股市的火爆讓這個冬天不太冷。不知不覺間，年初還在為2000點能否守住而揪心的人們陷入了另一個困惑：近乎一天一紀錄的上漲還能持續多久？

　　信心＋資金催生罕見上漲行情

　　在過去兩周時間裏，上證綜指10個交易日上漲450點，漲幅高達18％，深證成指漲幅24％。雖然對於“牛市”沒有嚴格指標定義，但是如此漲幅儼然已經在這段時間內構成了牛市行情。

　　時間退回到五個月前，股市還和前兩年一樣處於“少人問津”的境地，儘管投資者入市意願的冰點已過，但老股民仍“傷”未愈，新股民則“興”未起。

　　平靜之下暗流積聚。從反腐“大小老虎一起打”到全面深化改革的強力推進，增強了人們的信心。信心凝聚，小溪匯成河流。

　　與此同時，在金融層面，一度滾雪球般膨脹的銀行理財、信託等影子銀行得到清理整頓，無風險收益率漸走漸低，大量逐利資金必須重新尋找出路。

　　在此背景下，中國股市于7月中下旬開始有起色，並於9月初之後走出一波有模有樣的“小牛”行情。

　　正當股指在持續走高後陷入盤整之際，央行宣佈非對稱性降息，這一時隔兩年多推出的政策一下子點燃了股市的熱情。人們認為，央行由此將進入降息降準通道，未來更多釋放流動性的措施值得期待。錢多了，這對於資金推動型的中國股市而言十分關鍵。

　　此時，被前期持續上漲和牛市大討論喚醒的新老股民開始蜂擁入市。尤其是沒有經歷過上一輪牛熊洗禮、未有切膚之痛的新股民更是無所忌憚地追漲，享受了一把難得的“藍籌夢”。

　　杠桿下的“瘋牛”暗藏風險

　　除了漲幅之外，本輪行情“牛”的另一個特徵就是成交金額。近兩周來，滬深兩市成交金額屢創新高，從6000億元、7000億元到9000億元再到1萬億元，幾天之內便完成了數次跨越。這樣的破紀錄速度令人震驚，似乎只能用“瘋”來形容。

　　證監會的初步數據顯示，11月24日至12月4日，各類專業機構投資者合計凈買入309億元，一般法人機構凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元，特別是持有A股市值在10萬元以下的個人投資者凈買入更多。

　　由此看來，在不斷增長的天量成交額中，中小投資者尤其是新入市的中小投資者做出了相當大的貢獻。

　　中國股市從來不缺資金。如果市場信心持續、預期不改，更多資金有望從儲蓄和銀行理財等領域轉移到股市，而這又將進一步助推股指上漲。不過，如果沒有基本面的支撐，股價越上漲，風險越積聚，暴跌隨時可能觸發。

　　一個值得關注的因素是，這一輪股市上漲有杠桿撬動，很多投資者選擇向券商融資來買股票，資金效用被放大。證監會數據顯示，11月24日至12月3日日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17％。截至12月3日，投資者融資餘額約8500億元，較今年6月底4034億元融資餘額增長一倍多。

　　有分析人士預計，今年年底融資融券規模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達到1.2萬億元到1.5萬億元。

　　然而，構建在杠桿之上的市場風險顯而易見。一旦風向轉變，融資資金蜂擁而出或將觸發斷崖式下跌，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。

　　“有品質的牛市”才能走得更遠

　　股市長久低迷不是什麼好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。

　　雖説股市反映的是預期，而中國經濟明年似乎也不會差，但在杠桿撬動和中小投資者新入市資金作用下的持續暴漲並不是市場應該期待的。

　　在中國改革縱深推進、中國經濟平穩增長之際，人們有理由期待股市轉牛。只不過，無論是中國股市的投資者，還是轉型升級中的中國經濟，相較于指數持續上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎的“有品質的牛市”。

　　早在8月底，新華社就曾播發文章提出，中國需要“有品質的牛市”，並提出“有品質的牛市”應該具備三點：其一，市場上漲有堅實的經濟基礎；其二，股市的上漲具備較長時間的可持續性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

　　如果僅僅是資金推動、擊鼓傳花式的上漲，那麼這樣的行情必然不可持續，難免暴漲暴跌。到時候，傷害的是市場信心，受損的是最為弱勢的中小投資者。

　　監管層顯然已經注意到了這一點。證監會新聞發言人鄧舸特別提醒新入市的中小投資者：牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導，不要盲目跟風炒作。

　　正如鄧舸所説：“股市穩定健康發展對經濟社會發展全局具有重要作用。股市穩定健康運作需要市場各方共同建設，共同維護，共同珍惜。”但願，在各方的共同努力下，熬過漫漫熊市的人們盼來的不只是一個“透支”的急劇上漲，而是一個“有品質的牛市”。

　　（據新華社北京12月7日電）

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　　分級指數基金B份額 折溢價風險需關注

　　深圳特區報訊 上周基金倉位繼續上升，藍籌股上漲使大多偏愛成長股的基金經理們滿倉踏空，面臨調倉換股難的窘境。在本輪股市上漲中，分級指數基金B份額快速上漲，業內人士提示需關注其折溢價風險。

　　根據德聖基金研究中心的數據，截至12月4日，偏股方向基金倉位明顯上升，可比主動股票基金加權平均倉位為90.47％，相比前周上升1.22％；偏股混合型基金加權平均倉位為85.21％，相比前周上升1.69％；配置混合型基金加權平均倉位為73.12％，相比前周上升1.23％。

　　在本輪股市上漲中，分級指數基金B份額快速上漲。對於此，好買基金研究中心研究員白岩認為，主要有兩方面原因：一是目前市場快速上漲，分級基金本身又帶有杠桿，所以凈值上漲遠大於標的指數，形成了其上漲的最基礎推動力；二是分級基金B份額只能在二級市場交易，不能進行申贖，隨著凈值的上漲，市場形成了一定預期，願意給出較高的溢價，這也推動其價格進一步上升。

　　分級基金B份額俗稱杠桿基金，顧名思義，其帶有一定的杠桿，這是分級基金的産品設計造成的。母基金的收益在支付了A份額的約定收益後，剩餘部分均由B份額獲取，相當於A份額借錢給B份額投資，令B份額具有了杠桿。

　　目前分級基金B份額大多價格已經較高，讓不少投資者開始感到“恐高”，白岩認為，分級基金B份額目前確實存在一定的風險，一是從B份額自身溢價情況看，目前市面上的溢價普遍較高，50多只指數型分級基金中，B份額溢價超過10％的多達40余只，溢價超過20％的也有30多只。這主要還是有較為強烈的上漲預期進行支撐，一旦這種上漲預期減弱甚至反轉，其溢價一定要大幅收斂，屆時即便其凈值沒有變化，價格也要下跌不少，令投資者蒙受損失。

　　另一方面是從整體折溢價的角度看，由於B份額大漲，分級基金目前整體折溢價普遍偏高，出現了明顯的套利機會，整體溢價超過10％的有近30隻，超過4％的更是多達近50隻。隨著套利資金的進入，B份額必然面臨較大的拋壓，同時，B份額規模將隨資金流入不斷擴大，由於一致預期更難形成，想維持高溢價也更為困難，這些都令分級基金B份額面臨較大風險。

　　白岩説，目前對於市場的上漲態勢，各方已經形成共識，投資者應當加大權益類基金的配置比例，在相關基金中，只要選好適宜自己風險偏好和承受能力的品種堅定持有，最後會有較好的收穫。在目前的時點上，推薦投資者主要配置重倉藍籌和二線藍籌的基金，在指數型和主動管理類基金中更推薦前者。（鐘證）