京華時報訊（記者余雪菲）11月新增貸款規模超預期增長，增加8527億元。票據融資和銀行年底衝刺地方融資平臺貸款可能是主因。

　　新增貸款8527億

　　12月12日，央行公佈數據顯示，11月人民幣貸款增加8527億元，同比多增2281億元；11月末，廣義貨幣(M2)餘額120.86萬億元，同比增長12.3%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.9個百分點。超出此前市場普遍預期。

　　交通銀行金融研究中心表示，表內融資需求增加及信貸計劃和政策指引略有寬鬆是形成信貸供給較多的基本面因素，貨幣政策略松形成了信貸均衡投放量水準上升，對實體經濟形成了良好支援。其中，當月企業中長期貸款和票據融資較多，是形成本月貸款新增較多的主要驅動因素。其中中長期貸款同比多增明顯顯示大規模項目投融明顯加快，其中應以基建項目為主。而票據融資環比及同比多增明顯則顯示了一定的宏觀政策導向和商業銀行配置策略。

　　另一位券商宏觀分析師也對京華時報記者表示，信貸數據的超預期增長主要依靠票據融資和企業中長期貸款。

　　國信證券提及，金融數據整體仍然延續之前趨勢，貸款放量但是品質成色仍然不足，信貸有效需求偏弱。值得注意的是，基建投資對於企業中長期貸款的拉動，以及地産銷售企穩對於居民中長期貸款的拉動開始體現，但是可持續性仍然需要繼續觀察。

　　穩健政策基調不變

　　市場聲音認為，未來寬貨幣將配合寬財政，降息之後還有降息。中金公司認為，若央行不在12月降準或採取其他流動性投放措施，則完成2014年M2預期13%的增長目標難度較大。當前貨幣條件仍偏緊，一次降息並不足以起到降低社會融資成本的目標。未來降準、繼續降息壓力較大。

　　交行金融研究中心預計，明年一季度貨幣政策穩健基調不會改變。不過隨著宏觀經濟形勢的變化，為支援實體經濟調結構、平穩轉型和合意融資需求，以及應對消費及生産領域的通縮壓力和調整新時期的基礎貨幣投放模式，存款基準利率和存款準備金率均有一定調整空間。也就是説，在近期有小幅、非對稱降息的可能。同時，存款準備金可能適度下調。未來外匯佔款增長依然不容樂觀。

　　國信證券認為，金融數據好轉需要看到信貸需求的啟動，而信貸需求的啟動需要資金和原材料成本的大幅下降。當前大宗商品價格已經大幅下跌，因此未來信貸需求能否啟動在於實體資金成本，也就是利率水準能否大幅下降。而融資成本的下降速度更加依賴於貨幣端的放鬆節奏。在貨幣政策相對謹慎背景下，或許我們很難在短期看到金融數據的實質性好轉。

　　此外，新增社會融資規模增速出現下降。11月社會融資規模增1.15萬億元，社融餘額增速下降至14%，表內融資雖然偏強，但未貼現承兌匯票和信託貸款下降繼續拖累社融。