去年12月下旬以來，儘管主機板大盤繼續逼空，但兩融市場謹慎情緒卻開始逐漸攀升。一方面，融資償還規模明顯增大，個別交易日甚至出現了融資凈償還；另一方面，融券餘額大幅攀升，頻繁創出歷史新高。當前融資大多集中在權重股中，一旦此類股票出現明顯震蕩，很可能啟動融資償還潮。

　　兩融市場謹慎度提升

　　隨著規模的持續壯大，融資融券對A股的影響日益顯著，其對市場的多空指示作用也越來越有效。其中，融資償還額和融券餘額是觀察市場謹慎程度的有效信號，而從上述兩大指標近期的表現看，兩融投資者的謹慎情緒明顯升溫。

　　1月5日，滬深股市融資融券餘額收報10379.27億元，創出歷史新高，當日融資、融券具體數據變動傳遞出了一絲不利信號。一方面，1月5日滬深股市迎來新年開門紅，滬綜指再度收出百點長陽，但融資客卻並未像以往那樣保持亢奮情緒，當日融資買入額為1407.39億元，與1823.49億元的歷史高點相去較遠；與此同時，融資償還額卻高達1285.40億元，達到較高水準。另一方面，在融資猶豫的時候，融券餘額卻大幅走高，達到了83.44億元，創出歷史新高。由此可見，兩融投資者在1月5日面對主機板大盤井噴行情時，表現得相當冷靜。實際上，這種謹慎情緒在去年12月中旬以來持續存在，典型的如12月31日。當日兩市融資出現了本輪行情中非常罕見的凈償還格局，而融券餘額卻創出了歷史高點。

　　兩融資金的謹慎情緒緣于投資者對後市分歧的逐漸加大。從滬綜指走勢看，雖然去年12月以來持續創出上漲新高，但量能漸次萎縮的跡象非常明顯，顯示場內資金多空分歧逐漸加大。

　　警惕權重股融資償還潮

　　當市場分歧開始加大的時候，大盤週期股應該引起高度關注，因為此類股票中沉澱了大量的融資資金，一旦趨勢轉變，融資償還潮可能迅速出現，並形成“多殺多”的格局。

　　去年12月以來，大盤週期股是融資買入的主要目標。據WIND數據，去年12月份一共有四個行業的區間融資買入額超過了1000億元，分別是證券、銀行、房地産開發和保險，而上述四個行業均為典型的大盤週期行業，充分顯示出過去一個月融資客對此類股票的追捧熱情。在融資持續買入的背景下，大量權重週期股的融資餘額處於顯著高位，這給此類股票的後期走勢埋下了巨大的不確定性。

　　因為從融資的市場影響看，其“漲時助漲，跌時助跌”的特點非常明顯。客觀地説，在本輪主機板市場牛市中，融資對行情的推動非常重要；但反過來看，一旦權重股趨勢逆轉，融資償還的助跌作用也將在短期內顯現。

　　令人憂慮的是，權重股的階段調整壓力在持續加大。首先，從基本面看，國內經濟增長並未擺脫低迷格局，這意味著多數大盤週期股的業績增長預期都難以樂觀，在完成估值修復後，股價進一步上漲存在明顯天花板。其次，在旺盛資金推動下，權重股普遍漲幅可觀，獲利回吐壓力會隨著對後市分歧的增加而持續增大。最後，從低估值上漲到低價股上漲，再到所有權重股普漲，市場做多大盤週期股的熱情在過去兩個月持續發酵，已經出現了典型的非理性跡象，股價震蕩調整的可能性也在大幅增加。

　　考慮到上述不利因素，分析人士建議兩融投資者及時從大盤週期股中進行減倉甚至平倉操作，規避後期可能出現的“多殺多”風險；同時，建議融資倉位適度向醫藥等消費類股票轉移。