■財富寶專家看市

　　大盤藍籌調整結束，主流行情重拾升勢

　　財富寶專家認為，寬鬆貨幣政策提升市場指數估值，短線還有上漲空間

　　□招商證券 李浩天

　　昨日大盤指數狂飆突進，以保險為代表的金融地産板塊，以及兩桶油和南北車為代表的“一帶一路”主題板塊撬動滬指大漲114點，而盤面個股的表現繼續兩極分化。

　　牛市歷來都是各大板塊輪番上漲，表現為幾大龍頭板塊輪動和間歇性的題材股活躍，而市場總體估值水準水漲船高。就目前行情節奏來看，在主機板指數調整的一週時間內，創小板表現活躍。這是新經濟成長性題材與主機板藍籌股估值提升的兩條線。觀察市場也可以看出此兩大類個股之間資金間歇性的遷移，這其實與之前A股兩輪大牛市表現的藍籌股的業績成長，題材股的講故事輪番炒作是一脈相承的。那麼後市行情是否會繼續在這兩大類個股之間輪動，還是權重藍籌延續此前主升浪繼續上攻呢？

　　本輪行情的起爆點是2014年11月21日央行開始宣佈非對稱降息，以此為契機，流動性驅動的牛市開啟。考察近些年歐美日成熟經濟體的量化寬鬆政策及之後市場行情走勢，觀察到日本自2012年11月執行量化寬鬆之後，指數半年內暴漲74%。自2013年5月開始進入高位震蕩狀態，直至去年10月宣佈更大規模的量化寬鬆後才突破前期高點。歐洲情況大體類似，2012年6月歐洲央行宣佈兜底捍衛歐元區後，泛歐斯托克指數在隨後一年半回升了50%，之後一年一直高位箱體震蕩至今。美國股市表現更為強勁，出現了估值和企業盈利的雙重驅動。這是金融層面量化寬鬆有效傳導到實體經濟，同時經濟結構改革順利，新經濟成長體現的結果。

　　目前市場普遍預期央行今年降準與降息將交替進行，這也就意味著寬鬆的貨幣政策對市場指數估值提升的第一輪效果尚未完全體現。從股指的走勢來看，以上升50%為目標考察位，應還有近10%的上漲空間。此前一週，滬指在3300點區域內換手蓄勢，昨日縮量拉出長陽，延續主升浪的態勢明顯。不過，在充分消化完寬鬆政策第一波之後，後市怎麼走還要看政策的後續力度。

　　綜上邏輯分析，後市以“一帶一路”為龍頭板塊的南北車，對利率及市場估值提升敏感的保險板塊仍是短線較好的操作標的。從中期角度看，牛市估值提升後對盈利增長超越估值提升也是較為重要的股價推進器。目前國內實體經濟尚未走出疲弱，盈利的提升更多來自成本端的降低，如油價暴跌進而盈利反轉的航運、航空、交運類個股，可以逢低佈局。這是大盤指數主攻階段的選股標的。

　　當大盤指數間歇性休整段，體現小盤股成長性的如網際網路金融，光伏風電核能為代表的國家能源安全戰略類個股以及受益軍工科研院所改制事件推進的軍工股，都是值得階段性把握的題材。