經濟工作會議料聚焦國資改革

　　國企改革概念已在政策風口

　　有媒體報道，今年中央經濟工作會議即將舉行，會議將圍繞“新常態”下的宏觀經濟和深化改革，制定明年的經濟社會發展目標和宏觀政策基調。其中，國企改革有望成為本次中央經濟工作會議的重點議題。分析人士指出，政策面的暖風為國企改革題材的上漲提供了契機，國企改革標的的重估之風或再次來臨。此外，近期滬深兩市大盤強勢上攻，強勢市場環境也為國企改革概念提供了溫床，建議投資者從具有“殼”價值、有集團資産注入預期和涉及混合所有制及薪酬改革的公司這三個角度進行佈局。

　　經濟工作會議料聚焦國資改革

　　有媒體報道，今年中央經濟工作會議即將舉行。會議基調可能定為深化改革基礎上的穩增長，因此，穩增長和調結構的舉措以及國有企業、土地制度等重大改革的突破將成為會議的重要看點。

　　一年一度的中央經濟工作會議是判斷當前經濟形勢、定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向標，也是我國每年級別最高的經濟工作會議。據消息人士透露，今年中央經濟工作會議將圍繞“新常態”下的宏觀經濟和深化改革，制定明年的經濟社會發展目標和宏觀政策基調。其中，國企改革有望成為本次中央經濟工作會議的重點議題。有消息稱，中央深改小組關於國資國企改革的專項調研已完成，8個小組已將調研的分類報告上報中央，目前正在制定總報告。年底召開的中央經濟工作會議有望就此進行討論，並對國企改革的方向性問題給出意見。

　　其實，自2013年底以來，政策暖風便頻頻吹向國企改革。中央國企改革方面，2014年7月15日，國務院國有資産監督管理委員宣佈，六家中央直屬國有企業將試點改革四個領域：改組國有資本投資公司；混合所有制經濟；規範董事會制度；紀檢組制度試點；8月27日，中共中央政治局批准計劃，改革中央直屬國有企業高管的薪酬體系。地方國資改革方面，在2013年12月上海率先公佈20項地方國有企業的改革措施之後，包括廣東、重慶、貴州、湖北等其他20個城市或省份，也紛紛提出了他們對地方國有企業的改革意見，核心仍是混合所有制改革。

　　業內人士指出，國企低估值資産的重估之風可能來臨：一是相較于成長股，國資股的估值洼地與資金配置洼地，這對於增量資金而言可能更具備吸引力；二是相較于土地、財稅等改革，明年國企改革的推進相對可能更深入，更受資本市場關注；三是國資並購重組與轉型將推動市場風格變換，國資證券化比例將提升，低估值藍籌相對受益；四是基本面的負面衝擊可能在減弱。截止到2014年11月底，已經有上海、廣東、安徽、江蘇、河北等23個省市公佈了地方國企改革方案，也推升出一波強勢國企改革概念股的上漲。

　　三角度掘金國企改革

　　2007年後，國企盈利能力有明顯下滑，資本回報率顯著落後於民營企業。國資作為經濟重要組成部分，亟須通過改革再次煥發活力。此外，地方債務規模已經超過18萬億，在房地産進入下行週期的背景下，盤活國企資産，實現國資保值增值對平衡地方政府資産負債表也有極為重要的意義。

　　興業證券指出，央企與地方國企改革應該採用不同的投資思路。央企改革帶來的投資機會關鍵在於激勵機制改變和反腐帶來的效率提升。而地方國企改革的重點在於優化産業佈局，將資本集中到優勢産業，從不具有優勢的行業中退出，有利於提升效率、盤活存量資産、推動經濟轉型。未來幾年，地方國企的資本運作、並購重組將非常頻繁，從而給相關上市公司帶來投資機會。

　　海通證券指出，從二級市場投資角度，建議投資者從三個角度掘金國企改革標的。一是有“殼”價值的公司。公司市值小(50億以內)、業績差(連續兩年ROE在5%以內)、主業與集團發展方向不一致或集團實力弱小，難以通過集團注入相關資産實現做大做強的，具備“殼”價值。通過被借殼，上市公司價值將産生一次性的重估，從而帶動股價上漲。二是有集團資産注入預期的公司。集團擁有較多未上市優質資産，且上市公司發展方向與集團戰略方向一致，集團可能對上市公司進行資産注入。一方面，集團資産注入可以幫助上市公司做大做強，從而充分發揮上市平臺投融資價值；另一方面，可以提升資産證券化率，為日後進一步改革做好準備。從短期來看，上市公司獲得資産注入將産生價值重估；中長期深改紅利持續釋放，提升企業內在價值。三是涉及混合所有制、薪酬改革的公司。對於大部分國企而言，所有制和薪酬改革是主要改革路徑。但如何解決國有資産流失的質疑和國企高管限薪的制約，仍有待頂層設計完善。在此之前，重點關注“國企+PE”模式，通過引入PE等戰投進行所有制改革，即防止國資流失，又可借助PE資本運作能力將國企改革、發展轉型與市值管理相結合，實現國資保值增值。