群雄逐鹿新三板 基金公司加速進場

　　歲末年初，新三板（全國股轉系統）市場迎來了基金公司密集捧場，寶盈、前海開源、招商、財通、九泰等基金公司先後通過子公司或母公司專戶方式發行投資新三板的資管産品，紅土創新基金公司的産品也在醞釀中。

　　前海開源基金子（財苑）公司前海開源資産管理公司新三板資管産品投資經理付柏瑞告訴中國基金報記者，2014年8月份，做市交易模式開始在新三板推行，使得有做市商的公司股票的流動性大大改善，經過一段時間籌備與觀察後，各路機構已經察覺到其中機會，就密集推出相關産品。

　　這些基金公司都強烈看好新三板的投資機會。紅土創新基金公司總經理邵鋼表示，新三板是難得的歷史機遇；財通基金副總經理王家俊表示，新三板是證券市場最後的超級金礦；付柏瑞認為，新三板未來將涌現巨大的投資價值，且這個價值不可限量。

　　新三板迎來黃金時代

　　2014年5月，寶盈基金作為首家嘗鮮新三板的基金公司，通過子公司設立了基金行業首只新三板産品，標誌著傳統二級市場的正規軍正式進軍新三板。不過，一直到2014年底、2015年初，基金公司投資新三板的熱情似乎才被點燃，前海開源、招商、財通、九泰等基金公司先後通過子公司或母公司專戶方式發行新三板投資資管産品。

　　新三板市場的擴張十分迅速。數據顯示，截至2014年底，新三板掛牌公司數量達1572家，總市值為4591.42億元，分別為1年前的4.42倍和8.30倍，融資額也由2013年的10.02億元增至2014年的129.99億元，成交額由8.14億元增至130.36億元。

　　付柏瑞認為，2015年的新三板市場將會迎來開天闢地的黃金時代，2015年將會看到以公募基金為代表的大量機構投資者蜂擁而至，同時，未來隨著競價交易推出、投資者門檻降低等政策紅利的兌現，新三板市場的交易量將會呈幾何級數增長，估值水準也會逐漸提高，另外，隨著轉板制度的推出，新三板掛牌公司將會踏上轉向創業板和主機板的綠色直通車。

　　據了解，基金公司推出的單只新三板資管産品普遍在三五千萬元，財通基金推出的兩隻産品合計規模約為8000萬元，前海開源基金的新三板産品首發規模約為5000萬元，招商基金的新三板産品規模為6300萬元。（證券時報網-中國基金報）

　　創投係公司受關注

　　各家基金公司紛紛投身新三板市場，其中紅土創新和九泰兩家創投係基金公司尤其受市場關注，這兩家公司分別由大型創投公司深創投集團和九鼎投資控股。

　　事實上，與主機板和創業板上市公司相比，新三板公司所處發展階段與創投所投資的企業更為相似。數據顯示，截至2014年底，1572家掛牌公司的平均市值為2.92億元，邵鋼表示，創投投資的早期項目通常估值也就是1～2億元，所處行業也都集中在新興産業，發展階段也與新三板基本差不多，所以投資新三板更適用於創投的投資方式，這也是創投係基金公司投資新三板的優勢所在。

　　不過，在創投係公司之外，其他公司也是各展所長。付柏瑞表示，前海開源基金具有較為靈活的機制，在投資新三板方面可以快速決策；招商基金則具有招商銀行的股東背景，在項目選擇和風險把控方面可以得到股東支援；財通基金攜“定增王”的名號與經驗，試圖再在新三板領域取得“三板王”稱號。

　　實際上，不僅是公募基金公司，私募、券商等機構也早已相中新三板的投資機會。如上海鼎鋒資産管理公司、深圳久久益資産管理公司等私募已經先後推出了新三板的私募基金産品。據了解，除了100萬元起的基金專戶、子公司、私募和券商的資管産品，已有基金公司在研究醞釀公募基金産品投資新三板，不過這還有待相關法規政策的進一步落實。（證券時報網-中國基金報）

　　基金公司半個月55億元“淘金”定增 新三板成新目標

　　專家表示，2006年至2013年定增項目平均收益率達到77%，所以基金公司願意為此冒險

　　去年定增市場異常火爆，今年火熱行情依舊延續，同時也有了新動向。

　　《證券日報》基金部根據WIND資訊數據統計，今年以來截至1月17日公佈定增配售結果的29家上市公司中，基金公司獲配了10家，獲配金額共計55.03億元。其中，雙塔食品的獲配對象全部是基金公司。同時，年內已有24家A股公司發佈42份定增預案。

　　值得一提的是，基金公司除了繼續積極參與定增項目，也開始推出專註定增投資的公募基金，並借助基金子（財苑）公司佈局新三板的定增項目。

　　基金公司參與熱情高漲

　　新年已現身10家

　　《證券日報》基金部根據WIND資訊數據統計，2014年A股共351家公司實施445份定增，累計融資6269.71億元，即月均有29家公司實施定增，月均融資522.48億元。今年以來截至1月17日，已有29家上市公司實施31份定增，共計募集517.24億元，今年首月前半個月的定增規模已經接近去年的月平均值。數據顯示，去年同期，僅17家公司實施定增，累計融資278.67億元。

　　29家年初已經公佈定增配售結果的上市公司中，有19家上市公司的定增對象涉及機構投資者，佔比高達65.52%。其中，基金公司現身的有10家。數據顯示，去年共有65家基金公司斥資逾1700億元“淘金”定增市場。而年初已經參與定增的基金公司為19家，基金公司出資額共計55.03億元。

　　值得注意的是，今年年初公佈的基金參與申購的定增項目中，基金公司往往成為獲配的絕對主力。上述10家上市公司中，雙塔食品最終宣佈的5家獲配對象均是基金公司，共計獲配12.48億元。此外，金鴻能源的6家獲配對象分別為5家基金公司和1家基金子公司；神州能源的5家獲配對象中，4家為基金公司，1家為基金子公司；運作能源的4家獲配對象中，3家為基金公司，1家為基金子公司。

　　從具體的基金公司看，財通基金依舊是“定增王”。10家有基金公司參與的定增中，財通基金獲配8家，獲配金額累計17.18億元。據財通基金官網數據顯示，2014年全年，財通基金參與了國內股市108個定增項目，12月份單月中標20個項目，全年新增定增規模260億元，總浮盈130億元，各項指標均在業內排名居首。

　　定增的熱鬧還遠未結束，上市公司定向增發依舊呈現井噴。WIND資訊數據顯示，2014年全年623家公司共發佈808份定增預案，累計375家公司實施472份定增方案，即還有近一半的定增方案有待落實。特別是去年12月份就有92家公司發佈126份定增預案。進入2015年以來，已有24家A股公司發佈42份定增預案。

　　北京一位基金分析師表示：“因具備便利性和操作靈活性，定向增發已經成為上市公司的主流再融資模式。定增往往意味著優質資産的注入、強大的資金支援等長期利好，所以定增通常意味著公司長期的盈利能力有望得到提升，股價也可能隨之上升。事實上，一些好的增發項目，導致公司股價飆升3倍很常見。同時，一般而言，定增參與價格較二級市場有10%至30%的折價，具有一定的“安全墊”。統計顯示，2006年至2013年定增項目平均收益率達到77%。所以基金公司願意為此冒險。”(證券日報)

　　基金公司出新招

　　發公募産品佈局新三板

　　值得一提的是，基金公司不僅延續著對定增項目的參與熱情，也在積極進行探索創新，擴大從定增中淘金的力度。

　　今日（1月19日），國投瑞銀瑞利混合型基金開始募集，這是首只由基金公司發行的公募定增基金。之前基金公司參與定增主要是借助公司專戶産品。而個人投資者參與定增，除通過基金公司發行的定增類專戶産品外，還有2種方式：一是通過陽光私募以信託、有限合夥形式發行的定增類産品參與；二是通過證券公司發行定增方向的資産管理計劃參與。不過，這些渠道的參與門檻大多都是百萬元級別以上。而國投瑞銀瑞利混合型基金的認購門檻低至1000元，讓普通投資人也可以分享股市的定增盛宴。

　　有業內“定增王”稱號的財通基金的副總經理王家俊之前接受媒體採訪時也表示，未來公司將圍繞定增業務不斷創新開發，或推出定增公募産品。

　　除此之外，基金公司也將佈局延伸至新三板定增項目。1月13日，全國中小企業股份轉讓系統發佈了2014年12月份的定增數據，當月定增總規模達到15.79億元，較11月份的8.5億元上漲近85.76%。這也是繼去年10月份之後，第四季度內第2次超過了10億元級別的融資。另外，根據股轉系統公佈的2014年年度定增數據來看，總金額達到了132億元，平均各月也正好達到10億元級別的規模。業內人士認為隨著企業數量持續增多，定增需求愈加旺盛，新三板單月定增規模已經站穩在10億元級別規模之上。

　　王家俊表示：“隨著擴容加速、制度紅利、流動性紅利、高增長紅利等因素集中釋放，新三板可能帶來巨大的投資機會，財通基金已成立專題小組深入研究提前著手佈局。”

　　儘管現在公募基金尚未放開新三板投資，但基金公司已經開始借助基金子（財苑）公司佈局，前海開源基金子公司的新三板資管産品已面世，財通基金也已成功發行2隻新三板專戶産品。1月13日晚間聯飛翔公司公告了新一輪的定增方案，公告顯示，此次財通基金以其管理的富春新三板1號資産管理計劃和富春新三板88號資産管理計劃認購。而前海開源資産管理公司以其管理的前海開源資産-北京銀行-前海開源資産新三板優選投資專項資産管理計劃為實際認購人。(證券日報)

　　新三板公募基金離我們有多遠？

　　2015年投資的風口可能會吹向新三板，目前，多家公募基金公司投資新三板的專戶産品已陸續發行。與投資定向增發一樣，但凡被機構和高凈值客戶看中的投資標的，對於普通投資者來説依然顯得遙不可及。那麼，新三板公募基金究竟離我們還有多遠？筆者認為，基金公司要想推出專投新三板的公募基金，至少還需解決五大難題。

　　第一是投資限制難題。新三板市場對公募基金是敞開懷抱的，根據《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》，證券投資基金等金融産品或資産，可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓。但是，根據《證券投資基金法》規定，基金資産可投資範圍包括“上市交易的股票、債券和國務院證券監督管理機構規定的其他證券及其衍生品種”，新三板是場外證券發行交易市場，掛牌公司為非上市公眾公司，因此新三板股票應屬於“其他證券及其衍生品種”，公募基金想要投資還需獲得監管層批准。而這樣的投資實際上早有案例，去年發行的嘉實元和基金就是投資于非上市股權，據了解，監管部門也正在研究，將新三板納入公募基金投資範圍。

　　第二是交易制度難題。公募基金在交易方面有著嚴格規定，最基本的如“雙十”限制，部分基金公司還另有更嚴格的規定。而新三板企業均處於成長初期，其中又以高科技企業居多，公募基金若參與投資，如何構建資産組合、能否突破投資比例限制、如何進行風險控制和投後管理等等，都是難題。不過，嘉實元和基金同樣也突破了投資比例限制，新三板公募産品也同樣有此可能。

　　第三是投研團隊建設難題。對於公募基金來説，現有的研究能力是否能夠滿足新三板的需求有待觀察，畢竟公募基金一直以來都是投資于上市公司，宏觀研究和微觀研究都是針對成熟市場上的成熟企業。而新三板企業都處於成長初期，投資風險遠高於成熟企業，公募基金需要將法律、審計、科技專家、企業管理等專業人士納入投研團隊。一位專戶基金經理表示，投資新三板要能幫助企業發展壯大，因此需要涉及實業管理的專業人才，公募基金還沒有這樣的人才儲備。另一方面，團隊擴容將大幅提高人力成本，目前已有基金公司組建了三四十人的新三板投研團隊，相當於一家中型基金公司公募研究團隊規模，如果公司發行的新三板産品不能達到一定規模，將無法支撐這麼大的團隊。

　　第四是産品設計難題。除嘉實元和以外，基金公司從沒有設計過投資于證券投資市場以外的公募産品，雖然可以把專戶資産管理計劃優化成公募基金産品，但是其産品設計的理念和思路仍然存在很大不同，最大的問題是産品類型的選擇，對於公募基金來説，最易操作的是指數型基金，其優勢在於節省投研成本和管理成本，同時又能獲得市場的平均回報，但目前新三板市場沒有相應指數，因此開發這類基金産品要從開髮指數開始；次優選擇是封閉式基金，優勢在於交易價格與投資隔離，但是上市交易後可能會出現折價；而普通開放式基金可能短期內難以操作，這必須等到新三板的市場制度完備、流動性滿足基金日常的申購要求才可以。

　　第五是投資適用性難題。投資者教育一直是監管部門和公募基金行業最為重視和關心的問題。經過多年發展，基金公司積累了大量客戶資源，但是這一客戶群體的風險承受度是否適合新三板呢？有資料顯示，美國對參與PE的投資要求是年收入20萬美元以上，且個人資産不低於100萬美元。嘉實元和的投資門檻也達到10萬元。可以預見，即使監管層允許基金公司針對普通投資者發行新三板公募産品，在投資者準入條件上也會有所限制。（證券時報網-中國基金報）