深交所中小板，上市秒停，收盤大漲44%，收報8.4元。國信證券招股書顯示，北京城建持有國信證券3.43億股，佔比4.9%，換言之，在國信證券上市當天，北京城建持股市值就達28.8億元之巨。另據北京城建2013年報顯示，北京城建持股國信證券的期末賬面價值僅為1.27億元，由此計算，國信證券上市首日，北京城建該筆投資增值超21倍。

　　這僅僅是拉開了一場狂歡的序幕。自國信證券上市後，首日44%的漲幅完全滿足不了市場的熱情追捧、國信證券從上市翌日起，便開啟“一”字漲停之旅，在連拉10個“一”字板後，二級市場投資者終於在1月15日盤中找到介入機會，收盤時再度將其該股推至漲停。最終，國信證券1月21日創下25.2元新高後進入緩慢回調狀態。

　　即便以2月6日收盤價20.14元計，北京城建所持國信證券籌碼市值也有69.08億元之多，對應該筆投資1.27億元的2013年底賬面價值，回報超過50倍。69.08億元的數值同時也佔了北京城建2013年76.92億元營收的89.81%，佔了2月6日收盤時北京城建自身269.412億元市值的25.64%。

　　假設北京城建將此部分股權悉數變現，將直接給上市公司帶來數十億元的資金量，能大大改善公司當前資産負債率。公開資料顯示，北京城建2014年年報預披露時間為2015年3月28日。

　　記者注意到，北京城建還持有30%的中科招商創業投資（以下簡稱中科創投）公司股份，中科創投由即將在新三板掛牌的中科招商受託管理。借鑒九鼎投資上市的LP轉股的模式，北京城建持有的中科招商創業投資的股份可以轉換成中科招商管理的股票實現上市。不過，目前暫不確定LP轉股模式下北京城建能獲得多少上市公司股權，從而分享新三板上市的增值仍不確定。另據申銀萬國等機構的調研內容顯示，除國信證券、中科招商創投外，北京城建還持有錦州銀行3.33%股權，錦州銀行正在IPO排隊中，北京城建還持有南京微創33.5%股權，南京微創正在積極籌備上市。粗略估算，若上述資産均成功上市，北京城建的持股市值或超百億。

　　三階段蛻變清晰可見

　　如果回顧國信證券上市時間表，再對應北京城建的股價走勢就會發現，作為影子股標桿的北京城建，有著非常清晰的K線蛻變路線圖。

　　2014年6月20日，國信證券首次在證監會官網發佈招股説明書，由此北京城建持有國信證券3.43億股的資訊被市場認知。從盤面看，北京城建當日僅收出一根小十字星，這或許與國信證券上市日期未定的不確定性有關。彼時，券商板塊在當時尚未成為市場高度熱捧的對象，如太平洋（601099）等標的K線當時也還在為擺脫低迷做著準備。

　　不過，之後回顧，2014年6月20日這根小小的十字星，正是北京城建走上蛻變之路的開始，此後北京城建股價便開始一路向上，再未回頭。第一個階段由此開啟，持續時間約為94個交易日，累計漲幅58%。

　　2014年11月6日對北京城建也是一個重要節點，當天正好是證監會通知國信證券上會的日子，上會時間定在2014年11月14日。

　　盤面顯示，北京城建從2014年11月6日開始，股價進入加速上攻階段，在此之前，北京城建K線多以小陽線形態碎步上揚，之後K線就以長陽線為主，讓人頓生著急趕路、不再給其他人介入機會的觀感，這一階段的特徵就是：漲不停。第二個階段持續時間約為30個交易日，累計漲幅近130%。

　　第三個階段較短暫，從2014年12月18日到2014年12月29日，歷時8個交易日，這段時間事情頗多，比如網上路演、詢價結果出爐、網上中簽結果公佈、網下配售結果展示，最後是國信證券成功上市。記者注意到，在第三個階段中，雖然涉及國信證券登陸A股的事宜最多也最為關鍵，但由於北京城建已累積了不小的漲幅，所以此時也進入了最後的階段——背離階段，股價大起大落，雖然能再創新高，但成交量不濟，甚至MACD開始出現“死叉”的前奏。最終，在2014年12月29日國信證券上市首日，也是北京城建行情“收工”之時，當天北京城建高開低走，大量獲利盤跑路，此後股價回落，MACD徹底死叉，影子股行情就此落幕。

　　從以上三個階段可見，新股預披露到通知上會，是影子股行情的朦朧期，這個階段市場都知道影子股獲得利好，但並不清楚什麼時候能夠兌現；從新股通知上會到網上路演這個階段，是影子股行情加速期，因為新股上市的美好藍圖被勾畫得愈加清晰，與此同時，國信證券剛好屬於大熱的券商板塊，這也助長了影子股北京城建的好運；最後一個階段可稱為見光期，即所有預期都已實現，只等上市見光，這段時期相關資金可能會進行最後衝刺以套利。

　　這裡仍需指出的是，在擬上市公司發佈上市進程相關資訊的關鍵時刻，容易勾起市場對影子股的“見光死”情緒，比如2014年11月13日國信證券過會，北京城建次日下跌7.16%；2014年12月11日國信證券發佈招股公告，北京城建高開低走下跌1.95%；2014年12月18日是國信證券網上路演公告日，北京城建下跌4.11%，且隨後2天續跌9.93%；最後就是國信證券上市之日，北京城建開啟見光死下跌之旅。