11月CPI環比降0.2% 低通脹打開貨幣政策寬鬆空間
- 發佈時間：2014-12-11 07:50:32 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
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11月居民消費價格指數（CPI）環比降0.2%，同比上漲1.4%；工業生産者出廠價格指數（PPI）環比降0.5%，同比降2.7%。CPI同比漲幅創2009年12月以來新低、PPI則連續33個月負增長，預計通縮風險還將上升，為避免通縮預期自我實現和強化，貨幣政策應適時出手穩定物價預期，切實降低真實利率緩解融資成本瓶頸。
通縮風險上升，既有外在國際油價下跌帶來的影響，更有需求不強的內在因素。11月CPI環比下降，新漲價因素有所減少，致使同比漲幅比上月回落0.2個百分點。國際原油價格持續下跌，帶動國內成品油價格下降，汽柴油價格合計影響CPI環比下降0.05個百分點。PPI負增長創近30年工業領域通縮的最長時間則顯示總需求較弱的現實。展望未來，由於總需求對物價的推升力度有限，CPI同比增速下行壓力猶存，PPI同比負增長的態勢可能仍將持續。
內需偏弱，一方面是經濟新常態下的增速放緩，另一方面則顯示貨幣條件偏緊。在金融加杠桿的背景下，金融市場的旺盛資金需求難以下降，如果央行不增加資金供給，則難以降低融資成本。保持物價穩定和維持經濟適度增長是貨幣政策的重要目標，因此，適時推出降準、降息等貨幣政策的空間已經打開。如果任由通縮預期自我實現，則會導致穩增長難度進一步增大，也不利於深化改革舉措的推進。從理論上講，若維持名義利率不變，通縮的加劇意味著真實利率上升，這將進一步抑制投資和實體經濟復蘇。
2015年依然實施穩健的貨幣政策，雖然政策基調沒有改變，但實際的政策內涵應當而且應該會進行一定調整。深化改革是強調供給管理，但類似于中醫療法，見效比較慢，為取得更好療效，應當採用中西醫結合的療法，與需求管理相結合。需求管理可能的弊端是引發後遺症、拖延實質性問題的解決，但真正的問題是“劑量”拿捏是否得當和推進改革的決心是否堅決，對於需求管理則應中性對待。
當然，降準、降息的同時還應堅持定向寬鬆的取向，為推進經濟結構調整服務，同時應加快推進投融資體制改革、金融體制改革。一是要擠出無效投資、低效投資，降低政府信用背書的濫用，減少政府信用對於民間信用的擠出。二是要進一步放鬆對於金融機構的管制，促進金融機構的競爭和提升其服務意識，加快發展多層次資本市場，降低單位GDP對於貨幣的消耗和提升金融市場的效率。
