歐洲央行量寬為何令人民幣走低
- 發佈時間：2015-01-30 08:35:00 來源：華西都市報 責任編輯：羅伯特
□易憲容
當美元對歐元快速升值時，要讓人民幣跟隨美元同樣升值，人民幣就得保持以下條件：一是歐元體系流出來的資金或國際市場的資金均等地流入美元資産及人民幣資産；二是中國的經濟增長週期與美國一致；三是中國央行的貨幣政策與美國趨勢相同；四是中美的匯率市場環境一致。而就目前情況看，要滿足這些條件是不可能的。
歐洲央行在1月22日宣佈推出1.14萬億歐元的量寬政策之後，歐元對美元立即快速貶值，美元指數創11年新高，人民幣對美元也大幅走低。歐洲央行量寬，為何會導致人民幣對美元貶值？
一般來説，歐元供應量大增會導致該貨幣貶值。由於市場預期歐元將貶值，國際資金就會減持歐元而增持其他避險貨幣，比如美元，必然導致美元升值。
當美元對歐元快速升值時，要讓人民幣跟隨美元同樣升值，人民幣就得保持以下一系列條件：一是歐元體系流出來的資金或國際市場的資金均等地流入美元資産及人民幣資産；二是中國的經濟增長週期與美國相一致；三是中國央行的貨幣政策與美聯儲趨勢相同；四是中美的匯率市場環境相一致。
而就目前情況看，要滿足這些條件是不可能的。
一是從中美兩國的經濟週期來看，美國經濟目前開始復蘇，但中國要刻意降低經濟增速。這就會使國際資金流出中國市場以規避投資風險，而流向美國尋求更好的投資機會。在這種情況下，人民幣不僅不能夠隨美元升值而升值，而且對美元的貶值壓力大增。
二是假定中美兩國的經濟週期相一致，當前全球非美貨幣全面貶值，如果人民幣不貶值，將嚴重削弱中國産品的國際競爭力。
第三，在不少市場人士看來，當前的人民幣匯率實施“區間管理”，由於中國要加快人民幣國際化進程，因此，人民幣是否貶值取決於央行的各種平衡。但在全球貨幣競爭性貶值的情況下，央行關於人民幣匯率的平衡點會下移，否則不僅對中國經濟增長不利，更有可能讓國際熱錢重新流入中國。
第四，中美兩國的匯率制度完全不同，更為重要的是，兩國的貨幣政策差異很大。美國的貨幣政策是在逐漸緊縮。而當前中國的貨幣政策來説，則是既不敢放鬆，又得保證市場流動性充裕。
(作者係中國社科院金融研究所研究員)
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