自上周開始，受資金面整體趨緊影響，銀行間現券市場出現調整，收益率全面上攀。

　　尤以信用産品為例，中債提供的數據顯示，截至2月3日收盤，銀行間信用債收益率仍以上行為主。其中，中短期AAA曲線0．08、0．17年期受“14國電集SCP003”和“14華能集CP001”等券的報價、成交帶動攀升2－13BP至5．05％和4．99％的水準；中短期超AAA曲線4、7年期受“14神華MTN002”“14三峽MTN002”等券的報價和成交帶動，上探3－4BP至4．40％和4．66％的水準；中低信用等級方面，“14豫高管MTN001”“14中鋁業MTN001”等券的報價和成交同樣帶動中短期AA＋曲線5年期上行5BP至5．09％的位置。

　　顯然，在2月份流動性衝擊風險上升的情況下，短期現券市場難言利好。

　　來自東莞證券的研究觀點認為，2月份債市喜憂參半，維持震蕩格局將成為大概率事件。就利好方面來看，首先，目前宏觀經濟整體走勢依舊疲軟，儘管生産端有所反彈，但需求以及庫存水準限制了反彈高度，市場風險偏好難有顯著改善。其次，通脹水準仍然較低，有助於收益率的下行。第三，由於監管層展開對股市大規模的合規核查，股市走勢短期承壓，或將促使資金流向債市。

　　再就負面因素考量，2月適逢春節來臨，銀行備付資金需求大增，這會消耗銀行超儲，導致資金流入債市趨於謹慎。

　　“目前仍需提醒投資者切勿被牛市思維所麻痹，即堅定央行後續降準、降息會打通債券收益率的下行通道。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛直言，“債券投資者現階段似乎選擇性忽視了包括資金面和收益率曲線平坦化等潛在風險。在行情已被過快透支的背景下，建議投資者警惕過去非常熟悉的牛市思維，需認識到被麻痹後所面臨的風險。”

　　展望後市，具體到信用債的投資上，“鋻於1月市場出現的‘12東飛債’發行人與擔保人糾紛充分體現了市場的不完善，則在信用違約風險仍然處於高發期的情況下，個人判斷，市場熱情將受到一定打壓。”一位商行交易員在接受記者採訪時表示，“因此，在投資品種的選擇上，目前仍應該堅持高評級、有擔保品種。”

　　不僅如此，在2014年報預告集中公佈之際，市場還需重點關注基本面惡化的行業個券。

　　券商提供的數據顯示，截至2015年1月30日，在325家公佈了2014年業績預告的發行人中，煤炭行業實現凈利潤情況最差，有超過80％的煤企業績預告出現首虧、續虧、預減或略減，其次是建築材料，主要為玻璃或水泥類企業，有超過60％的企業業績惡化。再次為港口、有色金屬、商業貿易和機械設備以及食品飲料行業，業績惡化的公司佔比也較大。

　　綜上考量，受訪的一線交易員普遍建議，投資者需規避或者減倉煤炭行業個券。同時還要重點關注水泥、有色金屬中的鋁和銅、機械設備等産能過剩嚴重的週期性行業，並逐一甄別個券。（楊溢仁）