連續調整後，昨日滬深股指走出反彈行情。其中，非銀金融板塊尾盤急速拉升，收盤大漲；創業板指數再創歷史新高，題材股全面開花，網際網路概念領跑。當前A股處於三面博弈之下：1月份PMI低於預期令基本面壓力抬頭，但整體風險可控；人民幣貶值以及24隻新股下周發行，令A股的宏觀和微觀資金面承壓，但節前降息降準的預期開始升溫；改革深入推進、政策紅利釋放的牛市邏輯未變，且2月上旬各地方兩會將出臺一系列刺激政策。在經濟面、資金面和政策面的演進和博弈之下，預計大盤短期將強勢震蕩。而在貨幣寬鬆政策出臺之前，流動性趨緊格局將令市場焦點繼續錨定享受政策紅包的中小盤題材股。

　　3200點收復 非銀甦醒題材開花

　　經過連續五個交易日的震蕩調整後，昨日滬深兩市展開反彈。早盤權重股高開領跑，但很快走弱，以創業板為代表的題材股則高歌猛進，全面開花；不過尾盤非銀金融板塊急速拉升，中國人壽一度漲停，銀行股也再度走強，進一步擴大了滬綜指的漲幅。分時圖上，黃白線交錯運作，藍籌股與題材股你追我趕。

　　截至昨日收盤，上證綜指收報3204.91點，上漲76.61點，漲幅為2.45%；深證成指收報11209.19點，上漲246.05點，漲幅為2.24%。創業板指數收報1750.91點，上漲54.08點，漲幅為3.19%，盤中再創1762.73點的歷史新高。

　　概念方面，106個Wind概念指數全線飄紅。其中，網際網路金融、第三方支付和電子商務指數漲幅居前，分別上漲5.57%、4.92%和4.77%。網際網路類高科技概念股近日反覆表現，昨日更是集體大漲，反映主力資金對該題材極為看好。消息面上，包括上海、天津、江蘇、重慶在內的多地政府在其新一年的政府工作報告中提及規範和促進網際網路金融發展，令網際網路金融概念成為近期最為搶眼的熱點。

　　“三面”博弈指數震蕩

　　個股演繹紅包行情

　　在去杠桿化的大背景下，增量資金進場腳步明顯放緩，市場情緒回歸理性，經濟面、資金面、政策面構築的市場環境正在成為決定市場走勢的關鍵。而喜憂參半的複雜現狀和不斷變化的市場預期，令多空博弈升溫，預計指數震蕩還將延續。

　　經濟面上，1月份PMI降至49.8%，為2012年9月以來首次跌破榮枯分水嶺，反映經濟增長進一步放緩。這使得市場對經濟下行的擔憂有所抬頭，成為本週一大盤調整的原因之一。不過，當前經濟下行風險依然可控，且短期將進入經濟數據真空期，由此並不會再對指數運作繼續帶來明顯擾動。而在牛市思維下，“經濟下行-政策發力”這一邏輯還將發揮效力，經濟數據的疲弱反而可能增強出臺更積極的貨幣和財政政策的預期。

　　資金面上，宏觀和微觀流動性雙雙趨緊。宏觀層面，近期人民幣持續貶值，引發熱錢外流預期的同時，也令央行全面寬鬆的概率下降；微觀層面，對兩融和傘形信託的監管令增量資金進場腳步明顯放緩，與此同時，下周將發行24隻新股，機構預測將凍結資金約2萬億元。在資金面承壓的背景下，大盤藍籌股短期難以獲得上行動力，容積小、彈性好的優質中小盤股將成為存量資金的狙擊目標。

　　政策面上，隨著改革的持續推進以及兩會的即將召開，政策暖風頻吹，並不斷在市場掀起相關概念股的炒作熱潮。“一號文件”、“一帶一路”、自貿區2.0、軍工等熱門題材輪番表現，高科技類網際網路概念股更是持續逞強。與此同時，市場當前關注的焦點還體現在節前會否出臺貨幣寬鬆政策。鋻於房地産景氣下滑、積極財政政策和結構性貨幣政策的效果有限，業內人士預計央行有可能出臺降息或降準的措施；不過對於是否在春節前出臺存在較大分歧。

　　總體來看，在經濟下行但股價已有所反應、宏觀微觀流動性雙雙承壓、政策紅包兜底下行空間的背景下，短期指數仍將演繹震蕩格局。降準或降息的時點會否超預期，將成為市場能否展開新一輪反彈的關鍵信號。而在流動性趨緊的格局下，受益政策紅包的中小盤題材股料將獲得主力追捧。