2014年，A股終於揚眉吐氣了一把——在經過6年的熊市之後，A股終於開啟了牛市的征途。上證指數全年上漲超過45%，漲幅位居全球股市之首。下周的三個交易日之後，即將開始2015年的交易。近期，各家機構也紛紛發佈了2015年的策略報告，相比2014年開始前的謹慎徬徨，機構普遍看好2015年的行情。投資者也對2015年期待滿滿，無論是“滿倉踏空”還是“高位建倉”的股民，都期待能夠在牛市中有所斬獲。那麼，牛市的極限在哪，市場的熱點在哪，哪些改革的措施又將成為牛股的大本營呢？ 在此，我們對2015年的市場做出展望，希望能夠幫助投資者踏準節奏，抓到牛股。

　　走勢

　　改革興牛市起

　　再漲千點不是夢

　　在改革的東風中，2014股市迎風起舞，上證指數全年最大上漲超過1000點，強勢的表現在全球主要股市當中排名首位。市場的強勢，讓投資者對來年行情充滿了期待。從機構當前對2015年的預測來看，分析師們可謂“腦洞大開”，對來年行情的預測十分大膽。最樂觀者表示，2015年最高或漲到5000點。

　　牛市漲至何方

　　再漲千點不是夢

　　2013年末，在對2014年股市的預測當中，大多數機構都十分謹慎，對指數的預測大多在2000點上下300點左右。而在2014年行將結束之時，上證指數已經較年初上漲近千點，從走勢來看，已經步入牛市。那麼，2015年市場又將如何演繹？從機構當前的預測來看，2015年指數再漲千點不是夢。

　　國盛證券在“2015年大型投資策略報告會”上表示，在宏觀經濟穩定放緩的格局下，2015年上證綜指的漲幅介於20%-30%之間可能性較大，按此推測，2015年滬指最高看至4000點。對於2015年走勢，國盛證券認為，在資金面寬裕和政策面的有效配合下，本輪上漲仍未見頂，整理偏強勢且並未出現較大回落跡象，風格運作日趨明朗，這輪自今年6月底以來的行情有望進一步向縱深發展持續至2015年一季度。

　　曾經預測2014年股市有望出現“5·19”行情的社科院金融研究所，繼續看好2015年行情。該機構在《金融藍皮書：中國金融發展報告（2015）》中指出，A股市場的上證綜合指數5000點是可期待的。報告指出，A股市場從今年11月24日至12月22日指數上漲600多點，日均交易量超過7000億元。股市不斷上漲，關於股市上漲合理性的質疑聲音也不斷增加，藍皮書對於股市的上漲給予了充分肯定。藍皮書指出，在與香港股市的對接中，如果A股市場實行T+0的制度，則意味著股市可交易資金的倍增。由此，A股市場的上證綜合指數5000點是可期待的。

　　快牛到慢牛

　　行情將有序輪動

　　2014年的行情從7月起步，在11月滬港通開閘後進入高潮，上證指數在10多個交易日裏飆升500余點。洶湧而至的行情讓不少投資者沒有跟上行情的節奏，“滿倉踏空”、“高位建倉”甚至“滿倉被套”的股民不在少數。不過，2015年行情的推進將向縱深演繹，牛市將從快牛逐漸過渡到慢牛。

　　“2015年股市將從快牛變慢牛，並進入風格輪動期。”大多頭國泰君安日前表示，市場看多的聲音開始增加，甚至有人看到5000點之上。但“改革牛”的前提是改革一步步成功，對牛市的看法也是一步一步的，羅馬不是一天建成的，説5000點 並不是一個具體的精確點位，而是一個標桿。投資者在牛市過程中要從價值股和成長股的輪動中捕捉機會。

　　中信建投也表示，健康的牛市在快速上漲後需要健康的調整使得股市在快速上漲的非理性中回歸理性，也使牛市的根基更加穩固。展望2015年，道路方向的選擇是清晰的。當前，選擇樂觀是對改革的信任，前期的市場趨勢也反映了投資者的樂觀情緒，那麼就資本市場的投資而言，更多的是在不斷關注支撐趨勢邏輯的變化。從中長期看，是改革對於內部外部需求的挖掘。所以2015年，應該在改革的深化中探索從“快牛”向“慢牛”的切換的線索。從配置上，則應當緊扣産業趨勢與制度變革。

　　機會

　　咬定改革不放鬆

　　熱點有望全面開花

　　股市上漲近千點，市場也是牛股輩出。無論是國企改革概念股，還是“一路一帶”概念股還是基建板塊、券商板塊都涌現了漲幅數倍的大牛股。在行情的不斷推進當中，不少投資者卻沒有能夠抓到牛股。表面上看，這些個股並無關聯，但仔細分析其內在上漲動力卻可以發現，這些個股都是受到改革利好的推動。事實上，改革已經成為當前股市最大的紅利，在繼續全面深化改革的推進之下，2015年可繼續圍繞改革主線把握市場機會。

　　改革主線貫徹全年

　　對於2015年的主題投資，各家機構都重點關注改革帶來的機會，“改革”成為券商策略會中涉及頻率最多的關鍵詞之一。國泰君安、光大證券、海通證券、申銀萬國、中信證券、招商證券、中信建投、國海證券等機構的2015年展望都提到“改革”。

　　國泰君安任澤平表示，改革是最大的紅利，A股可能迎來一個大牛市。2014年作為改革元年，財稅改革落地了，中央通過了一系列的改革方案，涉及財稅、金融、土地、社保等。未來，這些改革方案不會束之高閣，將會逐步落地。申銀萬國策略報告中指出，主題角度方面建議特別關注“十三五”相對“十二五”有變化的細分領域，推薦大型國企改革 （特別是分拆上市）、迪斯尼等。

　　瑞銀證券首席策略師陳李表示，國企改革已進入需要完成“頂層設計”的階段，需要在國企改革整體指導方案完成後，才能期待國企改革對股市的利好效用。國盛證券認為，尤其是金融領域的改革，非銀行金融以及企業重組並購的機會仍成為首選。

　　民生證券認為，除改革紅利外，影響明年行業配置的宏觀因素有兩方面：一是寬貨幣邏輯和經濟週期邏輯。上半年“寬貨幣+業績無憂”，可能使低估值藍籌股跑贏大盤的概率大大提升，而下半年有“寬貨幣+業績風險”的轉變。二是全年建議關注七行業：非銀、通信、交運、醫藥、食品飲料、軟體服務與半導體、電力以及公共事業；而主題投資方面：國企改革、國防軍工、新能源汽車、網際網路金融。

　　機構十大金股出爐

　　2014年，市場涌現了眾多大牛股。其中，不少機構在2013年末推薦的“金股”也表現出色，這讓“機構薦股”擺脫了“反向指標”的尷尬。在2015年的策略報告中，多家機構也推出了自家的2015年“十大金股”。

　　在眾多機構的報告中，大多頭國泰君安的金股備受關注。該機構在年初市場一片看空聲中拋出“400點反彈”的觀點，之後國泰君安又喊出了5000點的豪言壯語。在2015年的策略報告會上該券商看好的金股有：勝利精密、大族鐳射、太極股份、東方網力、航太資訊、中國聯通、奧維通信、光迅科技、正海磁材、東方鋯業。東吳證券在近期發佈的2015年A股投資策略報告指出，牛市已經到來，並明確推薦了明年十大金股，分別是中信證券、榮盛發展、招商銀行、海油工程、富春環保、銀江股份、萊美藥業、雙塔食品、雅本化學、宏圖高科。長城證券2015年十大金股：賽輪股份、搜于特、韶能股份、世紀鼎利、科大訊飛、凱樂科技、福瑞股份、科遠股份、四川九洲、機器人。申銀萬國表示，國家一帶一路戰略不斷推進，基礎設施建設、互聯互通是戰略重點。在這樣的背景下，海外工程經驗豐富、在相關區域已經佈局、海外業務佔比高的公司有望受益更多。看好海外工程承包子行業，重點推薦中工國際、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中材國際。

　　國元證券建議從多條主線出發制定投資策略：上半年以低估值藍籌為主，下半年價值與成長並重；從受益於資本市場發展的角度推薦券商和保險。推薦金股包括海通證券、天源迪科、長城開發、奧特迅、皖新傳媒、聚光科技、安徽水利、東方財富、中國電建、上海醫藥。

　　猜想

　　股指新高不斷

　　註冊制或破題

　　2014年的股市超乎了大多數市場人士的預期，各種大事件讓人眼花繚亂。從年初的新股發行改革、年中“新國九條”出爐、優先股落地、退市制度完善再到年底的滬港通，改革力度已經超出市場此前預期。市場的強勢告訴投資者，在牛市當中要有想像力。新一年的到來，股市又會如何演變呢？在此我們不妨對2015年股市做出猜想，看看明年又會有哪些影響市場的大事上演。

　　股市登上歷史新高

　　實現概率10%

　　2014年股市漲了1000點，這一壯舉足以讓投資者對未來的行情憧憬。從目前機構的預測來看，4000、5000點乃至衝破6124點的言論都有。

　　樂觀者認為，“資金驅動的牛市”是今年下半年A股市場走勢的真實寫照。從滬港通到“一帶一路”，再到國企改革，藍籌上漲背後有鮮明的投資主題，在天量資金的托舉下，大市值藍籌出現漲停潮不在話下，指數更是牛性十足。

　　著名市場人士沙黽農認為，明年升破6124點創歷史新高是可以期待的。而國泰君安認為，市場上現在有人在講到6000點甚至更高，但點位要破6000點現在還看不到。中國指數在未來3年5年甚至更長的時間要破6000點，至少要靠企業盈利能力的恢復。盈利能力的恢復需要更長的時間才能夠看得到，所以我們現在認為這輪牛市的頂點再高高不過6000點。不過，對於投資者而言，預測點位並沒有什麼實際的意義，“出發了，不要問路在哪。”重要的是把握住市場的熱點，不要再出現“滿倉踏空”或是“滿倉跌停”。

　　註冊制破題

　　實現概率70%

　　2015年，資本市場的改革將真正進入深水區，成為啃硬骨頭的一年。市場普遍預期，2015年初，醞釀多年的註冊制改革方案將正式徵求意見。隨著證券法修改的推進，註冊制改革方案最快將在明年年中正式發佈，在經過一段時間的過渡期後正式實施。毋庸置疑，註冊制改革將成為近年來難度最大、影響最為深遠的一場改革，也必將對股市本身帶來深遠影響。

　　12月3日，證監會副主席姚剛透露，證監會已經按照中央要求於11月底將發行註冊制改革方案上報國務院，將在討論完善後發佈。證券業協會副會長王旻近日也表示，11月底註冊制度改革方案已經上報到國務院，註冊制推出只是時間問題。東方證券認為，從人民幣國際化戰略推進和資本賬戶開放到降低社會融資成本、發展多層次資本市場服務實體經濟，無不透露出未來中國金融轉型的大方向，資本市場是其中的關鍵。2015年資本市場也將迎來火紅年代。

　　深港通開閘

　　實現概率：80%

　　伴隨著滬港通穩定運作，有關深港通啟動的呼聲也越來越高，雖然官方回應目前深港通仍在討論階段，但根據目前市場上發佈的公開消息，機構普遍認為深港通最快或將在明年上半年開啟。

　　平安證券指出，預計最遲2015年四季度深港通可能也會開通，這或帶來國內深市股票估值的國際化，對中小板與創業板影響較大，深港兩地互為稀缺的資産將會受益，而高估值的品種可能會有負面衝擊。有分析人士認為，深港通開通初期，深市中小板及創業板市場會承受較大心理壓力。雖然從中長期看，兩地市場連通會使相同屬性的股票估值趨近，但由於兩地在投資者結構、風險偏好、資本流動便利性等諸多方面存在差異，估值趨近程度和緩急均有待觀察。如深港通倣照滬港通，試點初期選股範圍取自深證100、深證300的成分股，那麼深市中的低估值、高成長白馬股則值得重點關注。

　　T+0亮相

　　實現概率：60%

　　今年滬港通順利開閘，2015年深港通也有望成行。在接軌成熟股市之後，T+0的呼聲也越來越高。11月10日，上交所在滬港通新聞發佈會上表示，回轉交易（俗稱“T+0”）機制一直是該所重點研究推進的創新，滬港通的推出無疑將加快內地市場在這一領域的探索。我國股票市場已發生根本性的變化，已經具備了恢復“T+0”的條件。

　　資料顯示，目前，全球範圍內幾乎所有股票交易所均在執行“T+0回轉交易”，且國內股市也曾有過此段歷史。A股市場曾在1992年12月24日一1994年12月31日執行過“T+0回轉交易”制度，但在當時各項監管制度不完備的情況下，為了降低市場的投機風險，從1995年1月1日開始，A股和基金交易停止了“T+0回轉交易”。業內認為，“T+0”機制可以減少因缺乏糾錯手段導致的市場風險。此外，隨著資本市場的完善，未來金融衍生品市場仍會不斷發展。如果未來個股期權等衍生品陸續推出，期權市場“T+0”而股票市場採取“T+1”制度也會阻礙一些對衝交易的進行。

　　本報記者 劉泰山