■ 宏觀大勢

　　進一步出臺一定的經濟刺激的確有其必要性，但必須是適度可控的，以防止宏觀經濟發生硬著陸為宜，且在經濟刺激的項目選擇上，不能再延續此前的“鐵公基”模式，而應轉向為以民生保障類項目為主。

　　我國當前所面臨的通縮壓力，正進一步加劇。2月1日，中國物流與採購聯合會和國家統計局聯合發佈的數據顯示，今年1月我國製造業PMI指數為49.8，創下自2012年9月以來的28個月新低。而昨日公佈的中國1月匯豐製造業PMI終值為49.7，連讀第二個月低於50的榮枯分水嶺。

　　短期來看，我國今年1月份PMI指數的下滑，或許可以歸因于春節長假生産企業的季節性減産，但是，PMI指數橫跨兩年多創新低，卻是一個不容忽視的事實，這説明相比前幾年，我國宏觀經濟的通縮壓力正在加大，更何況，在構成PMI的5個分類指數中，“生産指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低於臨界點”的格局，已經充分説明，相比春節長假的季節性因素，真實需求端的大幅下降，才是今年1月份PMI指數創新低的結構性因素，因為，從業人員指數和原材料指數低於臨界點，相比前三個分類指數，對我國未來經濟的通縮壓力更具傳導性。

　　其實，感知當下宏觀經濟通縮的壓力，除了PMI指數以外，全社會用電量也能説明問題。數據顯示，今年1月我國全社會用電量同比增速約為-7.5%，我們或可同樣歸因于季節性因素，但是，今年1月全社會用電量出現如此之高的負增長，卻是歷年罕見之事。

　　在通縮加劇諸多特徵已經顯見之下，為了避免我國經濟出現硬著陸的窘境，加大“經濟維穩”的力度似乎是必要的，但是，無論從既往的經驗來看，還是從面對本輪經濟下行已經出臺措施的效果來看，我國當前加大“經濟維穩”的空間均已相對收窄。

　　從既往經驗來看，在2008年美國次貸危機爆發後，為了避免對我國經濟形成過大的衝擊，2009年我國隨即出臺了高達4萬億的經濟刺激，但以今日觀之，上一輪大規模經濟刺激的有效期，不僅極其短暫，而且更為致命的是，對我國此後的經濟結構造成了進一步的扭曲，並且堆砌起時至今日更為難解的系統性經濟風險，地方債務的持續高企不下就是明證。

　　再從近一年來我國已出臺的“經濟維穩”舉措來看，儘管常規性貨幣寬鬆政策僅表現為一次降息，但是，事實上定向降準已經出臺多次，而且期間頻繁啟動逆回購向市場釋放流動性，僅自去年12月下半月以來，央行就累計向市場投放流動性資金合計高達8550億元。可是，近一年來相對寬鬆的貨幣政策卻並未取得“經濟維穩”的預期成效，宏觀經濟進一步下行、通縮壓力進一步加劇的跡象，反而越發顯著。

　　面對目前通縮壓力的進一步加劇，經濟下行壓力持續增大的情況，進一步出臺一定的經濟刺激的確有其必要性，但必須是適度可控的，以防止宏觀經濟發生硬著陸為宜，且在經濟刺激的項目選擇上，不能再延續此前的“鐵公基”模式，而應轉向為以民生保障類項目為主。

　　我們必須認清經濟刺激和深化改革的邏輯關係，而切不可顧此失彼，再度使我國經濟進入刺激扭曲的惡性迴圈，經濟刺激僅是著眼于短期的手段，而深化改革則是激發我國經濟的內生活力，而這才是中長期我國經濟走向可持續發展的根本。

　　□楊國英（財經評論人）