較之上週五尾市上下百點的劇烈震蕩，本週滬深股市總體表現平穩，呈現先抑後揚，縮量整理的態勢。從目前看，隨著下周新股申購資金的陸續解禁，大盤有望重新回到震蕩上揚的軌道，繼續牛市盤升的格局。

　　首先，引發短線市場動蕩的市場傳聞基本得到澄清，不再成為不安定因素。例如上週末市場傳聞保監會召集相關機構和券商座談會，可能叫停險資和券商合作展開雙融業務，隨後保監會澄清稱只是為了規範發展相關業務，鼓勵和大券商合作以防範潛在風險。又如有消息稱瑞銀證券發佈觀點認為本輪A股牛市已經結束，但隨後曾經是筆者同事的瑞銀證券首席策略師陳李先生在大中華區研討會上澄清，認為前期流動性推動的一波行情可能告一段落，後續將逐步過渡到以業績回升推動的估值修復性行情，雖然中間約有三個月左右的過渡期，但並不認為牛市結束的觀點。可見，從市場環境看，沒有重大負面和轉折性因素出現。

　　其次，本週市場一個現實性制約因素就是新股的集中發行。由於本週一到週五共有22隻新股上網發行，募集資金120億元以上，不論發行家數和發行規模，均為去年下半年新股恢復以來之最。根據統計，雖然週四以後申購資金可以迴圈套用，但前三天的14隻新股如果滿格申購也需要約300萬元，這和上一輪即去年12月份的那輪新股發行類似，當時僅國信證券一隻打滿36萬股就需要210萬元。那時上證指數也了出現近期唯一的一次三連陰，但隨後申購資金解禁，股指重回上升通道。從本週情況看，在周初小幅探底後週三起就企穩回升，週四以後資金分流壓力明顯轉弱，資金回流股市將對行情再次形成支撐。不過從凍結資金的情況看，本輪新股同一迴圈週期估計凍結資金不足1萬億元，和機構預估的2萬億元相差甚遠，如果説上一輪國信證券滿格申購對倉位和資金要求較高，但這次基本是小而散的品種，或許説明場內外的資金後援力量在減弱，可能會對未來市場的運作節奏産生影響。

　　此外，從本週市場的成交量來看，隨著行情步入盤整和新股資金分流，兩市成交量迅速萎縮，連續低於5000億元，甚至只有去年12月9日1.26萬億歷史天量的三分之一。量能的迅速萎縮被部分投資者解讀為市場轉弱的信號，認為股票不再熱賣，但筆者卻認為這種縮量恰恰是強勢市場的反應。因為短線離場的資金大部分是為了新股申購，當股指及股價跌到一定程度把這部分籌碼套住了，投資者便不再急忙忙慌張張地拋售股票，説明他們寧願放棄並不能確保中簽的新股申購，也不願意割肉離場，這是投資者心態穩定的表現，客觀上也降低了市場的拋壓。可見目前市場投資者心態穩定，中期預期正面，調整時自我修復能力較強。因此隨著下周新股申購資金解禁，加上貨幣政策在春節前有望繼續保持寬鬆，A股市場的強勢格局仍將持續。投資者可繼續關注金融地産等績優藍籌品種。

　　申銀萬國 錢啟敏