延續近期反彈勢頭，昨日滬深股指繼續走升，並雙雙創下本輪反彈新高，前者更已實現“六連陽”。

　　據統計，截至11月26日的最新融資融券數據顯示，融資融券餘額也首次突破8000億元，達8118.35億元，再創歷史新高。

　　分析人士認為，尤其是融資餘額的持續增長，是近期股指持續上漲的重要推動力：同樣截至11月26日，僅融資餘額便高達8061.78億元，約佔“兩融”餘額總量的99.3%。

　　加杠桿促牛市

　　近期，兩市成交量已經超過了2006年時的大牛市。上海某私募負責人分析稱，這主要就是由於融資融券業務的不斷壯大。

　　融資融券交易是指投資者向券商借入資金買入證券(融資)或借入證券並賣出(融券)的行為。可以用來放大資金的利用率與做空機制，但同時也會放大風險。

　　上述私募負責人表示，儘管成交創出天量，但並不意味著市場已經到了高位。目前很多人還是熊市思維，認為市場已經出現泡沫，如果按照牛市思維，泡沫並沒有出現。

　　有業內人士分析稱，隨著市場風格轉換到大盤藍籌股，可以發現，很多大盤股股價還低於凈資産，PE(市盈率)、PB(市凈率)也都還比較低。在這麼多增量資金進入的情況下，必然還需要有一定的上漲空間，預計這輪行情可維持一年甚至更長時間。

　　根據對A股最新PB的統計，截至昨日收盤，剔除虧損類上市公司，仍有39家上市公司PB低於1，即其股價低於最近一期披露的公司每股凈資産。這其中除了多數鋼鐵板塊上市公司外，還有交通銀行(601328.SH)、中國銀行(601988.SH)等多只估值較低的銀行板塊個股，以及中國建築(601668.SH)、中煤能源(601898.SH)等大盤藍籌股。

　　另有華東某券商策略分析師也認為，A股剛剛起來，大盤股甚至還存在價值洼地，加之市場信心已經恢復，這輪牛市不會輕易結束。即使短期出現回調，也不必太緊張。

　　在這名分析師看來，“兩融”餘額，尤其是融資餘額的不斷增長，説明市場正在加杠桿，這對股指的拉升作用是顯而易見的。目前券商的“兩融”規模做得都非常大，券商也都在想辦法繼續擴大融資規模，比如近期欲發行H股的華泰證券(601688.SH)，其再融資也主要是為了拓展創新業務，增加一部分資金在融資融券業務上。

　　實際上，很多券商在2015年投資策略報告中也顯示出更積極的看法。昨日，中銀國際證券就在其研報中認為，在無風險資産收益率下行、居民權益資産配置比例較低、海外資金流入加大背景下，市場資金面改善趨勢有望延續。同時，伴隨上市公司盈利增速小幅上行，A股市場整體估值水準有望繼續抬升。

　　此前，國泰君安也在其2015年投資策略報告中分析稱，無風險利率下降推動了DDM(股利貼現模型)估值模型中的分母減小，內在改革提速提升了風險偏好，從而系統性地推升股票市場的估值中樞。A股將迎來增量資金入市與風險偏好提高的雙輪驅動，二者之間正反饋效應將放大牛市思維。

　　“兩融”風險控制？

　　隨著“兩融”餘額的不斷增長，關於監管層或對“兩融”餘額進行總量控制的説法，也開始在坊間出現。

　　深圳某大型券商融資融券部總經理表示，目前還沒聽説這種説法。因為“兩融”規模不斷增大，可能會積聚一些風險，不排除監管層可能會出於風險考慮，對券商融資餘額進行適當控制。其實，從融資融券業務開始試點時，監管層就非常審慎，因此總體來講，目前“兩融”的風險是可控的。除非股指出現大幅下跌，大量融資客戶需要被平倉。

　　實際上，在“兩融”標的股方面，早有相關風險控制。如上證所在11月26日的一份關於一拖股份(601038.SH)的融資風險提示中稱：“根據2014年11月25日各證券公司上報和信用賬戶持有數據，我所發現一拖股份融資監控指標達到20.853%。依照《上海證券交易所融資融券業務實施細則》第六章第四十九條的相關規定，單只股票的融資監控指標達到25%時，本所可以在次一交易日暫停其融資買入，並向市場公佈。請投資者注意投資風險。”

　　而此前也出現過達到融資監控指標而暫停融資買入標的股票的情況，如寧波建工(601789.SH)曾在8月份被暫停融資買入。

　　不過，有券商策略分析師認為，如果監管層對“兩融”餘額進行總量控制，是非常消極的做法，反而會直接打壓市場，令市場出現資金鏈斷裂的情況，並造成恐慌性下跌。即使需要提示風險，可以採取其他較為溫和的方式，比如對開展融資融券業務的券商出個指導性意見，來控制不適當的融資融券。

　　在截至11月26日的融資餘額變動中，同樣值得關注的一點是，當日1004.34億元的融資買入額並非最高，而是低於11月24日的1048.90億元；而截至11月26日的融資期間償還額則繼續創出新高，為874.58億元。