■政策暖風頻吹能否抵消基本面寒意？

　　■流動性寬鬆如何抵禦註冊制預期下的擴容加速？

　　■價值與成長誰會成為A 股的機會所在？

　　剛剛過去的農曆馬年，A股以“七連陽”完美收官，為即將開始的羊年股市預留了豐富的想像空間。

　　政策暖風頻吹能否抵消基本面寒意？貨幣政策變化帶來的流動性寬鬆如何抵禦註冊制預期下的擴容加速？價值與成長，誰會成為A股的機會所在？這或許是伴隨A股步入羊年的三大懸念。

　　基本面偏冷VS政策面趨熱

　　農曆馬年，Ａ股呈現從盤整到震蕩上行，再到快速拉升的格局。尤其是在臨近年尾的一波“快牛”行情中，上證綜指用短短兩個月實現了近四成的巨大漲幅。在這一過程中，基本面和政策面始終存在著鮮明的“溫差”。

　　步入羊年，偏冷的基本面和趨熱的政策面或依然並存。

　　2月公佈的宏觀經濟數據中，1月CPI同比漲幅5年來首度跌破1％，PPI則出現了連續35個月負增長。同期亮相的1月份進出口總值同比下降10.8％，內外需仍顯疲弱。當月貿易順差大幅擴大近九成。

　　相對低迷的數據，讓各大投資機構對羊年A股基本面持較為謹慎的態度。南方基金權益投資總監史博表示，2011年以來，製造業的回報水準低於資金成本。從目前情況來看，在基建投資難以單獨拉動總投資的背景下，宏觀經濟有所企穩但向上彈性不大。

　　相對於基本面，業界對政策面的預期顯然要樂觀得多。在他們看來，從司法到財稅，從土地流轉到混合所有制，全面深化改革的進一步推進，將釋放出更多紅利並在資本市場獲得體現，羊年A股震蕩中穩步向上成為“大概率事件”。

　　馬年曾持續受到市場關注的“一帶一路”國家戰略，將在羊年進入全面鋪開階段。亞洲開發銀行副行長張文才表示，“一帶一路”將成為亞太地區乃至世界新的“增長源”。

　　著眼于萬億元量級存量的國企改革，也將成為羊年A股的熱點主題。知名投行瑞銀錶示，國企利用資本市場實現整體上市，提高資産證券化率將是最值得關注的投資機會。

　　流動性持續寬鬆VS市場加速擴容

　　回眸馬年股市，央行意外降息成為點燃“快牛”行情的導火索。步入羊年之後，流動性變化依然會成為左右A股的重要因素。

　　上投摩根雙息平衡基金經理孫芳表示，經濟低迷為貨幣政策進一步寬鬆提供了空間，預期後續央行還會採用降息及降準等手段。在資金面情況相對較好的背景下，居民金融資産配置迎來“拐點”，將令股市吸引力持續增強。

　　史博則認為，伴隨通脹的持續回落，此前相對偏弱的貨幣政策令較高的實際利率凸顯。

　　史博援引數據分析説，美國居民養老保險在內的金融資産約佔全部資産的40％，而中國居民資産中股票資産佔比不足一成，未來增持空間非常廣闊。“在改革、降息等多種因素推動下，市場風險偏好持續提升。而在居民財富再配置趨勢啟動的支撐下，市場將從存量博弈進入增量入市階段。”史博説。

　　值得注意的是，在流動性持續寬鬆成普遍預期的同時，股市加速擴容也成為共識。

　　本月，A股出現單日17隻新股“群發”和14隻新股集體登臺的盛況，IPO顯現提速跡象。而在可預見的未來，發行註冊制正式推行之後，新股批量上市或將成為“常態”。

　　與此同時，在金融創新不斷加速背景下，股票期權等各種新産品、新工具次第亮相，預示著A股資金面壓力將有增無減。這也意味著，流動性持續寬鬆與市場加速擴容之間的博弈，也將成為羊年A股的重要特徵之一。

　　價值角力成長

　　馬年臨近尾聲，A股經歷震蕩整固之後再度上揚，市場追逐的熱點已經由大盤藍籌股轉向中小市值股票。

　　這或許是一個預兆：從行業到風格的頻繁輪動，將使羊年A股投資難度不斷加大。

　　申萬宏源證券研究員嚴曉鷗表示，中國經濟正處轉型升級之際，政策環境偏暖無疑。但短期來看，市場對於週期品種能否“梅開二度”仍存在防禦心理。

　　在嚴曉鷗看來，工業4.0和網際網路相關産業對於中國經濟“彎道超車”的重要性日益顯著，建議投資者關注商業模式創新的行業以及業績具備穩定成長性的品種。

　　“A股最大的機會在網際網路。”長期看好優質成長股的孫芳表示，一切行業與網際網路的結合，一切服務的雲化以及大數據的應用，都有望促成新的商業模式，從而帶來相關公司估值的提升。

　　不過，這並不表示價值投資已經淡出主力的視野。孫芳等多位業界人士表示，經過前期的調整之後，藍籌股也會在羊年顯現相應的投資機會。

　　估值數據或許可以提供一些依據。截至馬年最後一個交易日，偏重大盤股的滬市平均市盈率為16.16倍，與同期創業板的近80倍水準相去甚遠。

　　進入羊年後，A股將迎來上市公司年報的密集披露。部分業績持續增長的藍籌股將重現估值優勢，一些中小市值個股則將暴露其對成長性的過度透支，從而面臨股價大幅回落的挑戰。

　　從這個角度而言，羊年A股不僅將體現價值和成長的角力，更成為投資者能否精準把握市場節奏和機會的嚴峻考驗。