新華網消息 12月5日中國證監會正式就《股票期權交易試點管理辦法（徵求意見稿）》（以下稱“《辦法》”）及相關指引公開徵求意見。萬博兄弟資産管理公司董事長滕泰表示，股票期權不僅是為一個新産品的問世，更是為一個新市場的問世。

　　毋庸諱言，股票期權一方面有利於為投資者提供風險管理工具，提高現貨市場定價效率以及證券交易所和證券期貨經營機構的競爭力；但另一方面也會給市場帶來風險，包括運作風險、炒作與操縱風險、結算風險、高頻交易風險導致的市場波動風險等。

　　 滕泰説，“股票期權的風險防控與處置機制，十分考驗方案設計者的能力。”他認為《辦法》提出了七個方面的措施，保障股票期權試點的安全運作。

　　一是初期較為嚴格的保證金制度。按照穩起步的原則，上交所對期權交易保證金設置了較高的要求，基本可覆蓋標的證券連續兩個交易日漲停或跌停的風險。同時，可根據風控需要臨時調整保證金水準。

　　二是持倉和資金的前端控制。一方面利用技術優勢，採取交易前端控制，即“見錢開倉”，有多少資金，才能開多少倉位；另一方面，對限倉制度也進行前端控制。

　　三是更為嚴格的限倉制度。不僅對單個賬戶和會員經紀總賬戶角度進行買賣限倉，也針對單個標的及所有標的兩個維度實行限倉制度，從多個維度防範過度交易風險。從筆者對全真模擬交易過程的觀察來看，限倉制度有效抑制了過度交易的風險，對平穩運作起到了一定作用。

　　四是限購制度。為避免個人投資者將所有資産用於期權投機交易，上交所對投資者買入期權的資金規模進行了限制，要求不得超過其證券賬戶總資産的10%或者過去6個月日均持有滬市市值的20%，有效抑制不理性交易行為，防止中小投資者遭受巨大損失。

　　五是非對稱漲跌停板制度。目前，我國現貨或期貨市場都有漲跌幅限制，因此，股票期權也設置了漲跌幅限制。但為防止期權炒作，對實值和虛值期權合約設置了不同的漲跌幅限制，尤其對嚴重虛值期權合約，限制了其絕對漲幅，從而有效遏制“爆炒”行為。

　　六是熔斷機制。熔斷機制是針對單個期權的交易暫停措施，如果期權交易價格波動超過規定的幅度時，就自動觸發熔斷機制，該期權將暫停一段時間的連續交易，進入5分鐘的集合競價交易。熔斷機制的實施效果類似于為平抑價格波動而對期權實施的臨時停牌措施，可以給市場一個冷卻和反應的時間，也可有效防範錯單交易導致的劇烈波動。根據全真模擬交易的情況，虛值合約的熔斷發生頻率明顯高於實值期權，説明熔斷機制既能有效平抑盤中價格的過大波動。

　　七是應急措施。除了上述措施之外，上交所還制定和完善了期權交易應急機制，針對不同突發情況制定了處理預案。例如，當標的證券價格出現大幅異常波動時，上交所與中國結算上海分公司可以臨時調整維持保證金水準，避免因錯單等異常交易引發的大面積“爆倉”風險。

　　滕泰認為，《辦法》涉及的風控措施，已在股票期權的全真模擬交易中發揮了作用，相信這些風控措施安排，能夠經受住實踐的檢驗，保障股票期權的安全運作。