記者 齊航

　　“黑天鵝”來襲，A股如預期般下跌。只是令不少投資者和市場人士始料不及的是，證監會這麼一個不溫不火的處罰，居然會讓股市跌得這麼急這麼猛。

　　在上週五證監會通報12家券商融資融券違規，並對中信、海通和國泰君安三大券商施以停開“兩融”新賬戶3個月重罰的利空刺激下，昨日滬深兩市大幅低開逾5%，滬指全天暴跌7.7%，失守3200點。金融、煤炭、航運、石油、鋼鐵等權重板塊領跌，受衝擊最直接的券商股更是全線跌停。滬指收盤報3116.35點，跌260.15點，創2008年6月10日以來最大跌幅；深成指報10770.9點，跌761.87點，跌幅達6.61%。

　　在部分市場人士看來，對於此輪由增量資金快速進場所驅動的牛市，監管層對“兩融”業務的規範和整頓，或將引發市場短期的風險偏好下降和投資風格轉換，前期大漲的大盤權重藍籌股或將進入調整期和利空消化期。但從長期來看，股市上漲的方向並未逆轉。

　　“兩融”違規遭罰 利空“扎堆”待釋放

　　事實上，昨日股市的“黑色星期一”是在不少投資者和市場人士預期中的，因為一系列的利空消息需要消化和釋放。

　　最大的利空無疑來自於上週五證監會對券商“兩融”業務開展情況的通報。12家券商被通報在“兩融”操作中存在不同程度違規，中信、海通和國泰君安三家主力券商因違規為到期“兩融”合約展期，受過處理仍未改正，且涉及客戶數量較多，遭到暫停新開“兩融”賬戶3個月處罰。據統計，此次被暫停新開“兩融”賬戶的三家券商融資餘額，佔整體市場融資餘額比例為19%。同時，證監會同時強調券商須嚴守“賬戶資産50萬元以上”的業務門檻。而在此前的大漲行情中，不少券商將該門檻降至10萬元乃至5萬元，不斷為融資客輸血入市提供彈藥。

　　此次證監會對“兩融”違規的處罰和表態，也透露出監管層強化杠桿業務監管的思路。在此輪由增量資金所驅動的牛市中，“兩融”杠桿為增量資金快速入市提供了便利工具。而監管層的通報也對“兩融”加杠桿形成了直接利空。事實上，部分擔心監管層“靴子落地”的投資者已有所動作。截至1月18日，滬深兩市融資融券餘額為7716.8億元，較前一週環比減少27.74%，其中，融資餘額為7666.6億元，融券餘額為50.2億元。

　　此外，為規範商業銀行委託貸款業務經營，銀監會上周發佈了《商業銀行委託貸款管理辦法(徵求意見稿)》。《辦法》規定銀行授信資金、籌集的他人資金等五類資金，不得進行委託貸款，且委託人不得為金融資産管理公司和具有貸款業務資格的機構，銀行也不得為委託貸款承擔信用風險。這樣的政策“緊箍咒”若付諸實施，也被市場人士認為將對銀行、券商和基金子公司形成重壓。

　　權重板塊承壓 市場面臨短期回調壓力

　　在利空亟待釋放背景下，昨日滬深兩市均大幅低開逾5%。在巨量拋售潮下，滬深股指一路下探，滬指尾盤一度大跌逾8%，收盤報3116.35點，跌260.15點，創2008年6月10日以來最大跌幅；深成指報收10770.9點，跌761.87點，跌幅達6.61%。

　　從板塊上看，昨日大盤幾乎全線飄綠。首當其衝的券商股除停牌的宏源證券外，其他個股全線跌停。受此拖累，金融板塊的保險股、銀行股同樣遭受重創。截至收盤，銀行板塊平均下跌9.97%，除南京銀行、招商銀行、寧波銀行外，其餘13支銀行股均跌停；保險板塊則除停牌的新華保險外，其餘全線跌停。

　　利空因素不僅直接觸發了金融股的全線暴跌，在市場恐慌情緒和拋盤浪潮作用下，大跌溢出到了煤炭、航運、石油、鋼鐵等權重板塊，不少大盤藍籌股遭遇重挫，體量大如中國石油、中國石化盤中也一度觸及跌停，全天兩市共152隻非ST個股跌停，近2000家個股下跌。

　　在部分市場人士看來，針對券商的“黑天鵝”事件之所以會釀成數個權重板塊的普跌，是因為不少此前快速上漲的權重板塊和藍籌股，主要是由增量資金入場所帶動的，急速上升的券商“兩融”規模是其中不可忽視的力量。而在“兩融”業務監管趨緊的背景下，資金加杠桿進程將放緩，此前由資金推漲的權重板塊將面臨回調壓力。

　　從昨日大跌後的市場各方解讀來看，在政策利空的短期效應預期方面存在分歧，而長期分析仍然樂觀。交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝認為，此前股指大漲由藍籌股所驅動，這些股票是融資資金所偏好的標的，限制資金流入這些權重股會令股市承壓，這次市場可能會下調到3000點下方。但股市上漲的大方向並未改變，調整之後市場漲幅將會放緩。

　　而另一種觀點則認為此次“黑天鵝”的實際影響也有限。如花旗的研究報告認為，監管新政對行業影響有限，但由於是證監會首度採取行動對付違規杠桿交易，因此令市場短期情緒受挫，內地券商業務模式正在轉型，未來盈利或有上行空間，往後或有更多利好政策出臺，股價回調提供了新的入市機會。