深圳特區報訊 （記者林彥龍）滬深股市週一暴跌，大跌原因是什麼？同樣是利空消息引發，與“530”有什麼可比性？牛市是否會就此結束？記者請來英大證券首席經濟學家李大霄、深圳智誠海威投資有限公司董事車向前、金元證券高級投資顧問徐傳豹進行圓桌訪談。

　　股市暴跌的原因是什麼？

　　深圳特區報：兩市出現斷崖式暴跌，中國股市從此又多了一個詞“119股災”。期指跌停，金融股全線跌停，煤炭、石油板塊跌幅均超過9%，兩市超2000隻股下跌。雖然週末出了利空消息，但這種暴跌還是超過市場人士的預期，造成暴跌的主要原因是什麼？

　　李大霄：雖然跌幅有點大，但也是合理正常的，下跌的主要原因一是二個月漲了1000多點，太急了；二是AH比價從88到133，A 股明顯偏高；三是融資杠桿過大；四是股票整體估值過高，600家市盈率在100倍以上，一半上40倍，藍籌股也已經到了20倍。

　　車向前：市場漲到現在的位置已經比較脆弱，做多信心力量不足，同時空方力量逐漸積蓄。在這個時點週末又出了幾道利空，造成下跌。但跌勢如此超乎預期與融資盤跑路應該有很大關係。

　　徐傳豹：週末消息出來後已經預期到期指有可能跌停，最大利空就是市場漲過頭了，連管理層也已經無法容忍。以中信證券為例，市值接近高盛，凈資産只有十分之一，利潤只有六分之一，大媽們的熱情過高了。

　　深圳特區報：“119”的下跌幅度超過“530”，兩者有沒有什麼可比性？

　　李大霄：這兩次大跌是完全不同的，“530”是通過印花稅的方式，造成垃圾股、題材股、黑五類暴跌，當年的題材股的頂部在“530”已經出現，後來是藍籌股把指數拉上6124。“530”當時藍籌股的市盈率是40倍，比現在高一倍。但是此次是融資盤去杠桿造成藍籌股大面積跌停。不過藍籌股調整一下去杠桿之後走勢將更健康，應該擔憂的始終還是“黑五類”。

　　車向前：現在市場有股指期貨、融資融券、各種理財産品等杠桿形式，比當時要複雜得多，難以捉摸。不過共同之處可能都是上升時期的暴跌調整。

　　徐傳豹：“530”是系統性風險，“119”是結構性風險，兩者沒有可比性。現在該跌的跌該漲的還會漲，以中字頭為首的股票相比港股從負溢價30%到正溢價30%，下跌是必然的。

　　融資盤對市場影響有多大？

　　深圳特區報：到上週末兩市融資餘額超過一萬億，有券商認為各種杠桿資金的總額超過二萬億，佔流通市值之比已經超過泡沫最高時期的台灣市場。融資盤對市場影響有多大？

　　李大霄：去杠桿的過程是相當痛苦的，融資盤過大不利於股市的正常運作，這也是我一直強調要用余錢投資，不要借錢買股的道理。

　　車向前：中國股市還沒有經歷這種數以萬億以上融資盤的情況，也可以説是一種“新常態”，對市場的影響有待投資者去進一步適應和研究，這肯定會造成市場的波動加大。

　　徐傳豹：融資影響巨大，大家看到的上萬億融資餘額只是一部分，其次還是傘型信託、配資等，現在都要排隊平倉，下跌第一天是主動平倉，第二天是配資強平，第三天是傘型信託強平，第四天是普通融資強平，所以踩踏效應還沒有結束。

　　本輪下跌幅度有多大？

　　深圳特區報：一些投資者認為又一次遭受了“政策風險”，監管層在管理上是否存在一些問題？還有人質疑中信證券的減持是不是內幕交易？

　　李大霄：監管是導火索，但下跌的客觀因素是前面所説的幾個原因，如果還是在鑽石底怎麼監管也不會大跌。中信減持也是同樣道理，A股太貴。

　　車向前：融資盤從七月份開始就一直在增長，大幅增長是在降息之後，離現在也有二個多月了。應該説問題一直存在，但是沒有見到監管層出手，這次突然處罰了券商，從管理角度看是正常的，但中小投資者被誤傷也是事實。希望管理層在以後的管理上能夠注重過程管理，儘早發現問題儘早解決，以免中小投資者一直受傷。對於中信證券精準減持市場的懷疑也是合理的，管理層需要給出一定的解釋。

　　徐傳豹：管理層就是不希望看到泡沫過大不可收拾才出手，特別是不希望看到銀行資金在股市裏消失。至於中信減持A 股到香港增發H股，凡是正常人都會這樣做。大家可以看一下AH比價就知道了。

　　深圳特區報：牛市會否就此結束？本輪下跌有多大幅度？

　　李大霄：本輪牛市不會是瘋牛，而是真實的牛市，反映經濟增長和企業經營狀況的牛市，是慢牛，不可能就此結束，也不可能連續大漲。

　　車向前：牛市的邏輯，包括改革預期，流動性寬鬆都沒有改變，這波不排除有20%的調整，而且因為融資盤等因素更加難以預測。去年炒作的“國家戰略”、“降準降息”等因素今年也到了驗證期，經濟基本面因素有待市場檢驗。

　　徐傳豹：從指數看短線支援位在60日均線，牛市不會結束，但個股會從前兩年的輪漲到分化，好的會漲，差的會跌，泡沫太大的會暴跌。

　　深圳特區報：後市如何操作？

　　李大霄：不會把嬰兒和臟水一起倒掉，嬰兒只是減減肥，不需要恐慌。更不要拋棄嬰兒後去買臟水，從藍籌股“受傷”出來之後到“黑五類”再受傷一次。

　　車向前：前期倉位不高的可能趁大跌適應加倉，一些漲幅過大高估的股票一定要等到充分調整後才可以買，前強勢的金融股仍然值得關注。

　　徐傳豹：估值是否合理可以以H股為參照，溢價過高的應該儘快排隊賣出，選股還是以高成長和安全邊際為最根本的考慮因素。