12月9日，中證登就債市新規作出緊急説明，表示本次通知針對新增入庫的控制不會對市場造成重大實質性影響；由於債券市場和股票市場相對隔離，股票市場應不會因此受到重大影響。

　　此前的12月8日，中國證券登記結算有限責任公司在其官網上發佈了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，對企業債回購進行調整。據《通知》，中證登即日起“暫不受理新增企業債券回購資格申請”，對於已取得回購資格的企業債券，則要求暫不得新增入庫，只有債項評級為AAA級、主體評級為 AA 級以上的企業債券不受影響。

　　這一通知引起債市震動，有業內人士稱，券商、基金、保險、固收部門緊急開會，應對企業債回購新規。此次新規出臺也意味著，4700億的企業債將失去質押資格，強迫去杠桿開始。

　　城投債面臨甄別大考

　　債市去杠桿再度加碼

　　中證登此次出手也是旨在配合國務院即將開展的地方政府債務甄別處理流程。當前企業債質地參差不齊，申銀萬國分析表示，此舉主要是為了限制低信用級別、無政府明確擔保的潛在高風險企業債標的在低風險的債券質押式回購業務中引發系統性風險。

　　有多嚴苛？看數據便知。根據Wind口徑，此前滿足質押條件的企業債中共有1202隻個券，對應債券餘額14029億元，按照通知不再滿足新增質押回購資格，其中城投債個數和債務餘額佔比達到88.7%和91.0%，可見受影響最大的是主體AA評級展望穩定和正面的城投債。而目前同時滿足149號文債券評級和主體評級存量企業債僅208隻，5248億元。

　　債市9日聞風立刻做出回應。9日早間銀行間債市也率先反映出較為謹慎的情緒。有消息稱，國開行取消了原定於9日發行的7年國開債。國開行稱，根據當前市場形勢，現將12月9日金融債券發行方案調整，取消增發2014年第二十八期7年期固定利率金融債券40億元。

　　債市股市或將成“冰火兩重天”

　　民生宏觀認為，中證登新規落地將使得股市更熱，債市更冷。新規對債市的衝擊遠大於股市。一方面對債券融資加杠桿影響買股票僅有邊際上的衝擊，因為考慮到近期股票市場強勢，投資經理面臨流動性壓力選擇拋債可能性更大。此外，債市監管的不確定性增大，反而會迫使配債資金加速流入股市，從這點看，對股票市場可能還是利多的。

　　不過，不能否認的是，這邊廂中證登新規落地，9日，股市就應聲迎來巨震。匯豐晉信首席策略師王春分析，9日市場的調整一方面是由於前期市場漲幅過大，另一方面也受到中證登關於債券回購的新規影響導致資金面緊張，從而引起恐慌性拋盤，肯定了此次中證登新規對股市的連帶震動。

　　未來，債市還將受到怎樣的後續影響？業內人士表示，未來最主要影響還是去杠桿的流動性風險——據中債登最新數據，目前託管在交易所的企業債存量達到了10351億元，在全部企業債當中的佔比達到了35%，受此次通知波及的交易所跨市場企業債存量也將達到5000億的量級。一旦庫外的債券不能新增入庫，而部分投資者急於主動拋售債券，迫使機構被動進行去杠桿操作，短期內市場賣壓集中，整體交易所債券板塊流動性風險將進一步加大。

　　■分析

　　國泰君安分析師邱冠華：

　　對股市影響非常有限

　　這次事件雖然可能導致交易所回購利率短暫上升，但對股市的影響非常有限，即使指數暫時回撤跟這也沒必然關係。他表示，中國的債券市場和股票市場還是一個相對隔離的市場，而股市目前已經形成賺錢效應，投資者不太可能因為回購利率上升而放棄股票。

　　南方日報記者 陳若然