中新網1月6日電 美國《華爾街日報》6日發表分析文章稱，2015年全球各大央行將要迎著三大“巨浪”奮勇前行：一是對於美國經濟前景越來越有信心的美聯儲；二是圍繞其他大型經濟體增長速度的質疑；三是油價的下跌，將會使通貨膨脹走勢變得更加撲朔迷離。

　　文章稱，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)在年底對市場發表的2014年最後一場演説中提到，2015年短期利率將會上調。不過，她並不急於這麼做。官員們曾經暗示説，預計首次加息會在年中之前；而且真的到了加息時，預計也是謹小慎微地進行，因為他們極不希望攪亂美國經濟的擴張之路。但即便如此，加息也將會是歷史性的大事件。美國的利率已經連續72個月保持在接近於零的水準了。

　　一方面，耶倫正在按部就班籌劃著退出寬鬆政策；另一方面，日本央行和歐洲央行卻在孜孜不倦地探索降低借貸成本的新方法，希望藉此振興本國疲弱經濟的投資和支出。

　　2014年是美元氣勢如虹的一年。一項衡量美元幣值的廣泛指數去年上漲了12.5%，如果央行的行動未出所料，則這一上漲趨勢可能繼續下去。美元上漲、經濟增長前景向好，加上信貸成本增加，這也可能吸引資金流向美元資産。自從2008年金融危機以來美聯儲一直表示將動用新的監管工具配合其他的美國監管機構來防止美國出現新一輪的資産泡沫。

　　美國監管機構是否真的做好了應對資産泡沫威脅的準備，以及其他央行是否有能力應對資金大量流出的局面，這一切都可能在未來幾個月見分曉。

　　2014年油價下跌了46%，這給央行帶來了又一變數。央行人員經常説他們會忽略食品和油價的大幅波動情況，因為這種波動是不穩定的，同時又是由臨時因素引起的。美聯儲年底時也採取了這種態度。但是油價如此大幅的下跌肯定就全球經濟情況發出了更深層次的信號。這種信號可能是表明全球需求疲軟；也可能表明美國經濟是受到了能源供應繁榮的推動。央行人員如果誤讀了這種信號，就要承擔風險。

　　美聯儲料2015年加息 但面臨諸多未知因素

　　2014年多數時候，美聯儲主席耶倫都在為註定成為多事之秋的2015年打根基，因為就在2015年，美聯儲將推行近十年來的首次加息。

　　耶倫在去年12月份的新聞發佈會上説，隨著美國就業市場改善、通脹壓力漸漸浮現(近期油價的下跌也沒能扭轉通脹)，美聯儲將會找到某個適當的時間點，開始收緊寬鬆政策。

　　美聯儲在12月份的政策聲明中説，在做出何時啟動加息的決定時將會保持耐心。美國基準短期利率保持在接近於零的低水準已經有六年之久。耶倫説，“耐心”意味著今年前三個月不太可能加息。她的最得力助手之一、紐約聯儲(New York Fed)主席達德利(William Dudley)則説，最可能的時間點將是年中。

　　美聯儲官員的預期顯示，2015年底前，短期利率會升至略微高於1%的水準。

　　但什麼因素可能攪亂這一切？

　　美聯儲官員並不真正知道金融體系將對美國加息做出怎樣的反應。加息可能引發海外市場動蕩，就像2013年美聯儲釋放出即將結束購債的信號時一樣。美聯儲加息的前景，加之疲弱的經濟增長，已造成美元走強，很多其他貨幣走低。這使全球的個人和公司更難以償還美元貸款。

　　世界其他地方的金融動蕩可能進而以無法預料的方式震動美國市場，打擊美國經濟。英國央行金融政策委員會成員、美聯儲前副主席Donald Kohn表示：“展望下一年不利因素時，我更多的是擔心世界其他地方及其給美國的反作用。”他還説，美國不能從全球逃離高風險資産的趨勢中獨善其身。

　　此外，美國國內還在醞釀金融不穩定的危險。上兩次美國經濟衰退是由國內金融業大起大落造成的。最近長時間的超低利率可能為又一輪的起落週期做好準備。美聯儲官員稱，他們正在比過去更系統地監督金融過度現象，並未發現系統內有危險的杠桿在構建。不過，資産泡沫的一些因素和跡象可能正在浮現。

　　標準普爾500指數2014年上漲11.4%。美元上漲可能表明全球投資正在流向美國，並將資産價格推升至不穩定的高水準。

　　然後還存在一種風險，即美聯儲官員再次籌劃退出寬鬆政策但卻沒有實現。在過去14年中有12年美聯儲都高估了經濟在未來12個月的增長速度。他們的樂觀預期2015年可能再次被美國經濟中無法預測的意外事件或者可能抑制增長的結構性變化所擊垮，例如人口老齡化和生産率增速下降。

　　油價下跌也加重了這種效果，油價下跌可能推低通脹，目前美國的通脹已經低於美聯儲2%的目標水準。美聯儲官員稱，他們預計通脹將逐步攀升，但仍不清楚這種情況何時會發生。

　　持續不斷的通脹下行壓力以及繼續令人失望的經濟增長可能意味著美聯儲的加息之路不會走很遠。

　　歐洲央行可能推出折中版量化寬鬆

　　對歐洲央行(European Central Bank)來説，2015年初其面臨的主要問題不在於它是否會擴大經濟刺激政策規模，而是如何擴大。

　　普遍預期歐洲央行最快會在1月22日今年首次政策會議上推出基礎廣泛的資産購買計劃，其中包括購買歐元區政府債。市場預計該行最遲會在3月的政策會議上推出這一計劃。

　　去年9月以來歐洲央行推出的寬鬆措施包括將利率降至創紀錄低位，向銀行提供為期四年的貸款，購買擔保債券和資産支援證券。這樣做的目的是在未來幾年將歐洲央行的資産規模(其持有的資産價值)擴大約1萬億歐元。

　　但目前措施不可能做到這一點，該行官員在2014年底強烈暗示將擴大資産購買範圍，將歐元區政府債納入進來，此外可能購買部分公司債。

　　上述量化寬鬆政策的目的是刺激經濟增長、提高通脹水準，其手段是向體量為13.2萬億美元的歐元區經濟大量注入新創造的貨幣，同時降低公共和私營部門的借貸成本和歐元匯率。

　　定於1月7日公佈的去年12月通脹數據應該能夯實歐洲央行推行量寬的理由。如不出意外，去年12月的通脹率將同比持平或略微下滑，遠低於該行設定的2%的目標。

　　但歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)面臨著一個艱難選擇：是推出一個規模巨大且沒有限制性條件並令市場印象深刻的量寬計劃，還是選擇一個規模小得多但卻能令該行資産抵禦信貸風險的計劃？前者的風險在於可能觸怒歐洲央行中的德國官員及其保守盟友。

　　和近年來已經推出量寬的美國、英國和日本央行不同，歐洲央行面對的不是單一主權債市場。相反，歐元區有19個不同的政府債市場，其風險程度各不相同。將於1月下旬舉行的希臘大選可能加重人們對量寬的疑慮。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)分析師在一份研報中表示，歐洲央行只會推出折中版量寬的可能性很大。這將是一個半生不熟的計劃，德拉吉將通過讓步獲得各方共識，但最終該行可能出現政策力度太小、推出時機太晚的問題。

　　即使歐洲央行最終推出規模龐大的量寬計劃，但有關這一計劃能否有效刺激歐元區國家經濟增長的疑問始終存在，尤其是像法國和義大利等國。這些國家正試圖應對苦苦掙扎的經濟，而民眾對政府經濟政策的有效性缺乏信心。

　　不過鋻於無所作為可能給金融市場帶來的破壞性影響，以及歐洲央行官員的自身信用，上述擔心不太可能令該行的量寬計劃被打亂。

　　對歐洲央行來説，現在已經到了開弓沒有回頭箭的時候了。

　　低通脹拖累英國央行加息腳步

　　一個季度能改變很多事情。三個月前，英國央行(Bank of England)暗示準備在2015年年初上調利率，似乎將成為全球首家對多年來危機時期政策喊停的主要央行。當時，英國經濟表現良好，失業率迅速下降，盤活了通常壓低通脹的閒置經濟産能。

　　現在投資者懷疑英國央行今年根本不會上調利率。當前利率掉期顯示，在2016年第一季度的某個時間之前，英國央行不會上調目前處於0.5%低位的基準利率，到2017年年底前該利率不會比1%高出太多。

　　怎麼回事？英國經濟增長雖略有放緩，但英國央行預計未來幾年英國經濟將以近乎2.5%左右的長期趨勢速度增長，預計失業率將進一步下降。

　　這個明顯區別就在於通脹前景。石油等進口商品(特別是來自鄰邦歐元區的商品)價格大跌對消費價格上漲産生壓力，而英鎊相對強勁令這一情況雪上加霜。雖然工資增長在連年停滯後開始加速，但仍增長乏力。

　　在上述因素的共同作用下，去年11月英國通脹年率僅上升1%。英國央行決策者預計未來數月通脹將進一步降溫，屆時該行行長卡尼(Mark Carney)不得不向英國政府致信，解釋貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)為何沒能實現通脹目標。一些經濟學家認為，英國通脹年率或許一度會觸及零水準。

　　投資者得出結論，在通脹受抑制的情況下，英國央行官員在最終加息時動作將緩慢而謹慎。官員們強調稱，他們清醒地意識到英國經濟增長可能會因全球經濟中的某個環節受挫而輕易脫離正軌。2015年末仍有加息可能，但很多人認為，2016年加息似乎是個更明智的選擇。

　　英國央行還宣佈了調整溝通機制計劃，以便市場更好地理解其決策過程的意圖。該央行打算2015年末在宣佈政策決定的當天就發佈政策會議紀要。2016年，該行還計劃每年召開八次政策會議。目前英國央行每年召開12次政策會議。

　　高通脹和經濟收縮限制俄羅斯央行的政策選擇

　　2015年上半年俄羅斯央行(Bank of Russia)面臨高通脹和經濟收縮構成的棘手兩難局面，該行可能訴諸新的、非常規政策措施以穩定財政狀況。

　　儘管糟糕的經濟前景要求俄羅斯央行降息，但該國高達兩位數的通脹率則要求央行緊縮貨幣政策。

　　俄羅斯央行原本預計能將去年的通脹年率控制在6.5%以下，但由於盧布兌美元匯率跌幅愈40%導致去年俄羅斯消費者價格指數(CPI)升幅超過10%。盧布匯率走低的主要原因有油價下跌，以及西方國家因俄羅斯吞併烏克蘭克裏米亞地區而發起的相應制裁。

　　今年上半年俄羅斯通脹率預計將飆升至15%，遠高於俄羅斯央行設定的希望于2017年達到的4.5%的目標。

　　去年俄羅斯央行共計六次上調關鍵利率，該利率從年初的6.5%上升至年末的17%。快速加息是為了控制通脹，但卻限制了該國銀行業和整體經濟的發展。

　　如果2015年的石油均價達到每桶60美元，預計俄羅斯經濟會下降4%左右，俄羅斯央行或將被迫通過注資來扶持該國銀行業。俄羅斯央行已經在通過接受不可出售資産作為抵押品來提供資金，為向俄羅斯金融系統提供俄盧布資金，該行可能不得不再度啟動無抵押資金拍賣。

　　但在西方國家通過制裁將俄羅斯拒于全球資本市場之外後，俄羅斯央行未來必須確保其在無抵押情況下提供的盧布不會被立即用來購買美元或歐元。2015年俄羅斯的銀行和企業或需要約1，016億美元來償還外債。

　　為緩解俄羅斯盧布的壓力並滿足市場對硬貨幣的需求，俄羅斯央行已經開始通過外匯掉期以及回購協議拍賣向市場提供美元和歐元。

　　但俄羅斯央行提供外幣的最新舉措已使得俄羅斯的黃金和外匯儲備降至4，000億美元以下，為2009年以來首次。該行已表示不會消耗其儲備，暗示該行可能會容許俄羅斯盧布走軟。

　　2014年12月份俄羅斯央行承諾會考慮下調基準利率，但表示需要確保通脹風險得到控制。

　　日本迎來檢驗抗通縮努力的關鍵之年

　　對於日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)而言，今年將是見證他終結日本長期通縮時代的努力成功與否的一年。

　　在他于2013年4月主持的首個央行會議上，黑田東彥高調承諾將遏制價格下行，並在兩年內將通脹率推升至2%。然而在最後期限臨近之際，最受關注的通脹指標正越發偏離目標，而私營領域經濟學家對於他的通脹計劃能否成功表示質疑，尤其是考慮到油價正在下跌。

　　許多預測人士預期日本的關鍵價格指標(曾在黑田東彥上任後的第一年觸及1.5%)將在2015年年中降至0.5%。一些人士認為該指標甚至可能會再次轉為負值。受此影響，許多接受調查的日本央行觀察人士預期央行將在2015年再次擴大其刺激計劃，不過他們對於央行在何時採取行動的看法不一。

　　黑田東彥仍在表達樂觀看法，不過他和他的副手越發強調其時間框架的靈活性，稱其計劃是在“大約兩年內”實現通脹目標，且他們關注的是2015財年(于2016年3月份結束)，而非自然年的2015年。

　　日本央行官員表示他們在一段時間內可以接受油價下跌而引發的通脹率下行，且單單這一趨勢不會觸發政策的進一步放鬆，至少在今年第一季度是如此。他們預期，更低的原油價格將給極其依賴石油進口的日本經濟帶來有力提振，進而推升通脹壓力。

　　日本央行官員如今最為關注的是日本的春季勞資談判。黑田東彥認為，穩健的薪資增長是培育出一個自我維持的通脹良性迴圈的關鍵。如果3月份和4月份達成的勞工合同呈現出基本工資大幅增長，則日本央行或不會過分擔心消費者價格指數(CPI)眼下的表現，而是觀察薪資增長在之後幾個月對於定價的影響。