2015年伊始，全球需求不足以及主要經濟體的通縮風險顯著加強。。

　　在發達國家，低通脹不僅是因為近期大宗商品價格下跌，也是因為是收入水準長期停滯。美國、英國、日本，以及歐元區內的幾個國家，其真實工資中位數依然低於2007年的水準。發展中國家也沒好到哪去。國際勞工組織最新的《全球工資報告》顯示，（發展中國家）的工資增長水準遠遠落後於當地的生産率增長。

　　真實的收入增長對於刺激消費很重要。因此，央行行長和政治家現在開展了一項新的業務：鼓勵增長工資。去年7月，德國央行行長魏德曼對一些德國公司提高工資的做法表示歡迎。日本首相安倍晉三就更積極了，他反覆地要求日本企業增長工資——甚至通過降低企業法人稅的方式鼓勵他們。

　　但是這些政策收效甚微。與之相反的是，米爾頓·弗裏德曼的論斷“通貨膨脹每時每刻每處都是一個貨幣現象”似乎越來越清晰。

　　雖然央行聲稱全球通脹的“大緩和”時代即將到來，結構性因素依然扮演著重要的角色。首先，中國大量勞動力進入全球市場經濟之後，會改變發達經濟體內資本和勞動力的平衡。近來，科技的發展也是推動結構變化的重要因素。資訊科技和辦公自動化擠壓了低技能工作的薪資空間，並且逐漸侵蝕勞工組織的政治話語權和市場力量。

　　結果就是許多國家的真實工資水準停滯不前，導致收入分配愈發不平衡，以及名義需求不足的潛在結構性偏見。考慮到富人群體有更強的儲蓄傾向，貧富差距擴大會導致需求增長緩慢——除非富人能將儲蓄借給窮人。

　　因此在2008年金融危機之前，當央行行長視自己為控制通貨膨脹的英雄時，他們逐漸發現通過降低利率刺激信貸繁榮能抵消通貨緊縮壓力。這導致過度的債務、金融危機，以及長期的總需求不足，無論是家庭、公司，還是政府都忙著減輕債務。

　　但是，儘管結構性因素和債務積壓導致如今需求不足，一個完全的宏觀經濟調整也許依然能解決問題。最好的方法並不是如今低利率和量化寬鬆的組合。畢竟，雖然這種方法能最終刺需求，也可能導致資産價格飆升——從而加劇貧富不均——從而再次刺激私人信貸增長，導致金融危機。

　　儘管如此，通過單一的宏觀經濟政策解決通貨緊縮並不是最好的辦法。一個更好的方法是加入解決工資和消費停滯的結構性政策。

　　其中一個方法就是釋放勞動力市場的靈活性。儘管放鬆雇傭條件會提升就業率，但也可能降低真實工資水準。就好像勞動力市場可乙太僵硬，也可能太寬鬆。提高最低工資水準能保證底層收入者的真實工資。稅收和社會福利體系能夠將工資用於應該被花費的地方。

　　通貨緊縮和通貨膨脹一樣，根本上都是貨幣現象，財政和貨幣政策是最有效的武器。但是結構政策的潛在重要性也不容忽略。魏德曼和安倍是對的：一些成本膨脹的壓力會産生到作用，但是需要制定慎重的政策去實現目標。

　　（來源：人民網——國際金融報 作者阿達爾特納係前英國金融服務管理局主席，現任新經濟思維研究所及法蘭克福金融研究中心高級研究員，唐逸如譯）