■新華社記者 趙曉輝 潘清 劉開雄

　　11月底以來，伴隨著股指的上行，Ａ股單日成交新高被不斷改寫。12月9日，Ａ股更是創下逾1．2萬億元的新“天量”。成交天量的背後，鉅額資金的來源成了一個“謎”。

　　大量資金來自於個人投資者

　　記者從第三方數據平臺獲得的資訊顯示，從12月1日至9日八個交易日中，超大單和大單凈賣出資金1800多億元，而同期小單凈買入資金1500多億元。

　　這意味此輪罕見的行情中，資金實力雄厚的各類機構可能總體上呈現賣出行為，而拿過資金接力棒的正是個人投資者。

　　根據統計，12月份以來，ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ、社保基金等各類長期投資機構凈買入量佔比較小，法人機構逢高減持基本呈現凈賣出狀態，基金中私募基金買入佔比較大。

　　即便是投資基金類機構以凈買入為主，資金量也遠不及散戶。近期大量的買入資金以10萬元以下的中小投資者居多。

　　證監會的統計也驗證了這一判斷：11月24日至12月4日，一般法人機構在二級市場凈賣出1252億元，各類專業機構投資者合計凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。

　　融資炒股造就“杠桿上的牛市”

　　開戶數據在某種程度上也印證了股民的熱情。來自中國證券登記結算有限公司的數據顯示，12月1日至5日的一個交易周內，滬深兩市新增Ａ股賬戶達到59．75萬戶。

　　“本輪行情中成交量的巨幅放大與各種形式的融資密切相關，甚至可以説是一輪‘杠桿上的牛市’。”光大證券首席分析師滕印説。

　　來自滬深證券交易所的統計顯示，截至12月8日，滬深兩市融資餘額已高達9080億元，短短一週內猛增576億元。

　　“使用融資杠桿的投資者中個人投資者佔比較大，其中以投資規模在10萬元以上的中戶和大戶為主。”一位券商人士説。

　　事實上，還有更多的途徑在為股市“加杠桿”。有業內人士估算，商業銀行理財資金池借道傘形信託“曲線入市”的規模可能高達1500億元至2000億元。

　　此外，龐大的民間資本以“借錢炒股”的方式源源不斷流入股市。

　　警惕“去杠桿”導致“踩踏”

　　今年，央行先後通過定向降準、降息等手段釋放巨量流動性，試圖降低融資成本。但由於銀行“惜貸”，趨松的貨幣政策並未能順暢地從銀行間傳導到實體經濟。流動性停留在金融體系，造成了金融資産價格的大幅上漲。

　　來自華泰證券的觀點認為，今年以來的股債同漲，顯示了金融資産與實體經濟的背離局面。而寬鬆的流動性催生了股市泡沫化的過快上漲。

　　值得注意的是，伴隨滬深股市持續走升，逐漸積聚的投資風險也開始驟然爆發。

　　對於當下的Ａ股而言，具備助漲助跌特性的“杠桿”加入，將令泡沫破滅後的風險成倍放大。對此，投資者應有足夠的警惕和心理準備，慎防“去杠桿”過程中的“踩踏效應”。

　　（據新華社北京12月11日電）