券商發展空間打開 牛市驅動力轉換
- 發佈時間：2014-12-04 08:40:03 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
除了從自身利潤增長的角度看券商發展前景，更多券業人士認為，未來行業發展的重要性，特別是從國外一些成熟投行的發展歷程來看，牛市中券商的驅動力也在發生變化。
國泰君安證券行業分析師趙湘懷錶示，在整個産業資本向金融資本轉移的過程中，非銀金融將有非常重要的價值。券商是新經濟、新金融的引擎，特別在多層次資本市場的建設方面。考察南韓的例子，南韓從1997年金融危機之後倒逼進行經濟結構改革，雖然之後其GDP增長下降了一半，無風險收益率下降到4%，但卻迎來了牛市，領漲的就是證券業，保險排第四位。當時很多中小企業只能靠券商在證券市場上進行融資。美國在上世紀七十年代末也遇到一樣的經濟轉型的問題，在上世紀70年代末推行了利率市場化、費用市場化改革。美林高盛完成轉型，超越花旗等商業銀行，同時美國誕生了KKR、黑石等知名PE機構。那麼，中國在未來的幾年也會誕生很多偉大的證券公司。2007年券商的大漲由β驅動，當時券商還是經紀業務為主，現在收入結構發生了很大變化，信用交易業務佔比在30%以上，傳統業務降低到30%以下。現在的券商行情是α驅動的。
值得關注的是，業內人士表示，明年《證券法》修訂、證通公司建立將解決客戶保證金的問題。證券公司總資産只有2萬多億元，而居民財富是兩百多萬億元，僅佔1%。未來客戶保證金有非常大的擴張機會，從現在不到2萬億元幾年後會擴張到10萬億元。《證券法》大修的關鍵之一或許將是放開第三方託管資金，如果資金可以不託管在銀行而存在證券公司，則券商的發展將增加主動性。
監管層明確大力建設多層次資本市場，提高直接融資佔比的重要性。目前直接融資比例僅40%，遠低於美國的80%。券商總資産會增加到10萬億元以上，資管增加到10-15萬億元。全能型投行、精品券商、網際網路券商會誕生並壯大。
何宗炎認為，按照美國證券行業佔GDP的比例，中國證券行業收入的空間還有5-6倍，收入應在1.3萬億元左右，對應行業凈利潤在5000億元左右。按照一個行業成熟時期的PE估值在10-15倍PE之間，則行業的市值空間在5-7萬億元。當前行業的凈資産為7500億元，上市券商整體PB為2.78倍；若行業整體上市的話，總市值為2萬億，還有200%的增長空間。
