債市“黑天鵝”發酵，導致A股“瘋牛”今日突然止步。截至當日收盤，滬指報2856.27點，跌163.99點，跌幅5.43%，深成指報10116.49點，跌438.08點，跌幅4.15%，創業板報1504.62點，跌62.54點，跌幅3.99%。其實，從市場近幾個交易日的寬幅震蕩來看，已然預示了今日A股瘋牛歇腳先兆。

　　兩市成交再創新高

　　由於獲利盤的集中出逃，市場快速跳水，再度上演過山車行情。9日早盤滬指低開後震蕩走高，午後在券商、煤炭、自貿區、機場航運、鋼鐵等板塊帶動下一度大漲逾2%衝擊3100點關口，創49月新高，上探3091.32點，之後滬指高臺跳水近200點，劇震近9%，深成指低開之後衝高回落，振幅超6%，創業板低開震蕩走低，兩市成交超萬億元再創新高。

　　從盤面上看，板塊幾乎全下跌，銀行板塊疲弱，券商板塊持續走弱，軍工、衛星導航、國産軟體、電腦應用、人腦工程等板塊跌幅居前。從個股看，兩市超60隻個股跌停，相關數據顯示大量資金迅速出逃。

　　8日晚間，中國證券登記所發文《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫；同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫，有新增入庫的將強行出庫，此舉被稱為債市“黑天鵝”。市場分析人士認為，新規強行給債市“降杠桿”，導致部分通過債市融資的主力，必須清倉股票回補債市，造成股市短期“失血”嚴重。此外，自降息以來，A股迎來了久違的一波上漲行情，股指連續快速上漲，成交也迅速放大。但大漲之後必有大跌，連續上漲的背後已經累積了巨大的風險。隨著獲利盤大量涌出，A股迅速下跌。

　　仍未擺脫政策市

　　2014年行至年終，A股突然之間像加滿了油一樣突然狂飆了起來。資本的嗅覺是最靈敏的。此次被業內稱為逐漸形成牛市格局，離不開政策紅利。在政府連續放出滬港通、降息兩大利好後，各路資本蜂擁而至，此後央行連續三次暫停公開市場操作，靜默正回購，相當於多投放了幾百億的資金。

　　用“錢多”來形容過去兩周的股市再恰當不過了。11月24日-12月5日兩周，滬深兩市日均成交金額達到7156億元。今年前三季度，全國財政收入不過10萬億元。於此估算，12月5日一天的股市成交量，就相當於一個月的全國財政收入。

　　這一次成交額疊創新高，看上去不可思議，但仔細分析有其合理性，因為錢比七年前多了很多。2007年6000點的時候，中國的M2餘額只有40萬億元，現在卻是120萬億元，增加了兩倍；居民儲蓄從15萬億元增加到40萬億元，理財市場規模有幾十萬億元。加上現在還有每天上千億元的融資額，因此，成交額比7年前增加數倍，是有現實基礎的。

　　有評論稱，數年前貨幣供應量增速一度超過20％，至少維持在18％，而最近一年來甚至低落回13％以下。不得不説，在全世界都在增發貨幣的時候，中國經濟的增速下行，與貨幣政策的偏緊息息相關。改革本身創造制度環境，可是增長還得來自市場。一手簡政放權，讓企業登陸“遊戲場”，一手穩健發錢，讓進場的企業有遊戲的籌碼。

　　短期市場將正當調整

　　值得注意的是，在此波上漲行情中，中小盤股表現較弱，市場風格轉換跡象明顯。

　　財經評論員蘇培科認為，從這輪資金炒作的邏輯來看，只有券商金融股拉抬，而其他板塊沒有出現跟隨上漲和輪動，説明市場還是理性的。拉抬券商確實是一個不錯的選擇，但其他板塊和傳統領域確實很難提得起來，畢竟實體經濟不容樂觀。如果金融股熄火之後其他板塊依然沒有輪動，杠桿資金的快速抽逃和做空機制會讓市場出現超乎想像的回調速度，搞不好那些壓根還沒漲的股票也會受到牽連，其悲劇可能就不僅僅只是“滿倉踏空”那麼簡單了。

　　從目前“大起大落”的行情中，仍有一點可以堅信，在A股加快改革及國際化步伐加快的背景下，當前投資A股的理念已經發生轉變，投機炒作題材股、概念股不可行，藍籌股估值回升依然可期。（相關報道見05版）