北京時間1月22日晚間，歐洲央行沒有對市場食言，行長德拉吉“如約”按動了“印鈔機”。總額1.14萬億歐元，每月採購600億歐元資産，3月1日開啟，預計持續19個月至2016年9月，為了挽救已經陷入技術性通貨緊縮的歐元區經濟，權衡拖延再三的歐央行，此次終於祭出了大手筆。

　　可惜“豁出去”的歐央行並未博得市場的完全信任。在市場看來，按成員國持股央行比例的歐版量化寬鬆（QE）購債模式、流動性注入和市場真正獲得資金這一鴻溝能否逾越等問題，都令歐版QE刺激歐元區經濟增長的初衷大打折扣。相比之下，反而是歐版QE的溢出效應更令人擔心，尤其是作為歐洲重要貿易夥伴的中國，人民幣被動升值壓力自此驟增。

　　QE能否擊準七寸

　　先後執行購買資産抵押證券(ABS)、執行定向長期再融資操作(TLTRO)等一系列措施，卻仍拉不回一路狂瀉的通貨膨脹率，於是，歐央行決定徹底擰開流動性的閥門。然而，QE效果如何呢？

　　至少中國現代國際關係學院歐洲所副所長王朔不太看好。他的理由有二：一是QE的購債方式；二是銀行業放貸意願。

　　首先，按官方消息，歐央行按照成員國持股央行比例購債。王朔指出，這意味著德國、法國這些持股歐洲央行比例較高，但融資成本較低的核心國家將會獲得QE釋放的大部分流動性；而持股歐央行比例較低，融資成本較高的希臘等週邊國家仍無法獲得足夠份額，歐元區失衡矛盾依然存在。

　　其次，此次QE，歐央行用資産購買總額的12%來購買機構債券。王朔分析，此舉是想直接降低銀行業資金成本，刺激其放貸意願。“不過還是那句話，資本都是逐利的，增長前景不確定，銀行不願意投實體經濟，實體經濟本身也無意發展，源頭流動性再豐富也是白費，還是要流到大宗商品、黃金市場去投機。”

　　數據顯示，歐版QE消息公佈後，紐約黃金期貨上漲7美元，收于每盎司1300.7美元。“公佈QE、注入流動性，肯定是好的，但是有沒有達到可以全面反轉歐元區經濟那麼好，我覺得是沒有的。”王朔這樣説。他強調，歐元區多成員國結構模式，加上沒有歐央行財政權力缺失，註定任何政策工具效果在歐元區執行都會大打折扣。

　　別人的貨幣我們的問題

　　更令人憂心的是，歐版QE或許無法治愈自身頑疾，卻給區外經濟體發展添堵，比如中國。

　　商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴就擔心，歐版QE引發的歐元匯率長期低位動蕩，會對人民幣形成升值壓力。

　　興業銀行首席經濟學家、市場研究總監魯政委解釋得更加清晰。他稱，作為佔美元指數權重過半的貨幣，歐元超市場預期規模的量寬將推動美元更快升值，而過於平穩的人民幣中間價已不足以應付這種調整，人民幣有效匯率將再度被動升值，由此出口受到抑制、中國國內需求更多向日本歐洲美國産品和服務轉移，國內通縮壓力增大。

　　同時帶來的還有資本流出的壓力。光大證券首席宏觀分析師徐高就指出，歐央行超預期的QE通過匯率途徑還能加大中國資本流出壓力。歐央行推出QE之後，歐元貶，美元升。人民幣將跟隨美元對其他貨幣升值。這時，人民幣將對美元表現出更大貶值壓力，以及相應的更大的資本流出壓力。用殘差法估算，2014年12月我國資本流出在6000億人民幣，規模創下本世紀新高。而在歐央行QE之後，中國央行勢必更大規模買入人民幣來穩定人民幣匯率，這將對國內金融市場資金面形成緊縮效應。

　　漫畫/牛田