□本報記者 張怡

　　近期，不少投資者熱切期盼在逼空式上漲後能開啟全面開花的普漲格局，擺脫滿倉踏空的遺憾，收穫牛市板塊輪動帶來的補漲收益，不過行情演繹出人意料。

　　上周A股市場在大漲、大跌與普漲的交替中展開寬幅震蕩，創下本輪行情新高點。“二八”分化實質上一直在主導，“蹺蹺板”效應仍未消失。除權重股輪番上演逼空外，大多數個股僅小幅上漲，這從每日跑贏大盤的個股仍是少數可見一斑。當前，寬幅震蕩大概率意味著慢牛模式主導著短期行情，大盤藍籌股依舊站在風口。

　　回顧A股歷史上的幾輪牛市，在大漲初期往往是盈利預期向好的週期股上演領漲行情，等週期股及其産業鏈實現完全演繹後，低估值金融股開始接棒。伴隨藍籌股熱潮減弱，題材股開始全面開花、中小盤股唱戲行情啟動，市場實現普漲，一派繁榮景象。

　　當前A股市場顯然未按“規矩”出牌，“二類”股票輪番演繹沒完沒了，但“八類”個股始終沒有機會登臺表演。回顧本輪行情的領漲板塊，在啟動之初最先演繹的是重組預期和政策預期強烈但無實質業績支撐的軍工板塊；四季度以來，以券商為代表的大金融板塊接過領漲大旗；近期伴隨經濟“新常態”的定調，與“一帶一路”、長江經濟帶、京津冀等直接相關的基建股、交運股等再度接棒。其他行業至今幾乎沒有什麼演繹機會，也就逐步失去資金青睞。特別是2013年顯著跑贏大市的中小盤題材股，成為諸多未能及時轉變思維的滿倉踏空者心中的痛。

　　這種大小盤股“蹺蹺板”效應一直存在，主要是由行情啟動背景、介入資金性質、大小盤股估值差距、政策導向和杠桿使用等因素共同決定。

　　首先，從背景上看，本輪行情啟動是基於改革與轉型預期，經濟面依舊處於相對較冷的尋底過程中，並不同於以往經濟繁榮那般情景。其次，本輪行情啟動的核心邏輯是無風險利率下行、股權融資大潮驅動的大類資産配置轉向股市，大量場外增量資金從各種渠道介入股市，而非困擾A股多年的存量資金博弈格局；這些資金體量之大足以撬動“大象”起舞，而不像以往缺錢時那般只敢“耍猴戲”。再次，在本輪行情啟動之初，中小盤股估值已被炒作至較高位置，增量資金入市後自然更願意抄底估值低、安全性高、潛力巨大的大盤藍籌股，而非在高位接盤小盤股。第四，本輪行情演繹過程中，政策面大部分利好均指向低估值藍籌板塊，促使“大象”站在政策風口，順勢而為成為資金選擇。此外，杠桿的大量使用，使增量資金更希望通過撬動權重股來影響各類衍生品價格，從而獲取超額收益。

　　短期來看，“二類”股票依然站在風口。從行情演繹來看，政策主題性投資大幕尚未到落下之時；從機構反饋來看，新年伊始藍籌股仍有望迎來進一步配置；隨著經濟逐步度過谷底，週期股盈利回升預期將逐步抬頭，從而促使二類股票估值迎來新支撐。不過，A股市場的牛途從來不是一馬平川。整體而言，強勢格局未止，短期難言頂部。

　　展望未來，“蹺蹺板”效應形成的分化格局不會常態化。隨著增量活水在市場中逐步滿溢，大小盤股估值溢價將逐步縮小，增量資金的佈局方式將逐步趨於理性並開始分化，由此逐步展開大浪淘沙行情。後市“二強八弱”的極端格局大概率逐步分化。“二類”股票中受到經濟增速下滑拖累、不符合國家轉型改革方向的板塊料難以持續獲得青睞。不管是大盤股還是小盤股，自身業績增速能夠抵消股價增速的個股將成為真正意義上的“新成長”。暫時未能處在風口上的中小盤股，只要順應改革轉型趨勢且保持良好增長態勢，則不會持續遭遇資金拋棄。