11月17日，上海與香港兩地證券交易所正式啟動滬港通(滬港股票交易互聯互通機制試點)，市場分析指出，A股或將迎來一輪境外投資潮。

　　滬港通啟動後，香港和內地的投資者不用去對方市場開戶，就可以直接進入對方市場投資。內地投資者可以通過A股賬戶買賣港股，香港及海外投資者則可以通過港股賬戶買賣上海A股。

　　11月10日，滬港通將啟動的消息發佈。當日，上證綜指、深成指分別上漲了2.30%和2.13%，分別創下2012年2月以來的指數新高，以及本輪反彈的新高。44隻個股漲停，約1700隻交易品種上漲。港股也扭轉此前連續5天的跌勢，10日高開高走，上午最多升逾500點，一度重上24000點水準。

　　11月14日，滬深兩市雙雙低開，截至收盤，滬指跌0.27%報2478.82點，成交1919億元；深證成指漲0.26%報8326.90點，成交1515億元；創業板指跌0.11%報1441.21點，成交288.4億元。

　　有分析認為，隨著滬港通的臨近，市場分歧開始顯現。

　　對於滬港通將對A股帶來怎樣的影響，國務院參事夏斌在接受中國青年報記者採訪時並沒有直接給出答案。在他看來，除了滬港通以外，投資結構、經濟結構等社會方方面面的改革，對於經濟增長也在慢慢發揮作用。“從長期看，股市還是取決於進一步改革的力度和改革措施的真正落實。”

　　與夏斌一樣，中國社科院金融研究所研究員易憲容最先談到的也是改革。他表示，開通香港和上海兩地證券市場互聯互通的股票交易，是金融領域的一項重大制度創新。

　　為資本市場開闢新的投資通道

　　制度的創新在於添加了一條境外資本投資國內資本市場的通道。事實上，推進人民幣資本項目可兌換，實現資本市場的雙向開放，也恰恰是今年金融體制改革的一項重點課題。

　　以往，國外資本進入國內只有生産資本可兌換，比如，國外的汽車公司要在中國投資建廠，可以用美元轉換成人民幣來投資，但是如果該公司想在上交所或深交所買入中國大陸上市汽車公司的股票則不被允許。

　　這樣的限制使得國外投資者無法直接投資A股市場。也就是説，人民幣資本項目沒有完全開放。在滬港通開通之前，A股為了引入境外資本投資，從2003年開始，推出了一系列過渡政策。主要包括有QFII(合格境外機構投資者)、QDII(合格境內機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外投資者)。也就是説，這些合格境外投資機構首先要經過國內證券部門審核後，才被允許進行有額度限制的投資。

　　“這些跨境證券投資資本通道設立是一種過渡性的制度安排。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，“滬港通作為一種新的跨境投資通道，豐富了之前的跨境投資方式。”

　　他分析，滬港通採用了交易所合作模式，直接在交易所內就可以進行交易。從機制設定來看，滬港通作為新的資本市場開放機制，在投資者主體方面更加寬鬆、額度管理方面更加靈活、資金流動方面更加簡單、交易成本方面更低。

　　有外媒報道，香港股市成為購買A股的接入點，不僅鞏固香港作為亞洲主要金融中心的地位，同時也符合中國的金融改革路線。滬港通啟動後，將為那些希望押注全球第二大經濟體上市企業的投資者開闢一個新的入口。

　　對於滬港通的開通，國內不少研究機構認為，通過與香港資本市場的連通，可以“倒逼”A股更快地進行制度和監管辦法等方面的改革，並能夠幫助僅習慣在內地市場運作的金融機構培育在全球資本市場配置資産的能力。

　　在易憲容看來，滬港通加快了中國資本市場對外改革開放的步伐。因為，對A股市場來説，只有進一步對外開放，才能讓國際資本在政府可控制的條件下源源不斷地流入A股，讓成熟市場的市場理念、行為規則、制度安排、風險管理經驗及金融創新等傳進來，調動A股市場積極性和潛力，促進國內資本市場走向成熟，並提升服務能力。

　　短期內誰會更受益

　　滬港通正式啟動，A股與港股誰會更加受益？德意志銀行的研究報告認為，滬港通將同時帶來長期益處和短期益處，從短期看，上海股市受益要大於香港股市。

　　試點初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶、資金賬戶餘額合計不低於50萬元人民幣的個人投資者。即證券賬戶與資金賬戶餘額必須達到50萬元的中小投資者才有投資港股的機會。

　　中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍對此解釋，在投資者層面，香港市場更多的是跨境國際投資者，而對於在上海市場的A股投資者來講，儘管有了一個新的投資選擇，但門檻設置的較高，限制了很多散戶進行投資。而目前中國股市有1.65億個賬戶，A股近81%交易額來自散戶。

　　巴曙松則將滬港通比喻成兩列直通車。他解釋，滬港通分為南向“港股通”和北向“滬股通”，從南北兩向的凈買入額度來看，目前初步設定的是北向3000億元和南向2500億元，靜態來看無論向哪邊全額凈流入，規模都是有限的，總風險可控。北向3000億元的凈額度相當於上交所現有市值的2.2%，南向2500億元僅相當於港股現有市值的1.2%。

　　“但動態分析資金流向，主要取決於哪個市場有投資機會來吸引增量資金”。巴曙松指出，比如，在一段時間內，港股市場如果更為活躍，內地投資者通過港股通獲得更好的投資回報，則內地投資者未來變現持有的港股時，人民幣回流內地的可能規模會多；反之會流出更多。

　　據他分析，在資本流動方面，預期對南向直通車的影響會大於北向直通車。原因在於，港股市場相對靈活的交易制度對內地部分資金具有吸引力。港股市場採用T+0交易及無漲跌幅限制。也就是説，當天買入的證券(或期貨)在當天就可以賣出。實際上，T+0交易曾在中國證券市場實行過，但因為它的投機性太大，為了保證證券市場的穩定，上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易實行“T+1”的交易方式。即當日買進的，要到下一個交易日才能賣出。這也使得港股股民投資A股的積極性不那麼高，因為投資A股的便利性不如港股敏捷。

　　因此，一些國內資本市場研究者分析，滬港通的推出將打通兩地股市的連接，隨之而來的制度競爭會迫使A股市場儘快向成熟資本市場的交易制度和監管看齊。一來方便投資者投資，二來也增強自身的吸引力。

　　目前有市場分析認為，美元未來一段時間可能相對人民幣升值概率較大，港幣掛鉤美元，市場可能會認為持有港股相當於持有美元資産，這也使得南向資金流大於北向資金流。

　　滬港通啟動後，從投資範圍來看，初期投資于兩地市場的藍籌股。也就是指，經營業績較好，具有穩定且較高的現金股利支付的公司股票，這類股票多為長期穩定增長的、大型的、傳統工業股及金融股。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠告訴中國青年報記者，初期投資範圍定在藍籌股，是因為藍籌股可靠、穩定，監管層更多的是考慮到防範風險作出的決定。而且，兩地藍籌股的估值接近，套利空間不大。有望吸引更多的國際資本通過滬港通流入A股市場，為市場的持續發展注入活水。

　　近期，上交所舉行新聞發佈會時表示，我國股票市場發生了根本性的變化，已經具備了恢復T+0的條件。滬港通開通後，監管部門將進行研究評估，在防控風險的基礎上開展“T+0”試點，以此增加A股吸引力。

　　業界分析，A股市場恢復“T+0”可能不會一蹴而就，而是採取“分步走”的方式實施。首先會在藍籌股上進行試點，待條件成熟之後再擴展至全部市場。如此一來，可以避免中小板及創業板部分市值較小的股票受到投機影響出現股價劇烈波動的問題。

　　能否推進人民幣國際化

　　在中國證監會與香港證券及期貨事務監察委員會聯合發佈的公告中，對滬港通推行意義的闡述中也寫著“有利於推動人民幣國際化，支援香港發展成為離岸人民幣業務中心”。人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。

　　“滬港通是中國資本項目全面開放的一種嘗試，也有利於人民幣國際化的進程。”易憲榮告訴記者，按照這次兩地市場互聯互通的交易規則，儘管其業務涉及兩地交易，屬於雙向投資，但基本上是以人民幣來交易。這自然為人民幣國際化邁出一大步。

　　“因為，儘管人民幣國際化已經推行多年，但是這些年的人民幣國際化基本上都是貿易結算為主導，人民幣更多地用於結算貨幣，其作為投資貨幣及儲備貨幣所佔的比重微乎其微。”他此前撰文分析，在國際市場上，國外投資者及企業沒有把人民幣作為投資貨幣及儲備貨幣，最大問題就在於在國際市場上人民幣投資市場與投資工具十分少。而滬港通的啟動則開啟了人民幣新的投資渠道，有利於人民幣國際化。

　　市場人士分析，人民幣作為國際貨幣要被全球的投資者所接受，市場效率高、流動性好的A股市場是一個重要支撐。目前國際上的機構投資者不願參與到A股市場中去，除受市場準入、資本項目管制的制約外，也與市場監管及制度環境不完善、上市公司治理水準較低等問題相關。

　　可以説，滬港通加速了國內資本市場改革的深化，而開放的資本市場又將成為擴大人民幣國際化的重要支撐。從這個角度來説，滬港通對人民幣國際化的推動，不僅僅在於當前資金雙向通道的打開，也在於對人民幣未來貨幣競爭力的提升。

　　全國人大常委會原副委員長成思危在接受採訪時曾指出，人民幣國際化未來10年需要有序推進，其中一個方面就是開放境外投資者進入A股市場，境內投資者進入境外市場，在推動資本項目下的開放方面，滬港通就是重要的進步。

　　他説：“人民幣國際化的一個內容就是推動資本項目下的可兌換，如果不可兌換的話，人家沒有辦法用人民幣來做投資貨幣，我們經常項目下可兌換已經實現了，資本項目的可兌換包括40個分賬戶，目前大概有22個基本放開，14個部分放開，4個完全沒有放開，沒有一個是完全放開的。”

　　成思危此前分析，對於人民幣國際化進程，滬港通只是一個開始。“中國人民大學研究了一套貨幣國際化的指數，美元是52%，歐元是26%，人民幣只有0.87%，這就説明瞭人民幣國際化的程度大大落後於我們在國際上的經濟、貿易、國際金融的實力。”

　　對於滬港通未來的發展趨勢，巴曙松指出，由於滬港通在投資標的範圍、雙向投資額度、兩地法律適用以及交易所合作模式固有限制等因素，滬港通模式以及未來中國資本市場對外開放還有很大的發展空間。他希望，通過滬港通模式逐步打通兩地市場投融資限制，通過良性的市場制度競爭提升兩地資本市場的國際競爭力。

　　本報北京11月16日電