全球貨幣體系正處於動蕩的年代，各經濟體從貨幣政策到貨幣市場、從利率到匯率都充滿不確定性，歐洲央行日前宣佈推出量化寬鬆政策，更是投下難以預期的巨大變數。

　　歐版量化寬鬆就是歐洲央行將從今年3月到明年9月期間，每月購買600億歐元資産的主權債；購債計劃持續到2016年，將有超過1萬億歐元進入市場。此前，為抵禦歐版量化寬鬆的歐元洪流，瑞士央行不惜違背承諾、以損害央行信譽為代價搶先宣佈瑞士法郎與歐元“脫鉤”，導致瑞士法郎急劇升值，貨幣市場一片哀嚎。

　　全球貨幣動蕩，並非始於歐版量化寬鬆。美國“次貸危機”之後，美聯儲先後啟動三輪量化寬鬆，美元流動性氾濫全球，巨量的廉價資金遊走于國際金融市場，推高石油、黃金等商品價格以及新興經濟體的股票、房地産價格。日本央行隨後也實行“質化和量化”的貨幣寬鬆政策，“放水”的力度和規模都有過之而無不及。

　　歷時六年之後，美聯儲在去年秋季宣佈量化寬鬆政策退場，全球貨幣市場也因美元重回強勢而進入新一輪的動蕩。隨著石油等大宗商品價格的急劇下跌，俄羅斯、委內瑞拉等資源出口國的貨幣急速大幅貶值。去年人民幣對美元匯率也貶值0.36%，是自2010年重啟匯改以來首次出現年度貶值。

　　歐版量化寬鬆出臺後，必然加劇全球貨幣市場動蕩。2011年，瑞士央行為穩定匯率將瑞士法郎兌換歐元盯住上限，最終抵擋不住避險資金的瘋狂涌入，在歐版量化寬鬆出臺前意外“棄守”。丹麥央行已搶先將存款利率從-0.05%降至-0.2%，將貸款利率從0.2%降至0.05%，外界揣測其實施已久的緊盯歐元政策也將會“棄守”。加拿大央行也搶先歐洲央行一天突然宣佈將主要利率調低25個基點，而瑞典、挪威等國央行很可能會追隨降息。

　　時至今日，全球貨幣體系已經失序，國際貨幣基金組織等全球治理機構束手無策，全球貨幣動蕩愈演愈烈。各國央行各行其是各自為戰，美元向左，日元歐元向右，新興經濟體和資源出口國左右為難。量化寬鬆退場後，美聯儲何時加息是全球市場矚目的最大變數，日本加碼貨幣寬鬆政策、歐版量化寬鬆出臺後成效如何是最難以預期的變數；中國等新興經濟體怎樣應對全球貨幣動蕩、俄羅斯等資源出口國會否陷入貨幣競爭性貶值，則是最引人關注的變數。

　　在貨幣動蕩的世界裏，人民幣何去何從？是加入競爭性貶值的行列，還是保持幣值穩定獨善其身？全球貨幣動蕩的根源是全球化之後經濟結構的大調整，一方面是中國等新興經濟體的製造業迅速崛起，以出口擴張保持貿易順差；另一方面是發達經濟體製造業萎縮，以過度負債維持消費增長。如此結構失衡難以持續，最終引發“金融海嘯”，造成全球貨幣體系動蕩，發達經濟體競相用“貨幣激素”提振經濟，結構調整卻步履維艱。在全球經濟再平衡的過程中，貨幣政策只能治標，難以治本，關鍵還是看各經濟體內部的改革進程，包括發達經濟體如何增加儲蓄和生産投資，新興經濟體如何增加消費和社會福利。

　　人民幣有條件也有能力獨善其身：資本項目管制尚未完全放開，人民幣國際化已是既定目標，可通過貨幣互換部分化解匯率風險，內部結構調整和體制改革正有序推進，實施“一路一帶”戰略可出口巨大産能，通過金磚銀行和亞洲基礎設施投資銀行加大資本輸出……保持幣值基本穩定，不加入競爭性貶值，理應更符合長遠的國家利益。