■雋語投資

　　張俊

　　每一輪牛市都會有10倍牛股出現。新一波牛市來臨，不少投資者希望能重倉一次10倍牛股，以完成投資經驗與資産賬戶的雙重昇華。這幾乎是不可能完成的任務。不過，取乎上者得乎中，通過對以往10倍牛股的量化分析，從千差萬別中找出共同特質，仍有助於我們從A股近3000隻個股中發現真正的牛股。

　　根據同花順iFind數據，從1664點以來（漲幅2008年12月28日至今）在10倍或以上的個股共24隻；最近10年（2005年1月1日至2014年12月31日）價格漲幅在10倍或以上的個股共90隻。雖然大多數投資者包括機構並沒有持股10年以上的耐心，但是為了保證樣本的多樣性，筆者選取最近10年的10倍牛股為分析對象。其間，除去重組股13隻，剩餘分析標的為77隻，這是真正能穿越牛熊的個股。

　　由於個股情況千差萬別，嚴謹的量化分析無法實現，筆者以量化分析為基礎，試圖採用歸納法得出上述10倍牛股的特質6大特質如下：

　　一、 處在政策支援的朝陽行業。據不完全統計，這些10倍牛股來自16個行業，其中大部分來自非週期性行業，尤其以醫藥生物、食品飲料佔比最多，電子資訊行業佔比也比較大。其中，醫藥生物行業10隻，食品飲料行業6隻。這些公司依靠本身經營能力的持續提升，在市場需求逐步釋放的過程中，不斷開疆拓土，保持穩步增長。以漲幅最大的恒生電子為例，10年大漲50倍，即是跟上了電商大發展的節奏。

　　值得注意的是，醫藥生物行業誕生了最多的牛股。比如，中恒集團、吉林敖東、雙鷺藥業、恒瑞醫藥、國藥股份、長春高新等，10年漲幅均在15倍以上，漲幅最大的中恒集團達到21倍。這驗證了多數投資者的經驗：醫藥行業需求並不受經濟週期影響，天然具有穿越牛熊的基因。不過，上述公司均抓住了近年來不斷增長的市場需求，如中恒集團的血栓通主攻方向為心腦血管疾病，隨著生活水準提高，此類疾病患病人數明顯增多；再如長春高新，其對專治矮小症藥物的研發，直指市場空白點，想像空間巨大。

　　另一個10倍牛股集中地是食品飲料行業，如傳統名酒貴州茅臺、老白幹酒、古井貢酒、瀘州老窖，主營天然飲料的承德露露，乳業巨頭伊利股份，漲幅均在11倍以上。

　　無論宏觀經濟如何調整，上述兩大行業的市場需求來自人最基本的需求，因此，即使中國經濟進入結構調整、資本市場持續低迷7年，這兩大行業都能獨善其身跑出大牛股。未來，白酒業將進入調整，符合90後需求的新型飲料、符合疾病發展趨勢的創新型藥品，將具有非常大的市場潛力，值得投資者高度關注。

　　此外，環保、電子資訊等新興行業，也是牛股誕生地，如桑德環境10年大漲19倍，三安光電10年大漲24倍。

　　可見，非週期性、契合市場長期需求，是10倍牛股的一大特徵。

　　二、 起步時市值較小，約在20億元—40億元之間，上市時間長。

　　統計上述10倍牛股，相當部分個股起步時市值較小：約在20億元—40億元之間，如廣晟有色、隆平高科2005年市值不足20億元，包鋼稀土股價爆發時，也才20多億市值。誕生牛股，要有足夠濕的雪和足夠長的坡，因此，大行業下的小公司是牛股的另一大特徵。

　　一般而言，20億元市值對上市公司而言是一個坎，在此以下，説明業務還沒有完全伸展開，盈利能力有待加強，爆發力不足；如果能順利越過去，市值在20億到30億元之間，則是爆發的黃金起點，一方面主營業務有了足夠的技術壁壘，另一方面，説明市場需求空間很可能打開，迅速衝向200億到300億市值便有希望。從20億—30億元到200億—300億元這一10倍增長的過程中，上市公司最有可能充分享受業績提升和股價重估的雙重好處。不過，上市公司市值一旦達到200億元到300億元之間，便很容易進入“估值陷阱”。由於市值增大，增長自然性趨緩，支撐之前的高估值便顯得更加困難。最終，如果沒有出現令市場滿意的業績爆發或外延式並購，將會遭遇用腳投票。

　　反觀這些10倍牛股，市值均是從小到大，大部分增長均發生在20億元到200億元的黃金增長期，因此，儘管不全面，但這仍可以看作是牛股的第二大基因。（未完待續）