2015年，A股“開門大吉”。上證綜指創下近5年半新高，深證成指則錄得近4.6%的巨大漲幅。

　　在政策面助力、資金面相對寬鬆的背景下，中國股市仍面臨經濟下行壓力增大等諸多因素的考驗。高調起步之後，2015年A股能走多遠？

　　多個利好因素助力 股市高開高走

　　新年伊始，國家統計局與中國物流與採購聯合會聯合發佈去年12月中國製造業採購經理指數。當月PMI為50.1%，環比回落0.2個百分點，創下近18個月的最低值。

　　不過，不利的經濟指標並未阻止A股在2015年迎來紅盤開局。當日，滬深股市高開高走，上證綜指盤中創下3369.28點的2009年8月以來新高。尾盤滬指以3350.52點報收，較節前最後一個交易日大漲3.58%。深證成指漲幅則高達4.59%，收報11520.59點。

　　年初A股的強勁表現，得益於多個利好因素的助力。

　　一方面，央行調整存款統計口徑，預計可釋放約6萬億元增量貸款空間，年末資金面緊張階段也得以安然度過。另一方面，財政部決定自1月1日起調高石油特別收益金起徵點，帶動煤炭、石油燃氣等權重板塊集體飆升，也對股指形成推升之勢。

　　從海外市場來看，美元指數結束前期快速上漲進入盤整階段，人民幣貶值預期得以收斂，也對A股形成正面影響。

　　5日當天，前期始終徘徊于100億元上方的滬股通單日額度餘額降至83.11億元，從一個側面印證了國際投資者持有人民幣資産信心或正增強。

　　經濟向下股市向上 “新常態”下新狀態

　　值得注意的是，去年5月以來啟動的本輪行情，伴隨著宏觀經濟增速的逐級下行。“經濟向下、股市向上”，這一背離狀態在2015年是否仍會延續？

　　對於新年率先亮相的PMI指標，民生證券研究團隊從需求端、生産端、採購端和庫存等多個角度進行了分析解讀，得出了“經濟總需求繼續衰減”的結論。

　　絕大多數研究機構對於今年GDP增速的預測區間介於7%至7.2%之間，意味著2015年經濟下行壓力將大於2014年。

　　不過，短期下行壓力難以緩解，並不意味著中國經濟有“失速”之憂。安信證券首席經濟學家高善文表示，從房地産、政府公共財政支出到基建層面，看不到“讓經濟劇烈下降的力量”。

　　南方基金首席分析師楊德龍則表示，在經濟增長方式轉變的過程中，舊的增長引擎已經漸漸“熄火”，新的引擎尚未完全啟動，GDP增速必然出現一定下滑。

　　“但‘新常態’不同於‘舊常態’。”楊德龍説，政府主導的國企、土地、國防等一系列改革，將給經濟結構帶來深層次的改變，同時創造出眾多的投資機會。政策面改革紅利持續釋放之外，作為股市另一大驅動因素的資金面也被認為偏于樂觀。

　　對於2015年的A股而言，看似悖論的“經濟向下、股市向上”，或成為“新常態”背景下具備一定合理性的新狀態。

　　杠桿上的牛市 風險不可小視

　　在上證綜指站上3300點的同時，匯聚眾多“超級航母”的滬深300指數也同步收復了3600點整數位。而在去年11月24日以來的本輪突發行情中，後者累計漲幅已超過四成，表現明顯超越前者。在眾多機構看來，在場外資金加速入場已成常態的背景下，藍籌股行情有望延續，從而為2015年股市奠定震蕩上行的基調。

　　不過，在資本角力的股市，風險總是如影隨形。在估值大幅提升的同時，場外資金的持續涌入也使得市場泡沫快速積累，“杠桿上的牛市”正孕育著不容忽視的投資風險。

　　來自滬深證券交易所的最新數據顯示，截至2014年末，兩市融資餘額已高達10174億元。而這，只是盤踞在股市中龐大杠桿資金的“冰山一角”。

　　楊德龍表示，短期市場漲幅過快令場內資金累積浮盈過多。在經濟基本面並未緊跟股市轉好的背景下，場外資金流入若出現短期停滯，則可能帶來較大震蕩和調整。

　　作為本輪行情的參與者和受益者之一，産業資本的動向值得關注。有統計顯示，繼2014年9月之後，同年12月滬深兩市減持總量再度創下單月新紀錄。

　　而在減持“重災區”中，除了估值明顯偏高的中小市值群體外，也包括了盈利預期大幅提升並頻頻出現在漲幅榜首位的券商板塊，以及作為A股第一權重板塊的銀行板塊。其中，民生銀行遭原副董事長劉永好大幅減持，套現額高達約20億元。

　　事實上，除了經濟下行壓力和市場上行帶來的調整壓力之外，A股還將面臨更多不確定因素的考驗。一方面，註冊制漸行漸近意味著股市擴容可能提速。另一方面，美聯儲加息預期或導致海外資金回撤。

　　高調起步之後，2015年A股能走多遠？恐怕沒有任何人能給出精確答案。然而，面對依然火熱的股市，“風險與收益共存”卻是每個投資者都必須謹記的金律。 據新華社