全球股市上漲概率較大

　　雖然2014年全球經濟仍然走在復蘇道路上，但復蘇動力依舊微弱，國際貨幣基金組織甚至擔心全球經濟會陷入長期“低增長”。全球股市在波動之餘，基本維持了上一年的“牛氣”，成為平庸經濟下的一個市場亮點。

　　展望2015年，必須密切關注影響股市表現的主要因素。

　　高盛在年度“Top of Mind”系列報告中提醒投資者注意影響未來一年全球投資市場的因素：一是全球通縮的來臨；二是美元牛市持續；三是歐元區一季度將全面推行QE；四是日元將貶值；五是俄羅斯前途未卜；六是油價漲跌會坐過山車。

　　路透社最新公佈的調查顯示，2015年全球股市仍將上漲，因為在一些國家剛開始收緊政策時，歐洲和亞洲國家央行再次向市場注入大量流動性。

　　《華爾街日報》報道稱，2014年，全球市場開始打破多年來不同類別資産和不同地理位置市場聯動的模式，這種關聯在2015年將進一步瓦解。因此，籠統地押注股市、垃圾債券等風險敏感資産的投資方法已經行不通了，如今投資者需要加以選擇，必須逐一分別評估各國、各公司和各類大宗商品的基本面，需經常調整投資頭寸。

　　美國股市2014年震蕩劇烈，但是不斷創出新高。雖然上漲幅度不如2013年，但是道瓊斯指數首次衝上了18000點。據統計，美國股市道瓊斯指數和標準普爾500指數截至目前創下新高的次數分別達到38次和52次。2014年全年，道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克綜合指數的漲幅在10%至15%。

　　鋻於美國經濟的表現，華爾街主要分析師們都預計，2015年美國股市會繼續上漲。不過，法國興業銀行的羅蘭德·卡洛耶認為，美元將變得強勁，新的緊縮週期會抵消美國GDP增長。鋻於此，2015年年底美國股市收盤時將可能出現小幅下跌。

　　雖然2014年歐洲股市表現相對“平庸”，但許多問題現已逐步明朗——油價下跌、歐元走軟以及歐洲央行放寬貨幣政策的可能性都會使歐洲大陸成為2015年最佳投資地之一。

　　對於2015年的日本股市，看多者不少。不過，有分析認為，在全球股市2015年有較大上漲概率下，日本股市的表現還要看經濟復蘇的程度。

　　新興經濟體將有不俗表現

　　2014年，新興市場股市的表現分化勢頭明顯。巴西、希臘等股市跌幅不小；而印度、印尼和菲律賓股市累計漲幅都超過20%。受油價暴跌衝擊的委內瑞拉股市上漲超過三成，而俄羅斯股市卻遭受腰斬。

　　儘管局部存在風險，但新興市場國家在2015年不會爆發全面危機。總體而言，新興市場股市在資金面仍然較寬鬆的情況下仍將有不錯的表現。將各個新興市場國家分門別類進行針對性投資，仍將會獲得不錯的收益。

　　值得一提的是中國股市，在2014年，中國股市幾乎成為亞洲新興市場之星。不過重要的是2015年A股能否延續牛市走勢。對此，路透社認為，低估值和對改革的樂觀情緒將支援股市向好。中國央行貨幣政策操作仍然將維持寬鬆基調，從而給股市提供了寬鬆環境。隨著QFII和RQFII繼續開放、滬港通平穩運作，2015年A股有望被納入全球MSCI指數系統也是中國股市的利好。不過也有分析認為，未來市場的波動仍會較大。此外，中國股市的主要問題在於股市上漲和經濟面表現之間略有脫節。

　　美元仍有可觀上行空間

　　受益於美國經濟的溫和復蘇和美聯儲退出量化寬鬆的預期，美元在2014年下半年的外匯市場上獨佔鰲頭，美元指數逼近八年高位。相比之下，新興市場貨幣則出現全盤下跌的局面，美元對一些貨幣的匯率創下金融危機以來最高水準。隨著美國經濟復蘇前景持續向好，美聯儲加息預期漸濃，預計2015年美元的上漲行情將繼續得到支撐，美元牛市在短期內仍將延續。

　　在美國經濟基本面持續改善的背景下，美聯儲于2014年1月份開始縮減購債規模，並於10月底宣佈結束資産購買計劃，全面退出了第三輪量化寬鬆政策。同時，關於美聯儲或將啟動加息週期的市場預期不斷升溫。受此影響，2014年7月以來，美元指數一路震蕩上漲，一度逼近八年高點89.62。

　　展望2015年，美元仍有可觀的上行空間。在美國經濟復蘇愈發明朗、美聯儲加息預期升溫、歐洲和日本經濟持續疲弱、歐洲央行量化寬鬆呼之欲出的背景下，美元走強的局面還將在一段時間內得以繼續。

　　歐洲央行近期出臺所有資産購買計劃，並釋放出願意採取更多寬鬆措施的信號，預計2015年一季度末將推新政策，屆時歐元對美元匯率或將繼續貶值。日本央行的寬鬆政策效果也正面臨挑戰，外界預計日本央行或將進一步增加寬鬆措施。

　　新興市場貨幣或進一步下跌

　　在受到美元走強、能源價格下滑等利空因素的衝擊下，新興市場貨幣或將面臨進一步下跌。

　　美元走強給新興市場貨幣造成巨大衝擊。伴隨著美元的單邊上漲態勢，資金紛紛從新興市場回流至美國，資本外逃成為新興市場貨幣下跌的主因之一。美元的升值也拖累了以美元計價的油價走低，自6月以來油價已累計下跌逾35%，令許多出口石油的新興經濟體的經濟風險上升，貨幣遭到進一步拋售。另一方面，新興經濟體內部也面臨增長放緩、通脹高企、赤字龐大等多重問題。受多重內外部因素影響，新興市場貨幣普遍出現不同程度的貶值。2014年全年，俄羅斯盧布對美元匯率累計下跌超50%；巴西雷亞爾對美元匯率在過去三個月下跌17%。

　　強勢美元引發的新興市場貨幣貶值惡化了新興經濟體資本外逃、股市下跌的形勢，推高了通脹水準，同時加重了以美元計價的債務成本，加重政府和企業的財務負擔。而對美國來説，美元走強也會在一定程度上阻礙經濟增長，因其會導致美國凈出口減少，並造成進口商品價格下滑進而推低通脹水準。

　　分析人士指出，因美元將延續上升趨勢，油價下跌局面短期內難以逆轉，加之新興經濟體內部結構性問題積重難返，多重因素疊加或將導致新興市場貨幣進一步下跌。

　　油價短期內將持續走低

　　2014年，由於美聯儲逐步結束量化寬鬆措施以及美國經濟走勢向好推動美元走強，加之供應持續充裕，原油價格大幅跳水，國際金價持續在低位徘徊，工業金屬價格也大幅下滑。分析指出，2015年美元走強、需求放緩和供應增加等因素或將令大宗商品延續跌勢。

　　自2014年6月以來，原油市場供過於求預期不斷升溫，油價持續跳水。10月份，紐約油價和布倫特油價先後跌破每桶90美元，11月中旬已經跌至每桶80美元以下。11月底，石油輸出國組織宣佈2015年將不會減産，國際油價跌至每桶70美元以下。隨著投資者悲觀情緒不斷蔓延，12月11日紐約油價再次跌破每桶60美元大關，18日國際油價又創下2009年5月以來新低。

　　英國巴克萊銀行預計，國際油價長期來看不會維持在60美元以下的水準，2015年上半年倫敦布倫特原油期貨價格預計將回升至平均每桶67美元，並在下半年回升至平均每桶78美元。

　　德銀的報告指出，油價短期內將持續走低，或在2015年一季度見底，然後逐漸走高。2015年紐約和布倫特油價的目標價分別為67.5美元和72.5美元。美國能源資訊局表示，由於歐佩克的不減産決定以及美國的原油産量大幅提升，已將紐約和倫敦布倫特原油2015年年均價格的預測目標大幅下調至每桶62.75美元和68.08美元。

　　金價走勢難言樂觀

　　國際金價2013年結束長達12年的連續漲勢大幅下挫27%，2014年則經歷了價格的平穩期，目前價格仍維持在一年前約每盎司1200美元的水準，是金融危機之後波動幅度最小的一年。

　　國際金價在美聯儲加息靴子落地之前料將難以見到大幅度的反彈。大多數人士對於金價2015年走勢的預期都比較悲觀。法國興業銀行認為，美國經濟復蘇和利率上升將令金價處於下行趨勢中。高盛預計2015年12月，國際金價將跌至每盎司1050美元的水準。2014年基本金屬市場也隨著油價的暴跌而大幅下挫。原油價格下跌可能進一步拉低通脹預期，並導致基本金屬被大量出售。分析指出，由於油價下跌，避險情緒主宰市場，基本金屬價格短期內仍將維持在低位，但是正在逐漸找到支撐，比如中國、歐洲和日本實施經濟刺激措施的可能性，以及美國經濟強勁的復蘇勢頭等。

　　2015年鋅強銅弱格局料將維持。倫敦金屬交易所期銅價格2014年跌幅約14%，期鋅價格上漲約5%。2015年銅礦供應料將過剩。根據國際銅業研究組織的報告，全球銅市在經歷了連續5年的供應短缺之後，2015年料將迎來39萬噸的供應過剩。此外，由於中國和歐元區的需求可能放緩，2015年銅價仍將面臨下行壓力。而倫敦金屬交易所鋁庫存上個月底降至2009年5月以來的最低點，鋅礦供應趨緊。