倫敦商學院（LBS）的兩位學者ElroyDimson和PaulMarsh最近出一份報告，用英國的數據證實了美國學者用美國數據早就得出的結論：買新上市的股票（IPO），虧錢最容易。這與我國目前新股交易所體現的炒漲明顯不同。

　　從中國新股發行與上市來看，新股始終沒有一個完善的制度對應，新股首日上市交易規則所體現的非公平交易制度，更是造成新股市盈率不斷上升。熱于炒新、打新的投資者，雖然有些可以獲得一個階段性收益，但從對整個A股市場的影響來看，每年累積的數十、甚至數百倍PE形成的新股炒作，為未來累積風險提供了一個重要源。如果現行制度依然繼續，那麼未來A股的下跌可以預期，甚至可以預期風險源將導致A股可能再創歷史新低。而這些品種風險的分化最終有可能導致投資者出現巨大的投資虧損，甚至血本無歸。

　　目前上交所對於新股首日交易的規定，是2014年6月13日發佈的《關於新股上市初期交易監管有關事項的通知》，深交所則是同日的《關於完善首次公開發行股票上市首日交易機制有關事項的通知》。從其變化來看，新股上市首日規定明顯存在與其他股票的不同，20%、144%、64%這些數據的規定，實際上對於利益炒作的限製作用不大。相反，其利用第二日10%跌停板的有限跌幅，維持高開盤後的未來籌碼兌現奠定了基礎。因此目前新股上市首日交易規則有必要加快改革。

　　要實現交易公平，就必須使得新股與老股的交易模式相同，我們知道在T+0時期，由於無漲跌限制，新股上市首日與老股沒有不同，有可能漲的很高，也有可能跌的很深，市場對於新股炒作總會有理性成分；而目前新股首日交易明顯區別於老股，當然利益機構高開維持，然後利用多日的跌停限制，而在合適時機減持籌碼了，這樣的交易體制，從根本上已喪失了交易的公平性，更易成為投機利益機構的炒作工具。

　　每次新股上市，滬深交易所都會出臺相關規定，並警示炒新風險，限制風險賬戶交易、監控賬戶炒作等，但實際效果非常有限。

　　在審批制的大制度框架下，新股發行與上市一再遭遇人為的干預。發現出了問題後，暫停一段時間；當新股破發對市場形成了負面衝擊時，新股發行暫時停一段時間；再遇到什麼重大事件時，新股申購與發行又往往暫停。這一系列怪相，將新股神秘化了。現在回過頭來看，政策的多變導致了市場預期不明。2009年以來，滬深新股IPO政策幾乎每年一變。這給市場新股發行的連續性與總體推進、讓市場來確立價格形成了較大的障礙。試想，要是新股發行不暫停，保持正常供應，股價焉能不自然回歸？

　　研究股市的人都知道，市場崩盤的原因一方面與宏觀經濟不佳密切相關，另一方面市場機制缺陷也是重要因素，而新股上市首日交易作為一個重要的交易機制要件，其體現的非公平交易、與老股交易制度的有別等均可能構成巨大的風險累積因素，導致未來股市出現重大危機。從目前來看，筆者認為改革新股上市首日交易制度非常必要，改革可以從兩方面入手：一方面可從公平與對等的角度，考慮實行與老股10%漲跌停板制度對接，其發行價作為參考；另一方面則可以放開漲跌停板，實施T+0交易制度，讓新股當日實現風險與機會的充分釋放，投資者實現當日介入或退出的市場化選擇。

　　新股市場亂象表明，改革新股首日交易制度須與市場整體股票交易規則一致，否則這種非公平交易體製造就的市場風險，最終導致股票市場化定價形同虛設，最終導致風險累積，傷害投資者利益，對資源有有效配置與健康發展形成極大的風險衝擊。同時對於重組而來的股票，也有相當必要與老股票總體交易規則一致，否則這也將形成缺口，累積風險，成為利益機構的一個內幕炒作之處。