證監會日前公開表示，《證券法》的修改正在有序地推進中，這意味著註冊制的腳步又近一步。而隨著註冊制的漸行漸近，新股的價值投資也日漸受到重視。為了讓投資者更好地了解IPO企業的投資價值，本期，北京商報證券週刊將以證監會最新發佈的衝刺中小板的5家化學製品企業為研究對象，通過幾個重要財務數據的測評來呈現它們之間的排名。

　　世龍實業和國光農化總分並列第一

　　在中小板IPO的5家企業分別為世龍實業、國光農化、光華科技、永東化工和麥特股份。在本次財務評分中，採用的均是各公司2013年度的（招股説明書僅披露了2011-2013年的財務情況）凈資産、凈資産收益率、凈利潤增長率、應收賬款週轉率和綜合毛利率這5個財務指標，每項財務指標5家企業都進行過統一排名，由此得出每家企業在各項財務指標中獲得的分數，最後算出總分（詳情請見右圖）。

　　據北京商報記者統計，世龍實業和國光農化在本次財務評分中獲得的總分最高，為76分，排名並列第一。世龍實業主營業務産品為AC發泡劑、氯化亞砜和燒鹼，公司也是國內第二大的AC發泡劑和氯化亞砜生産商，排在其前面的是已經上市的江蘇索普化工股份有限公司。

　　同樣拿到76分的國光農化，其主營以植物生長調節劑、殺菌劑為主的農藥製劑和水溶性肥料，是一家高速成長中的惠農企業。

　　得分排名墊底的是永東化工，其總分只有36分，在5家同行業IPO排隊的企業中排在最末位。與第一名之間存在的40分之差也説明該公司的確存在一定不足。永東化工5項指標中，得分最高的是凈資産，因為都是中小板IPO，所以5家企業凈資産都不是很高，而其以4.5億元的水準在5家企業中排在第二位，但是該公司也是5家企業中惟一一家凈利潤增長率為負的公司。

　　綜合來看，5家企業的得分均不算太高，超過60分及格線的只有3隻股票，除了兩家並列第一的企業之外，還有麥特股份得到了72分。而倒數第二名則為光華科技，其得分為40分，公司主要從事PCB化學品、化學試劑等專用化學産品的研發、生産和銷售。需要説明的是，由於基準數據距今已近一年多，因此上述評分僅作為5家企業過去財務表現的一個參考數據，僅供參考。

　　麥特股份家底最薄

　　凈資産常常作為企業被收購時交易作價的主要評判指標，而一般常説的溢價收購也指的是收購價是其凈資産的多少倍數，因為其是企業的總資産減去其總負債，所以在一定程度上，凈資産的多少能表現出一家企業家底的薄厚度，也是評判企業投資價值的重要指標之一。

　　在這5家企業中，凈資産最高的是世龍實業，為4.82億元，豪取20分；而家底最薄的則是麥特股份，其截至2013年的凈資産僅有1.54億元，所以只能獲得4分；麥特股份主要從事汽車維修檢測設備、工具及養護産品的研發、生産和銷售，以及依託汽車維修檢測設備、工具及養護産品的快修連鎖服務。

　　其他三家企業，永東化工凈資産為4.5億元，排名第二，得分16分；國光農化凈資産為3.39億元，排名第三，得分12分；光華科技排名第四，得分8分。

　　？國光農化經營品質最好

　　如果説凈資産僅僅是一家企業家底的反映，那麼凈資産收益率則是其家底升值能力的表現。凈資産收益率主要由公司凈利潤除以公司的凈資産獲得，因為凈資産也稱股東所有權益，所以凈資産收益率在一定程度上也表現出股東投入資本的利用效率，凈資産收益率是分析公司獲利能力的重要指標。

　　據北京商報記者統計，在5家公司凈資産收益率排名得分中，國光農化以43.23%排名第一，得分20分；其他四家公司凈資産收益率也緊隨其後，排在第二名的麥特股份凈資産收益率為32.19%，公司凈資産最低也是導致其凈資産收益率排名靠前的原因，得分16分；排在第三位的是世龍實業，凈資産收益率為21.88%，得分12分；緊接著是光華科技，其凈資産收益率為20.95%，得分8分；排在最後一名的永東化工凈資産收益率則只有11.82%，所以只獲得了4分。

　　不過，總體來説，這5家企業的凈資産收益率都還算不錯，因為，據Wind資訊的統計顯示，2014年一季度，中小板整體平均凈資産收益率為9.3%，除了麥特股份低於平均值之外，其他四家企業都要高於這個均值。

　　分析人士認為，“凈資産收益率反映出了企業的增長品質，上市公司往往借助負債進行財務杠桿（也就是靠借他人的錢來創造收益），而負債和凈資産之間比例的權衡以及財務杠桿的效果也正好能從凈資産收益率中表現出來”。

　　永東化工賺錢能力最弱

　　每年的凈利潤表現出了一家企業當年賺了多少錢，而凈利潤增長率則表現出其在上年度獲得利潤的基礎上又獲得了多少凈利潤增長，凈利潤增長率也變成了反映企業盈利能力的重要指標。凈利潤增長率越高，表明企業盈利能力越強，持續盈利能力就越有保障。

　　在這項指標中，永東化工是惟一一家凈利潤增長率為負數的企業，其2013年凈利潤增長率為-16%，公司2012年凈利潤為5968萬元，而2013年則降為5014萬元，公司主營産品為炭黑，而佔營業收入比重較大的炭黑産品橡膠類炭黑由於市場銷售價格逐年走低，公司凈利潤也隨著從2011年開始連續下滑，所以公司在此項評分上只拿到了4分。

　　而在上一項評分中排名靠前的麥特股份，在這項評分中則以53.3%的凈利潤增長率穩居第一，拿到20分，而其他4家企業則與其差距很大。排在第二位的企業則是世龍實業，其2013年凈利潤增長率為18.5%，比麥特股份要少34.8%；國光農化則以11.3%的凈利潤增長率排在第三位；排在第四位的光華科技，凈利潤增長率則只有3.44%，凈利潤增長後勁有點不足。

　　需要注意的是，永東化工曾在招股書中表示，目前整體行業産能大於需求，但是公司的募投項目卻是炭黑産能的擴張。據公司募投項目顯示，公司將新增橡膠用炭黑6萬噸/年、導電炭黑2萬噸/年的産能，而這些也將影響公司未來幾年的盈利增長水準。

　　世龍實業應收賬款最靈活

　　應收賬款通常是市場詬病的主要對象，因為應收賬款很有可能成為壞賬，公司必須要根據欠款的時間長短來計提壞賬準備。而要想評判應收賬款的風險性，就要看其變成現金的能力，應收賬款週轉率就是最直接的體現方式，它説明一定期間內公司應收賬款轉為現金的平均次數，次數越高説明應收賬款越靈活，風險性越低説明公司營運能力越強，應收賬款週轉率的計算方式為營業收入除以應收賬款平均賬面價值。

　　5家擬上市公司在2013年實現的應收賬款週轉率相差較大，週轉率最高的為世龍實業，其2013年應收賬款週轉率為46.91次，平均每個月完成4次週轉，而其當年行業平均數為30.39次。排在第二位的是國光農化，其2013年應收賬款的週轉率為28.2次；排在第三位的是麥特股份，其當年應收賬款週轉率為12.11次；而排在最後兩名的公司，應收賬款週轉率都為個位數，分別為永東化工5.65次，光華科技4.65次。

　　麥特股份綜合毛利率最高

　　決定一家企業盈利能力的基本條件是其主營産品的毛利率，毛利率是反映一家企業盈利能力的重要指標之一。

　　前面幾個指標的評分中，麥特股份在盈利能力上居前，持續盈利能力較強，究其根本原來是其産品的綜合毛利率較高。數據顯示，其2013年綜合毛利率達到了51.7%，排在第一位，而緊隨其後的國光農化産品綜合毛利率則為49.16%，之後是光華科技以26.36%排在第三位，世龍實業和永東化工則分別以19.9%和19.83%排在最後兩名。

　　麥特股份雖然在總得分上不是最高的，但是從體現盈利能力的主要數據表明，其是具有良好增長的企業。北京商報記者僅是在財務數據上向投資者解析這些企業的投資價值，僅供參考。

　　北京商報記者 馬元月 彭夢飛/文 賈叢叢/製表